文｜清扬君

2023年3月24日，“卫生巾第一股”重庆百亚卫生用品股份有限公司(以下简称“百亚股份”，股票代码：003006) 发布了2022年年报。

报告显示，2022年百亚股份营业收入16.12亿元，同比增长10.19%；其中，卫生巾营收13.58亿元，同比增长14.69%。归属于上市公司股东的净利润1.87亿元，同比下降17.83%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.79亿元，同比下降14.87%。

百亚股份对净利润下滑，解释称“受宏观环境、市场竞争、原材料价格上涨等短期综合因素影响”。

卫生用品行业市场规模不断扩大

近年来，我国一次性卫生用品行业的产品种类不断丰富、功能不断完善、普及程度不断提升，尤其是吸收性卫生用品领域，已成为与人民生活密切相关的重要行业。随着个人健康护理意识不断加强，消费者对一次性个人卫生用品的舒适、健康、安全以及功能等方面的需求亦不断提高，整个行业市场规模仍将保持平稳增长。

据中金企信统计,2005-2021年间，中国女性卫生用品市场规模由269亿元增至987亿元。

根据生活用纸专业委员会的统计，2021年我国吸收性卫生用品市场规模达到1142.5亿元。其中，女性卫生用品市场规模617.8亿元，较2020年增长0.8个百分点；婴儿卫生用品市场规模412.6亿元，较2020年有所下降；成人失禁用品消费量继续保持两位数增长，市场规模112.1亿元。一次性个人卫生用品属于日常消费品，卫生巾和纸尿裤产品均无明显的周期性和季节性特征。

根据尼尔森数据统计，2022年卫生巾品类在电商渠道销售占比已增长到26%。

多渠道协同发展稳增长

2022年度，百亚股份坚持“川渝市场精耕、国内有序拓展、电商建设并举”的营销策略，在深耕川渝和云贵陕地区核心市场、优化经销商结构、拓展和扩大销售网络的同时，有序拓展全国市场，逐步提升市场份额。

此外，百亚股份顺应消费升级及消费场景的变化趋势，加快电商渠道及新兴渠道的推进，聚焦优势资源加大线上营销和品牌投入力度，协同推动外围区域市场的拓展，进一步提升了公司产品品牌力，提高了市场竞争水平。2022年度，百亚股份电商渠道和外围省份市场销售收入均实现了稳步增长。

按分销渠道来看，百亚股份经销渠道营收8.27亿元，占营收比重的51.31%，同比减少3.43%；

KA渠道营收2.83亿元，占营收比重的17.56%，同比增长6.27%；

电商渠道营收3.71亿元，占营收比重的23.03%，同比增长76.88%；

ODM渠道营收1.31亿元，占营收比重的8.1%，同比增长0.3%。

通过数据来看，百亚股份的增长主要是靠电商和KA。

国家统计局发布的数据显示，2022年，我国社会消费品零售总额439733亿元，比上年下降0.2%。但2022年百亚股份进入入驻天猫、京东、唯品会等大型电商平台，同时积极参与直播、团购、O2O等新兴渠道，有效抵消了经销渠道的营收下滑。

电商投入影响净利润

2022年，百亚股份的电商渠道营收3.71亿元，营收成本为2.08亿元，同比增长51.62%。而百亚股份的经销渠道和KA渠道的营收成本同比分别增长0.52%、减少4.87%。

2022年，百亚股份的销售费用为3.95亿元，同比增长41.62%，百亚股份对此解释为“营销投入加大所致”。

按照百亚股份的说法，公司电商渠道除了要增加营收规模外，也承担着提高消费者数量、覆盖更多外围省份市场的功能，公司品牌广宣类资源投入较多。2022年公司电商渠道略有亏损，但渠道毛利率在稳步增长。随着电商渠道营收规模提升，2023年预期将实现盈亏平衡或者略有盈利。

电商投入大，成本高，销售3.71亿元还亏损，这在一定程度上解释了百亚股份增收不增利的重要原因。

2021年11月，百亚股份制定了《2021年股票期权与限制性股票激励计划》，拟向激励对象授予权益不超过495.54万份，约占该激励计划草案公告时公司股本总额42,777.78万股的1.1584%。该激励计划股票期权的行权价格为17.38元/份，限制性股票的授予价格为8.69元/股。该激励计划首次授予的激励对象总人数为568人，包括公司(含控股子公司，下同)中层管理人员、核心及骨干人员、董事会认为需要激励的对公司经营业绩和未来发展有直接影响的其他人员。

百亚股份公司层面对线上业务的员工业绩考核要求：2022年，以2020年线上业务营业收入为基数，线上业务营业收入增长率不低于120%；2023年，以2020年线上业务营业收入为基数，线上业务营业收入增长率不低于220%；2024年，以2020年线上业务营业收入为基数，线上业务营业收入增长率不低于350%。

在这种情况下，叠加疫情影响，百亚股份对电商加大投入再正常不过了，只不过电商在快速增长的同时，影响了公司的净利润。

同时，电商在促销活动时，低价销售也在侵蚀公司的净利润。百亚股份在2023年1月17日的投资者活动中，也承认“公司电商渠道专供品的价格弹性更强，整体促销力度更大。各渠道均在售的公司核心产品，通常线上线下执行统一定价，大促时电商渠道价格会略低于线下。”

2023年，国内市场竞争更“卷”，卫生巾市场也不例外，百亚股份在电商渠道有可能继续增收不增利。