文|坤舆商业观察  吴辰光、李汭遥

营收下降、由盈转亏、销量下滑……小牛电动遭遇上市以来最为严峻的时刻。

3月20日，小牛电动发布2022年第四季度及全年财报，四季度收入6.12亿元，同比下降37.9%；净亏损3710万元，由盈转亏；2022年收入31.68亿元，同比下降14.5%；净亏损4950万元，由盈转亏。

四季度，电动踏板车的销量为13.83万辆，同比下降41.9%。其中，中国市场的销量为11.8万辆，同比下降42.5%；国际市场的销量为2.02万辆，同比下降38.7%。

小牛电动预计，2023年第一季度，收入将在4.03亿元至4.89亿元之间，同比下降15%到30%。

整体业绩滑铁卢，曾经红极一时的小牛电动似乎有些玩不转了。实际上，小牛电动的疲态前几年就已显现，当网红身份早已褪色，又无新故事可讲，以及对手施加的压力越来越大，或许留给小牛电动的时间真的不多了。

整体业绩滑铁卢

2022年四季度，小牛电动收入6.12亿元，同比下降37.9%；净亏损为3710万元，2021年同期净利润4760万元。

具体业务上，电动滑板车收入5.33亿元，同比下降38.8%。其中，国内市场收入4.46亿元，同比下降34.6%；国际市场收入0.87亿元，同比下降54.2%。

配件、备件和服务收入0.79亿元，同比下降30.8%。

2022年，小牛电动收入31.68亿元，同比下降14.5%；净亏损为4950万元，2021年同期净利润2.26亿元，这是继2019年实现年度盈利以来，再次回到亏损的局面。

具体业务上，电动滑板车收入28.54亿元，同比下降12.3%。其中，国内市场收入23.6亿元，同比下降19.3%；国际市场收入4.94亿元，同比下降50%。

配件、备件和服务收入3.14亿元，同比下降30.3%。

无论是四季度还是全年，小牛电动业绩惨淡的原因都来自于电动踏板车销量的下滑。四季度，小牛电动踏板车销量13.83万辆，同比下降41.9%，其中国内销量11.8万辆，同比下降42.5%，国际市场销量2.02万辆，同比下降38.7%。

2022年，小牛电动总销量83.16万辆，其中，国内71.05万辆，海外12.11万辆，2021年同期为103.79万辆，同比减少约20万辆。

实际上，多年来，小牛电动的表现并不稳定。

上市前，小牛电动一直处于亏损状态，2016年净亏损2.33亿元，2017年净亏损1.85亿元。2018年上市，从2018-2021年，小牛电动收入分别为14.78亿元、20.76亿元、24.4亿元、37.05亿元；净利润分别为-3.49亿元、1.9亿元、1.69亿元、2.26亿元。

自2021年第四季度开始，小牛电动的表现急剧下降，已连续五个季度出现净利润同比下降，收入则从2022年二季度开始一路同比下降。

2021年四季度，收入9.86亿元，同比增长46.7%，净利润4760万元，同比下降18.1%；2022年一季度，收入5.76亿元，同比增长5.1%，净亏损2960万元，同比由盈转亏；二季度收入8.276亿元，同比下降12.4%；净利润1440万元，同比下降84.3%；三季度收入11.53亿元，同比下降6%，净利润290万元，同比下降96.84%；四季度收入6.12亿元，同比下降37.9%；净亏损3710万元，同比由盈转亏。

上市五年，小牛电动的市值已从顶峰时期的超40亿美元跌到现在的3.05亿美元。

中高端定位值得商榷

2014年，当时在金沙江创投做投资的李一男，经明势资本创始人黄明明引荐结识了胡伊林，二人决定合作，创立了小牛电动。

或许是李一男的履历有些耀眼，小牛电动在出生时就获得极高的关注度。更为关注的是， 在2015年6月，小牛电动发布首款产品——小牛智能两轮电动车N1后的第三天，李一男被警方带走。

不管是正面的还是负面的消息，小牛电动无疑成为电动两轮车界的网红。

小牛电动在成立时瞄准行业缺口，开辟电动自行车4千元以上赛道，以“高颜值+锂电池+智能化”的创新搭配曾吸引了一大批粉丝。

2018年10月，小牛电动成功登陆纳斯达克，成为继雅迪、新日和爱玛后又一上市电动自行车公司。可上市后，小牛电动把重心都放在了营销方面。

从过往财报看，2019-2022年，小牛电动研发投入费用分别为0.67亿元、1.05亿元、1.35亿元、1.76亿元；同期，销售和营销费用分别为1.83亿元、2.01亿元、3.32亿元、4.4亿元。

2022年，小牛电动还进行了涨价。3月，小牛电动曾发公告称，受上游锂电等原材大幅上涨，将于2022年4月1日对全系锂电产品零售指导价进行一次上调，上调金额200元-1000元不等。

四季度，小牛电动每辆电动滑板车的收入为4428元，同比增长7.0%；2022年，每辆电动滑板车的收入为3810元，同比增长6.8%。

可见，成本高、毛利率低导致亏损，而重营销也没能带来销量增长。

艾媒咨询CEO张毅认为，小牛电动的中高端定位值得商榷。根据艾媒咨询的调查，电动两轮车的刚需出行距离是在3-5公里，这类受众群体的收入水平更偏中低端，中高端用户是以自驾和打车为主。同时，电动两轮车用俗话说是“肉包铁”，安全问题很重要，不防雨、不防风、不防晒，但凡条件好点的都不会选择这种出行方式。此外，对于互联网化、智能化的出行产品，其中具备的一个社交属性是炫耀，这不是电动两轮车用户的主要需求。走形比价路线，反而是这类受众群体最关心的方向。

CHIP奇谱科技总编罗国昭表示，总体来说，电动自行车这一品类的产品老了，特别是经历几次严重事故后，人们对电动自行车，哪怕是结合科技后，关注度、美誉度都大为下降。而在产品端，本身是成本高度敏感型的产品，一旦价格及成本上升，从注意到购买，都很难再吸引消费者了。

“作为基本交通需求，电动自行车的非机动车属性，使其难以在‘性能’端发力。法规的严格，对续航、充电提出了更高要求。曾经科技领域中的拼指标模式，难以推动产品迭代，营销下的高端只剩下‘贵’这一个信息。”罗国昭说道。

生存空间告急

小牛面临的问题不仅在于自身，还有市场竞争的压力。根据其他竞争对手陆续发布的财报显示，整体业绩均好于小牛电动。

2022年，雅迪总收入310.594亿元，同比增长15.17%；净利润21.611亿元，同比增长57.8%；总销量从2021年的1386万台增至2022年的1401万台。雅迪的销售、收入及利润创纪录。爱玛总收入208.02亿元，同比增长35.09%；净利润18.45亿元，同比增长177.89%。九号电动车总收入101.21亿元，同比增长10.66%；净利润4.46亿元，同比增长8.54%。

市场份额方面，据艾瑞咨询统计的数据显示，2021年，雅迪、爱玛分别以1380万辆和800万辆的销售数量占据国内电动两轮车市场销量榜前两名，小牛则以103万辆的销量位列第九。

据艾瑞咨询不完全统计与估算，2022年中国两轮电动车销量约5010万辆，较去年增长15.2%，预计2023年销量将达到5400万辆。

从具体产品线看，4000元级以下产品线中，以雅迪、爱玛、台铃为代表的传统两轮电动车品牌仍占很大销量优势；5000元以上智能电动车品牌时，小牛仍排在雅迪、爱玛、九号之后，位列第四。

值得注意的是，2020年，九号上市首年即创下超10万辆的行业销售记录。2021年，销量达到42万辆。2022年8月，仅用了两年多的时间就实现了从0到100万辆的跨越。2022年，九号中国区智能两轮电动车销量居全国第一。截至2023年3月，九号国内累计出货量突破150万辆。

总体来看，雅迪、爱玛等老玩家的地位依然无法撼动，而以九号为代表新生力量的追赶速度也很迅猛。

前有堵截后有追兵，小牛电动该何去何从？

罗国昭告诉坤舆商业观察，小牛电动的产品模式老了，当用户回归普通的产品，特别是通勤产品本身，谁越居于本位，就越保有消费的基本盘，可惜不是小牛电动。“互联网思维”用到电动自行车上，已经用烂了，小牛电动赶上个尾巴，但是难以持续为其提供市场开拓能力，在整体饱和情况下，没有干货就会被挤出。

在罗国昭看来，没看到小牛电动跳脱基本交通工具的痕迹，高端产品必然需要依托高品质或创意，可惜小牛两不沾，其他几个品牌好歹沾一端。

张毅则表示，从电动自行车的整体市场看，已从过去五年的巨大增量市场，逐步走向存量市场。各厂商该如何吸引用户的复购，性价比才是关键。对小牛电动来说，想要顺从市场刚需，或许可以走下沉路线，而不是高端。

小牛电动首席执行官李彦表示，自2022年年中以来，一直在战略上将重点放在高端和中端细分市场上。尽管小牛电动在消费者信心恢复方面仍面临不确定性和压力，但相信国内销售将在2023年重回增长轨道，随着未来几个月新产品的推出。

小牛电动预计，2023年全年的销量将在100万至120万辆之间，同比增长约20%至45%。

尽管仍有信心，但市场留给小牛电动的时间还有多少？我们不得而知。