文｜时代周报 黄嘉祥

编辑｜魏琼

3月30日晚间，A股之王贵州茅台（600519.SH）披露年报，公司2022年实现营业收入1241亿元，同比增长16.87%；净利润627.16亿元，同比增长19.55%，相当于平均每天赚约1.72亿元；基本每股收益49.93元；公司拟每10股派发现金红利259.11元（含税），合计拟派发现金红利达325.49亿元(含税)。

这是丁雄军履新贵州茅台董事长以来，交出的首个完整会计年度“成绩单”。他在2021年8月底上任以来，持续推动茅台营销体制和价格体系改革，开发推出珍品茅台、茅台1935、100ml飞天茅台、茅台冰淇淋等新品，重启自营电商平台，推出i茅台数字化营销平台，不断强化渠道控价权，2022年直销收入占比提升至近四成。

经过一年多改革，茅台业绩增长明显提速，2022年营收和归属净利润同比增速是近3年中最快的一年，还超过了2019年。公司2019年—2021年净利润同比增长分别为17.05%、13.33%和12.34%。这也意味着，茅台的业绩增速超过疫情前水平。

贵州茅台在年报中称，2022年营收变动的原因，主要是本期销量增加及产品结构变化。去年，茅台酒实现销售突破千亿元，达1078.34亿元，同比增长15.37%。

信达证券认为，今年茅台超额完成了全年15%的营收增长目标，通过产品结构调整、渠道结构调整熨滑了行业周期影响，体现出较高的战略自由度及成长势能。

直销渠道（指自营和i茅台渠道）改革收入的变化，是茅台2022年颇为精彩的一笔，也是增厚公司利润的重要来源。

2018年以来，茅台在营销体系进行了大刀阔斧改革，大幅削减经销商，将收回茅台酒份额投入直销渠道。茅台直销渠道销售收入由2018年的43.76亿元提升至2021年的240.29亿元。

2022年年报显示，贵州茅台直销渠道收入493.79亿元，同比增长105.49%，毛利率为96.2%，高出茅台酒毛利率2个百分点；直销收入占营收比例也提升至39.79%。换而言之，仅5年的时间，茅台酒直销渠道收入翻了超10倍。

茅台批发渠道（社会经销商、商超、电商等渠道）2022年实现营业收入743.94亿元，同比减少9.31%。

白酒专家肖竹青对时代周报记者表示，经过几年改革，直销渠道已经为了茅台酒厂最核心的销售渠道之一。

在茅台2022年直销收入中，i茅台贡献已超两成。i茅台于2022年3月31日上线试运行，于5月19日正式上线。截至2022年末，注册用户超3000万，实现销售收入118.83 亿元，毛利率为95.26%，成为现象级的 APP。

天风证券在研报中称，贵州茅台顺应行业趋势不断进行渠道改革，自营渠道持续加码。渠道扁平化使得茅台话语权更大，有利于加强经销商管控，同时加快公司价格调整与系列酒营销战略的触达；i茅台亦作为公司文化营销平台，结合茅台冰淇淋的跨界推出，在更多时间与空间与消费者达成心智触达，布局未来转化。

系列酒也是贵州茅台去年业绩增长的一大助力。

当下，茅台正大手笔加码系列酒。2022年1月，茅台斥资41.1亿元加码系列酒产能项目，建设习水同民坝一期建设项目。同月，茅台推出零售指导价1188元/瓶的系列酒新品茅台1935，填补茅台千元价格带的空白。2022年，茅台系列酒营收达159.39亿元，同比增长26.55%。

肖竹青表示，茅台系列酒去年销量增长仅0.32%，但销售收入同比增长 26.55%，说明了茅台系列酒产品结构优化，利润贡献率提升。

财报显示，茅台系列酒2022年毛利率为77.22%，同比增加 3.53 个百分点。茅台持续加码系列酒，公司去年销售费用同比增长20.47%至32.98亿元，主要是本期酱香系列酒广告及市场拓展费增加。

贵州茅台在年报中披露了今年的经营目标：一是营业总收入较上年度增长15%左右；二是基本建设投资 71.09 亿元。

贵州茅台表示，2023年将全力打造核心产品，持续优化产品结构，重塑产品开发格局；坚持做大市场，持续深耕国内市场，加快拓展国际市场；坚定做强渠道，加强流通渠道管理，加快终端渠道建设，加大线上渠道发展；同时，深耕茅台冰淇淋经典款，加大新品研发力度，丰富产品口味多样性，创新开发年轻人喜爱的产品，进一步拓宽产品带。

报告期末，贵州茅台市值保持2万亿元以上，稳居A股榜首。不过，最近A股股王之争迎来了一个挑战者——中国移动（600941.SH），其股价近期持续走强，在3月16日盘中一度触及102.72/股历史高点，总市值突破2.1万亿大关，距离贵州茅台的市值差距不到50亿元。

截至3月30日收盘，中国移动股价已回落至86.34元，总市值为1.84万亿元。而贵州茅台市值为2.26万亿元，仍稳居A股第一。接下来，A股股王之争又将如何演变，茅台能否继续坐稳股王之位？