文|体育陈业生态圈 杨雨蒙

编辑|陈点点

01 217亿美元的收购？合并！

2016年，Endeavor以历史性的40亿美元收购UFC，由此开启了打造体育IP帝国的战略。7年过去，UFC在Endeavor的管理和督促下，身家狂飙3倍，已经成为了估值121亿美元的独角兽。而2021年Endeavor在纳斯达克上市之后，这个庞大的体娱集团同样还在谋求更大规模的业务拓展和更具有统治力的财务表现。也正因为如此，才有了眼下并购另一个综合格斗头部IP——WWE的决策。

Endeavor在全球体育产业的重大布局，背后的故事性和戏剧性堪比其投资拍摄的美剧《Ballers》，而要读懂这桩天价体育生意，先要弄明白这究竟是一桩怎样的收购。

首先，Endeavor和WWE都是上市公司，参考双方发布的公告信息，实际上这并不是一个花费217亿美元的收购案（Acquisition），而是Endeavor旗下资产UFC和WWE的一个合并（Merge）。在这笔交易中，Endeavor的UFC估值为121亿美元，WWE的估值为93亿美元，双方以51%和49%的股权分配合并成立新主体TKO，现有WWE股东将把所有现有股权转入新实体。

也就是说，Endeavor拿出了一个价值121亿的UFC，与价值93亿的WWE合并成立TKO，该公司继续使用WWE原有的上市公司主体。而需要注意的是，UFC 121亿的估值并没有对应新公司51%的股权（56.5%）。根据公告显示的消息，Endeavor会计算UFC的现金、债务和分红情况，依照TKO主体51%的比例让UFC给集团退还部分资产，以降到51%的股比（约96.8亿美元）。

由此可见，这桩看似天价的体育并购案，实际上并没有发生大额的现金交易，而在Endeavor的撮合下，全球综合格斗的两大头部IP因此成了一家人。根据公告，合并后的双方还将向新公司注资，最终新公司将持有近1.5亿美元的资金，交易预计将在第四季度末完成。

对此，Endeavor首席执行官 Ari Emanuel表示，这笔交易是集团重要的战略转型步骤，也是两家全球领先的体育和娱乐公司联合的千载难逢的机会。Endeavor预计收入领域将出现显著的增长，包括国内和国际媒体版权、门票销售和收益优化、活动运营、赞助、衍生品和票务款待等。其目标自然是是想要将这两项顶级赛事联合起来，打造成无可撼动的格斗娱乐吸金机器。

对于WWE而言，自从1982年麦克马洪家族掌管这一赛事开始，其就一直作为UFC的宿敌相互竞争和发展，不断推动着综合格斗产业的格局变化。而从今天开始，麦克马洪家族执掌的WWE将变成一段历史，全球格斗产业的一个时代也就此结束。

然而资本市场对于这桩交易的达成并不乐观。交易官宣后，Endeavor的股价下跌近6%，而新主体TKO（原WWE）的股价也下跌超过了2%。这其中的原因，其实并不复杂。

02 估值93亿，WWE何以逼近UFC？

2016年，当UFC以40亿美元的估值被Endeavor收购时，WWE的估值仅为15亿美元。靠着「假打」出名的WWE与其说是一项竞技体育运动，不如说是一档娱乐节目。靠着精心安排的剧本和略显夸张和激烈的打斗，赢得了众多的喜爱与关注。而恰恰也是因为这种假的属性，让市场对于WWE的价值和发展天花板持保留态度。

不仅如此，管理层不甚合理的结构也在影响WWE的价值。作为如此庞大的一个赛事机构，从1952年詹姆斯-麦克马洪（James McMahon）创建了WWE的前身NWA开始，WWE的大权仍然被麦克马洪家族所掌控。

在上市之前，WWE总裁文斯·麦克马洪（Vince McMahon，詹姆斯的儿子）以及他的妻子琳达·麦克马洪及儿女辛恩-麦克马洪、史蒂芬妮·麦克马洪分别担任WWE公司的要职。麦克马洪家族拥有70%以上的公司股东权益，并且拥有公司96%的投票表决权。

正因如此，整个WWE的话语权都集中在了麦克马洪和他的家人的身上，这对于一家世界级的体育IP资产管理公司而言的确存在着不小的运营风险。但不可否认的是，文斯·麦克马洪掌管WWE之后，其已经发展成为了全球格斗的头部IP，每年举办超过 500 场现场赛事，覆盖150 多个国家/地区举办，观众人数超过4000万，集团名下签约200 多名知名摔跤选手。

此外，作为一家体娱内容公司。WWE旗下打造了包括RAW、SmackDown、NXT、Superstar、MAIN EVENT、Tough Enough、Total Divas等多个节目。其中又以RAW、SmackDown这两个节目最为中国摔迷熟知。

近几年数字媒体环境的剧变，让WWE迎来了一次系统性的发展，这也是眼下WWE能够以对等的姿态与UFC合并成立TKO的最关键原因。在流媒体和短视频的时代下，主打视觉效果、戏剧反转的WWE内容，成为了用户拉新的绝佳手段，而最终这一部分新用户，也成为了WWE平台的付费内容消费者。

由此，近些年WWE在营收方面一直表现出色。该公司在2022年的收入达到了10.3亿美元，创下 WWE 历史最高纪录。收入的大幅增长在很大程度上得益于媒体和营业收入的大幅增长，增至约2.59亿美元。

面对这样的机遇，商业嗅觉极度敏锐的Endeavor和WWE，自然不会放过一个难得的合作契机。

03 Endeavor能给WWE带来什么？

Endeavor用40亿美金收购了UFC后，让资本市场和行业见识到了UFC的巨大价值。从1993年发展至今，UFC虽然经历过多次危机，但最终还是成为了摔跤格斗赛事中的顶级IP。

UFC在改换门庭仅仅一年后收入就增长了1.5倍以上，而调整后的EBTIDA（息税折旧摊销前利润）更是翻了一番。2021年，Endeavor完成了对剩余股权的收购，UFC在其运营下，近年来已经成为了一个更大的赚钱机构。

UFC赛事门票连续售罄的纪录不仅仅在2022年里一直延续，而且在UFC APEX之外举行的UFC格斗之夜甚至使得其直播赛事打破了众多的历史纪录。

在公布的财报中显示，2022年UFC总共帮助Endeavor创造了13亿美元的收入，比去年增长了20%。目前UFC媒体账号总共有超过2.2亿的关注，仅TikTok的关注者在这2022一年里的增长数就超过了55%。

经营UFC七年以后的Endeavor，势必会将在未来把WWE和UFC这两个IP的商业资源利用到极致。据了解，TKO公司将由 Endeavour 首席执行官 Ariel Emanuel 领导，文斯·麦克马洪 (Vince McMahon) 将担任董事会执行主席。

WWE目前与NBCUniversal和Fox的电视转播权协议将于明年到期。与Peacock的流媒体转播协议将持续到2026年。Endeavor和WWE希望新成立的公司将拥有更大的体量和规模，能够从电视和流媒体平台得到更高的版权收入，由此达到1+1大于2的市场效应。

WWE首席执行官Nick Khan表示，订户支付额外费用在Peacock上观看Premium Live Event的想法可能在未来成为可能。而这就是UFC赛事在ESPN+上的运作方式。

不仅如此，可以想象当UFC和WWE同属一个集团后，双方的格斗明星、选手就有了同框竞技的可能。这就好比漫威和DC的两个平行宇宙产生了交集，综合格斗界蝙蝠侠大战钢铁侠的桥段，恐怕是用户所希望看到且津津乐道的。

最后，我们也要看到Endeavor旗下的众多资源将成为WWE扩大受众与影响力的重要助力，同时优秀的选手也能从「演艺」性质的WWE晋升至更为专业的UFC当中，而不会造成资源流失。

04 Endeavor的如意算盘

对于不断并购+收购扩张自己商业版图的Endeavor来说，此次收购WWE也是其扩张战略的重要一部分，通过自身的资源，不断放大其代理的IP在体育、娱乐、时尚等多领域的商业价值。

WWE强大的吸金能力和IP价值是这起收购中所最为看重的，Endeavor选择在WWE进入版权合约新周期的同年入主，正是希望能在新的媒体谈判中占据更大的主导权。同时，作为上市公司的Endeavor也希望通过并购来完成业务并表，更大的收入规模、更多的用户和更有想象力的增长空间，是资本市场中永远受欢迎的硬通货。

在体育IP越发值钱的当今，这笔并不涉及现金交易的买卖似乎是稳赚不赔的。而对于格斗迷来说，合并后「双厨狂喜」的新内容、新产品，自然也值得期待。当然，这桩体育合并案也给行业带来了更多的想象。例如对于中国市场而言，UFC和Endeavor已经在此扎根已久，无论是UFC格斗之夜、UFC菁英训练中心等项目，都成为了海外体育IP在中国本土化的经典案例。

在新的TKO体系下，WWE的一系列基于中国市场的新布局，也许近在眼前。