实习记者 | 徐歆雅

近日，青岛沃隆食品股份有限公司（简称“沃隆食品”）向上交所申请主板上市。

沃隆食品成立于2016年，凭借开发“每日坚果”相关产品，实现了业务规模的快速发展。2019-2021 年，公司实现营业收入11.64 亿元、8.89 亿元和 11.08亿元，实现净利润 13122.73 万元、8870.85 万元和 11958.70 万元。

虽然公司在数年间发展壮大，但仅靠“每日坚果”这一明星产品“出圈”。发展至今，公司业绩的进一步上升仍存不少阻碍。成立七年来，公司收入高度依赖“每日坚果”产品，同行业其他公司不断进步，推陈出新，在市场竞争力方面，沃隆食品已出现停滞不前的状态，面对同行业打“价格战”和产品不断推新的局面，沃隆食品暴露出本身收入结构单一且竞争力不足等问题。

收入结构单一

沃隆食品是具有行业代表性的以坚果相关产品为核心的休闲食品生产商，主要从事自有品牌休闲食品的研发、生产和销售。但据招股书可知，报告期内（2019年-2022年1-6月）公司混合坚果类产品收入分别占主营业务收入的92.14%、85.73%、75.74%和 69.62%，虽然占比呈逐年下降趋势，但该类产品收入占比仍旧较高。

从招股书可知，公司的主要产品分为五大类，包括混合坚果、单品坚果、每日果干、烘焙食品、礼盒系列。其中除了烘焙食品和每日果干外，其他四大类皆为坚果类产品。

由上图可看出，坚果类产品在报告期内分别占比98.38%、98.08%、97.31%和97.42%。与同行业其他公司相比，如三只松鼠的坚果类产品2021年占比为51.77%、洽洽食品的坚果类产品2021年占比为22.83%。由此可见，沃隆食品高度依赖于坚果类产品。

自2020年起，沃隆食品也尝试进行产品创新，公司外协加工涉及的产品主要为烘焙类食品，如坚果大列巴和坚果吐司。

但根据招股书披露，烘焙类产品在2020年至2022年1-6月销售收入分别为244.44万元、1395.37万元和660.18万元。虽然该类产品销售收入逐年递增，但是仅占据总营业收入极小一部分，同时，相比其他公司的烘焙类产品仍存在产品单一情况。

另外，线上渠道销售方面，界面新闻发现，由天猫超市提供的“每日坚果”热卖榜，沃隆食品的“每日坚果”销量仅排第四位；由京东提供的每日坚果热卖榜，沃隆食品的“每日坚果”销量仅排第五位。

在同行业其他公司不断推出新产品的情况下，沃隆食品仅靠混合类坚果这一类产品很难再“杀出重围”。

市占率下滑

据招股书披露信息，公司采用经销为主直销为辅的销售模式，包括经销、线上销售及线下直销，其中线上渠道2021年仅占据32.74%。

值得注意的是，沃隆食品报告期内的销售费用分别为 1.90 亿元、1.79亿元、2.16亿元和 9990.71 万元。其中电商平台费用分别为5354.40万元、6517.19万元、7572.05万元及4394.76万元；宣传推广费用分别为8329.56万元、8190.90万元、9648.18万元和3370.23万元。

由上图可知，沃隆食品在报告期内销售费用率逐年攀升，2020年度提升明显。公司表示：受疫情等因素影响，公司销售规模有所下滑，但公司为了保持产品的竞争力度，维护市场地位，持续增加对宣传推广费、电商平台费用的投入。

但抛开疫情影响，2019年和2021年的销售费用率上升3.16%，但2019年和2021年营业收入分别为11.64亿和11.08亿。由此可见，销售费用的提高对营业收入并没太大影响。

同比三只松鼠，2019年公司销售费用率为22.59%，2021年公司销售费用率为21.21%，但据年度报告披露，三只松鼠2019年和2021年的营业收入分别为101.73亿元和97.70亿元。销售费用的投入或影响三只松鼠的当年营业收入。

另外，从近三年的平均市场份额数据来看，三只松鼠排名第一，沃隆食品排名第二，洽洽食品排名第三，上述三家企业三年平均市场份额分别为 10.2%、9.3%和 9.2%。

虽然沃隆食品的平均市场份额仍在行业中排名第二，但在2019年-2021年其市占率逐年递减，且相对其他公司下降幅度最大。2019年-2020年市占率下降了5.4%，同时，2020年三只松鼠代替沃隆食品成为行业市占率排名第一的公司。

除了市占率，各家公司对于坚果类产品的定价也有所不同。根据天猫超市公布的榜单，沃隆食品的畅销产品“每日坚果”600g定价为89元，而占据榜首的三只松鼠的“每日坚果”750g定价为79元。

在四月公布的天猫榜单中，面对价格和产品含量都不占据上风的情况，沃隆食品的销量也排在几家公司之后，仅月销1.4万件，不足三只松鼠月销量的1/2。

同时，其他竞品公司如洽洽食品（股票代码：002557）和每果时光同样推出小包装和罐装尝鲜品，且两种产品销售表现比沃隆食品常规款产品表现更出色。

根据天猫旗舰店四月榜单信息，洽洽食品每月销售175g小包装“每日坚果”可销售2.6万件，每果时光每月销售罐装“每日坚果”可销售4万件，而沃隆食品600g盒装“每日坚果”月销1.4万件。