文|氨基观察 黄恺

4月18日，中国政府采购网公示了最新一轮的实验猴的招标公告。这也让我们能够窥探，“猴疯狂”的最新市场行情。

根据该公告，采购人拟花费393万元，采购32只恒河猴。算下来，每只猴子的价格为12.28万元。

就单价来说，实验猴依然是天价，但实际上，这已经是暴跌后的价格了。

去年6月份，中国食品药品检定研究院发布招标公告，50只食蟹猴的招标价就达到970万元，均价达19.4万元/只；

在中国食品药品检定研究院发布招标公告2个月后，上海脑科学与类脑研究中心实验猴发布的采购信息显示，采购40只猴子的均价也是达到18.2万元/只。

如今，“疯狂的猴子”已经落下帷幕，其身价降幅不小。

与所有行业一样，猴子价格下降带来的连锁反应，是一个下游获利、上游承压的故事。

作为实验猴的下游，创新药企们将会显著受益。毕竟，这能实打实节约临床成本。

而提供实验猴的企业则会陷入景气度下降期，尤其是这两年追高“囤猴”的CRO们。对于CXO来说，实验猴作为生物资产，以公允价值计量：

猴价上涨，推动业绩增长；猴价下跌，也将成为吞噬利润的黑洞。

至于这轮波动何时告一段落，主要取决于变弱的临床需求，何时回升。

01 猴子价格周期向下

风口上，猴子也能飞起来。

试验猴不等同于一般野生猴，需要长期人工饲养。由于此前我国在创新药领域的缺失，导致国内试验猴产业极为薄弱，大规模养殖场少之又少。

在这一背景下，作为配套创新药研发服务的上游产业，国内创新药研发热潮之下，实验动物产业的热度持续高涨。

这直接带动实验动物身价狂飙。2014年，食蟹猴平均单价为6567元；2018年，单价已经超过1万元。

而在疫情影响之下，实验猴进口被叫停，进一步加剧了供需的关系，实验猴的价格更是进一步蹿升，一度逼近20万元/只。

但如今，情况显然发生了扭转。

一方面，随着疫情影响逐步减弱，种猴进口又被重新允许。2022年6月20日，市场监管总局、农业农村部、国家林草局联合发布公告，决定从公告发布之日起停止执行《关于禁止野生动物交易的公告》（2020年第4号）。

虽然不能直接引进成体试验猴，但却可以通过引进种猴的方式，加速国内实验猴的繁衍速度，从而缓解国内试验猴当下的紧供需状态。

另一方面，临床需求也在同步减弱。据药智网数据，2022年创新药IND受理量为1226例，为5年来首次下降。

就大环境来说，创新药IND受理量数量下降这一趋势并不容易得到扭转。毕竟，follow策略不再吃香，biotech纷纷开始止损；并且，融资环境依然没有得到改善，药企们的临床策略也会更加保守、谨慎。

可以说，在创新药下行周期，加上种猴进口被重新允许之后，“猴疯狂”势头戛然而止，价格也走向了下行通道。

02 压力山大的接盘侠

猴子价格下行，对于临床前CXO来说无疑压力山大。

过去两年，“猴疯狂”也让CXO为之疯狂。对于CXO来说，拥有猴源的多寡，将会是一家企业的核心竞争力的体现。

“拥有灵长类动物模型资源或技术将会赢得市场主动权，甚至可以作为战略资源进行垄断。”这是昭衍新药在2020年报中对临床前CXO行业发展的判断。

也正因此，一场囤猴大战拉开序幕。2022年4月，昭衍新药以18.05亿元连续买下两家公司——广西玮美生物和云南英茂生物，这两家公司核心资产分别是9941和9622只猴子。

算下来，昭衍新药收购价格大约为9.22万元/只。

正如上文所说，猴子作为生物资产，在CRO公司的财报中以公允价值计量，即根据猴子的行情价格对自身资产进行增值或减值处理。

具体的计量方式为：按公允价值，减出售成本初始确认生物资产所产生的收益或亏损，于所产生的期间计入损益。

也正因此，在行情上涨的情况下，猴子增值也会成为CRO公司的利润。2022年，生物资产公允价值变动带来的增量，就成了CRO公司利润的重要来源之一。

如上图所示，2022年昭衍新药生物资产公允价值变动带来的利润高达3.33亿元，而同期公司净利润不过10.7亿元。这意味着，昭衍新药31%的净利润是“猴子”带来的。

康龙化成也不例外。2022年，公司生物资产公允价值变动带来的利润为2.46亿元，占利润比重为17.83%。

但反过来说，在行业下行周期，猴子价格的下跌，也将会成为吞噬CXO公司业绩的黑洞。当然，一切的前提是跌至成本价。

从这一点来说，高价收购猴子的CXO们，在猴价暴跌的今天，是有一定概率成为接盘侠。

03 受益的创新药企们

相比CXO，创新药企们无疑压力陡减。

通常来说，一般研发一款新药做的生物实验，起码需要70、80只实验猴。以70只实验猴计算，过去几年创新药企们的临床成本，随着猴子身价大涨而暴增。

2014年，当时实验猴成本不足7000元，临床前成本大约在49万元左右；而到了2022年，当猴子价格涨至19万元左右时，临床成本则变成了1330万元。

这意味着，仅猴子价格变动增加的临床成本，就超过1000万元。

对于创新药企来说，实验动物是迈不过的，至少当前是这样。也就是说，不管如何，只要希望把药物研发继续推下去，就必须咬咬牙，承担这笔“意外之喜”。

如今，随着实验猴价格下降，相应的临床费用也能够有所减少。对于创新药企来说，这无疑非常关键，毕竟，当前依然处于寒冬，节约开支是重中之重。

当然，猴子的价格并非一成不变。

一方面，创新药的临床需求并不会持续下降。毕竟，随着更多实力biotech的涌现，以及传统药企等豪强加入创新战场，国内成为创新药研发的热土已是既定事实。随着一、二级市场转暖，整个创新药行业的临床数量依然会反转。

另一方面，手握猴子资源的CXO、以及更上游的企业，也会根据市场需求，动态调整出栏量。

换句话说，在接下来，猴子的价格依然会周期波动。但没有人能够知道，下限会是多少，反转能到什么程度。

唯一确定的是，市场的剧烈波动，势必会带来上下游行业的淘汰和整合。万物皆周期，猴和企业的命运皆离不开，康波。