文|读懂财经

疫情三年期间，电动两轮车市场表现十分火热。不过，在2022年，电动两轮车企业业绩开始出现了显著的分化。

雅迪控股营收310.59亿元，同比增长15.2%；公司拥有人应占利润21.61亿元，同比增加57.8%。爱玛科技2022年营业收入约208.02亿元，同比增加35.09%；归属于上市公司股东的净利润约18.73亿元，同比增加182.14%。

而在“电动两轮车新势力”中，九号公司智能电动两轮车和电踏车业务2022年实现营收26.63亿，同比增长99.58%，销量达到86.3万台，同比增长94%。而小牛电动则显著下滑，营业收入为31.69亿元，同比下降14.5％。

可以看到，在2022年，传统电动两轮车巨头们依然保持着较高的增长速度。而小牛和九号这两家颇为相似的品牌，却呈现出不同态势，小牛逐渐掉队，而九号逐渐上位。

小牛电动车曾是电动两轮车领域的明星，但至今未能成长为行业巨头。而九号采用同样的发展策略，能在巨头围剿中突出重围吗？

本文对电动两轮车行业有以下两个看法：

1，2022年，电动两轮车行业发生了巨大变化，“智能、颜值、高端”赛道中，小牛销量大幅下滑，同时出现亏损；而跨界而来的九号公司，旗下电动两轮车业务突飞猛进，再次翻倍增长，销量规模超过小牛电动，成功上位。而电动两轮车业务也成为了九号公司第二条增长曲线。

2，小牛此前的成功在于抓住了时间差，当时传统电动两轮车巨头们涉及落后，产品力不足，重点布局下沉市场；而小牛则凭借互联网硬件思维，以超高的颜值以及智能化配置实现了产品溢价。但现如今，雅迪、爱玛们以及在产品设计和智能化上补足短板，与小牛、九号之间差距逐渐消失，智能颜值这条路越来越难走。

3，回到电动两轮车市场本身，电动两轮车本身工具属性极强，所以成本和价格永远是王道。小牛和九号产品均价接近雅迪、爱玛们两倍，所以面向的市场也更窄，成长空间有限。价格之外，颜值设计已经成为两轮车升级的第一方向，而智能化则是锦上添花，难以成为制胜关键。

01 小牛掉队，九号上位

在2022年，我们可以清晰地看到电动两轮车行业一个细分市场领域的变化：曾经的黑马小牛电动车销量下滑、业绩亏损，而曾以平衡车和滑板车成名的九号公司旗下电动两轮车业务实现了高速增长。

财报显示，2022年，小牛电动车营收达到了31.69亿元，同比减少了14.5%。净亏损为4946万元，而对比来看，小牛电动2021年全年净利润则为2.26亿元。

按照非美国通用会计准则，小牛电动2022年调整后净利润为876万元，2021年同期调整后净利润则为2.73亿元，业绩出现明显下滑。

小牛电动车业绩下滑，核心原因即在于销量减少。在2022年，小牛电动两轮车销量为83.16万辆，同比下滑了19.9%。与此同时，随着市场竞争加剧，近年来小牛电动车毛利率持续下滑，2020-2022年，小牛电动车毛利率分别为22.9%、21.9%和21.1%。

可以说，2022年小牛正面临着销量和盈利能力的全面下降。而与此同时，同属于“电动两轮车新势力”的九号公司则突飞猛进，一路狂飙。

九号公司以平衡车和滑板车闻名，近年来进军电动两轮车、机器人和全地形车市场。在2022年，九号公司实现盈利收入达101.24亿元，同比增长10.70%。实现净利润4.51亿元，同比增长9.73%。扣非净利润为3.80亿元，同比增长48.21%。

分产品来看，九号公司老业务电动平衡车和电动滑板车在2022年实现了55.37亿元的营收，同比下滑了13.56%。而电动两轮车和电踏车业务营收则达到了26.63亿元，同比增长了99.58%。机器人业务规模较小，营收仅1.21亿元，同比增长了466.72%。

从销量上看，2022年九号电动两轮车和电踏车销量达到86.26万辆，同比增长了94%。可以看到，伴随着近两年间的销量狂飙，九号电动车销量已经超过了小牛电动车，成功上位。

纵览整个电动两轮车行业，九号和小牛同属于电动两轮车新势力，走的都是“智能、颜值、高端”的路子。不过，小牛已经掉队，狂飙的九号能成功突围吗？

02 智能颜值的路已经不好走了

十年之前，主打智能颜值的高端电动两轮车毫无疑问是一个蓝海市场，小牛电动赖以崛起。但是近年来，智能颜值这条路也并不好走。

回顾小牛电动车崛起历程，我们可以发现，其成功在于，抢到了一个巨大的时间差。小牛电动车成立于2014年，其时传统电动两轮车品牌走的还是“傻大黑粗”的路子，造型老旧，大量车型仍采用笨重的铅酸电池，致力于抢夺下沉市场。而小牛电动车则率先用互联网思维来改造电动两轮车，以领先的设计打造更吸睛的产品，全面采用锂电池，同时应用一定智能化配置来顺应移动互联网的发展。

从2019年开始，新国标带来的换代需求叠加后续新冠疫情带来的出行红利，电动两轮车市场迎来了新一轮爆发期。2019年，九号公司切入电动两轮车赛道，推出第一辆九号智能电动两轮车；2021年4月，共享出行领域的哈啰出行宣布进军电动两轮车市场，推出了A80、A86、B80三大车型。

与小牛一样，九号和哈啰作为电动两轮车新势力也选择了“智能、颜值、高端”这条路线。九号公司本身为小米代工产品，在智能和设计上有着深厚积累；而哈啰本身即是互联网公司，在智能化和设计上也有较大优势。但是，随着互联网思维以及新硬件思维的普及，传统电动车品牌也在积极转型推出新的时尚产品，智能颜值这个细分市场已经变成了红海。

从外观上看，雅迪冠能系列、爱玛指挥官2023、九号智能电动车机械师系列、小牛NQi系列等各品牌爆款车型在设计上大同小异，并没有形成明显的差异化。而在智能化上，爱玛科技旗下电动车也已上线了智能仪表、智能中控、智能头盔、APP交互、NFC一键启动等功能，雅迪也实现了智能控车、智行APP、智慧休眠、自动大灯、蓝牙连接等智能技术。

从行业角度来看，传统电动两轮车品牌已经在智能、设计等方面全面追赶，与小牛和九号们的差距越来越小，智能颜值的路子越来越难走。

03 小牛、九号们能否突出重围？

目前来看，智能颜值仅仅是品牌营销的卖点，并没有成为小牛乃至九号们的护城河。

任何行业发展至今，都面临着两个市场，一个是基础需求市场，另一个则是个性化需求市场。小牛崛起之时，智能颜值满足了消费者的个性化需求。但现在，传统电动两轮车品牌加速转型，智能颜值不再具有差异化，在满足消费者个性化需求上已经大打折扣。

实际上，对一种短途出行交通工具来说，智能的重要性远远不如颜值，甚至不如基础的续航等指标。至于颜值，能够持续引领时尚理念和产品设计的公司，目前并没有出现。强如苹果和戴森，在新品上也未能展现出以往的创造性。

回到电动两轮车市场，满足个性化需求才能高端化已经成为当前品牌之间的共识。但是无论是鼻祖小牛还是新贵九号，虽然凭借智能化和设计实现了价格的高端化，将产品价格天花板推至万元，但在消费者群体中，并没有形成“小牛（九号）=高端品牌”这一关键认知。

在电动两轮车市场上，目前没有高端品牌，价格反而更为重要，这与其工具属性密切相关。

小牛电动车2022年单车平均收入为3432元元，九号电动车和电踏车单车均价约3203元，而爱玛电动自行车单车收入1676元，雅迪电动踏板车和电动自行车平均售价分别为1816和1429元。

从售价上可以看到，小牛和九号的出厂均价接近雅迪、爱玛的两倍，这也意味着，雅迪、爱玛能够以更多样化的产品承接更大的市场空间。

而从整体盈利能力来看，小牛毛利率为21.1%，九号毛利率为20.5%，而雅迪毛利率为18.1%，爱玛毛利率为16.22%。与小牛和爱玛相比，转型后的雅迪们毛利率并不逊色。

而在渠道上，雅迪有着4041名分销商以及超过32000个销售点；而九号专卖店当前有3000家。

考虑到市场需求的变化，未来电动两轮车领域可能诞生出如当前自行车市场爆发的骑行需求、摩托车市场的个性需求，使得电动两轮车出现新的转机。但至少在目前阶段，电动两轮车市场上，价格和成本依然是王道，颜值和设计是产品升级第一方向，智能化则只属于锦上添花。

从这个角度来看电动两轮车格局，随着行业红利消退，九号和小牛所在的智能颜值赛道极有可能受到挤压。雅迪和爱玛这样已经具备规模化优势同时加速转型的传统电动两轮车龙头或许才是最后的大赢家。