文|读懂财经

去年10月份，“科技和狠活”这一概念借助社交媒体实现破圈，引发了人们对食品添加剂的广泛关注，这把火最终烧到了酱油行业。

因为疑似“添加剂双标”，海天味业遭遇了一定挫折。相对而言，一直主打“零添加酱油”产品的千禾味业则受到消费者的热捧，品牌知名度有所提升，似乎有了弯道超车的机会。

在2022年第四季度，千禾味业迎来了发展红利期。叠加消费旺季等因素影响，千禾味业第四季度的业绩增长尤其迅猛，单季度营收达8.83亿元，同比增长54.92%，环比第三季度增长63.82%；单季度净利润达1.57亿元，同比增长74.96%，环比第三季度增长127.54%。

相对而言，处于漩涡之中的海天味业，则面临着业绩下滑的难题。可以说，“添加剂事件”之后，千禾吃尽了“零添加”红利，而海天则遭到了一定打击。

但是，酱油本身是一种普通调味品，而“无添加”目前尚未形成行业标准，也未在消费者群体中形成共识，当前的“无添加”更像是一个迎合消费者心理的营销概念。在这样的情况下，千禾虽然短期内吃到了红利，但真的能弯道超车吗？

本文对于酱油行业有以下几个观点：

1，“添加剂事件”后，海天跌倒，千禾吃饱。在2022年第四季度，添加剂事件影响叠加年底疫情达峰过程中对线下渠道的影响，海天味业酱油收入下滑了13.7%。这种下滑趋势在今年一季度仍在持续。而作为对比，2022年千禾味业无论在营收、净利润、扣非净利润以及品类销量层面均创下了历史新高。

2，海天虽然遭遇了挫折，但反击依然强势。在此之前，酱油企业往往通过提价将成本压力转嫁至消费端。但是2022年酱油原材料价格持续上涨，海天并不提价，开启了一场变相的“价格战”。2022年，千禾酱油毛利率下滑幅度远大于海天，2022年度海天酱油毛利率为40.29%，千禾酱油毛利率降至37.15%，近年来首次低于海天酱油毛利率。

3，长期来看，千禾的“零添加”故事并不好讲。一方面，“零添加”在餐饮渠道并不被认可，在大众消费者群体中认知度也较低，千禾进一步发展阻力较大。另一方面，“零添加”并没有壁垒，海天们能够凭借品牌和渠道优势加速无添加产品布局。最后，“零添加”最终可能如同此前的“非转基因”，变成一个“伪故事”，千禾也将褪去光环，作为普通酱油企业参与市场竞争。

01 海天跌倒，千禾吃饱

从财报数据来看，“添加剂事件”后，千禾吃到了红利，而海天则遭遇了挫折。

根据财报数据，2022年千禾味业实现营业收入24.36亿元，同比增长了26.55%。实现归母净利润达3.44亿元，同比增长了55.35%。在2022年，千禾味业无论在营收、净利润、扣非净利润以及品类销量层面均创下了历史新高。

在10月“添加剂事件”后，千禾味业Q4单季度营业收入达8.83亿元，同比增长54.92%。实现规模净利润4.57亿元，同比增长了74.96%。

分产品来看，2022年千禾味业酱油业务显著放量，营收达到15.13亿元，同比增长了28.01%。Q4单季度酱油营收同比增速甚至高达71.3%。

另一边“酱油茅”海天味业的业绩则出现了显著下滑。2022年，海天味业营收规模达到了256.10亿元，同比增长2.42%。但是，海天味业2022年净利润为61.98亿元，同比则下滑了7.09%。其中，在第四季度，海天味业实现营收65.15亿元，实现净利润为15.31亿元，较2021年同期分别下滑了7.05%和22.03%，降幅十分明显。

2022年第四季度，添加剂事件影响叠加年底疫情达峰过程中对线下渠道的影响，海天味业第四季度酱油、调味酱、蚝油分别下滑了13.7%、7.9%和10.0%。而在2023年第一季度，海天味业业绩同样出现下滑，营收和净利润分别下滑了3.17%和6.20%，酱油业务收入则同比下滑了8.94%。

可以看到，处于“添加剂事件”漩涡中心的千禾味业和海天味业的业绩表现差异巨大。千禾季度业绩和年度业绩均超出了市场预期，海天味业虽然有疫情这块遮羞布，但也颓势尽显。

如果与漩涡之外的中炬高新对比，这种形势易位尤其明显。2022年，中炬高新旗下酱油业务营收达到了30.3亿元，同比增长7%。

总体而言，千禾的确吃到了无添加红利，而海天这个行业巨头，受“添加剂事件”影响，初次显现出了增长疲态。

02 海天掀起变相的“价格战”

虽然吃到了“添加剂事件”带来的发展红利，但当前的千禾味业，其发展仍然还得看海天的脸色。

长期以来，酱油赛道之所以被资本市场重视，有多重原因。首先，酱油作为一种普通调味品，市场规模极大。同时，酱油行业落后产能正加速退出，品牌集中度有望持续提升。

更重要的是，作为普通调味品，消费者对酱油产品价格并不敏感，“将成本顺利转嫁至消费端”一度成为资本市场看好酱油行业的重要逻辑，酱油企业成长性和盈利能力表现突出。

一般而言，酱油赛道的提价，由行业龙头海天领头。从2008年至2016年，海天间隔两年即提价一次，提价区间一般为4%-5%。2021年，海天再一次提价，对酱油、蚝油、酱料等部分产品的出厂价格上调3%-7%。这几次涨价均成功地将成本变化转嫁至消费端。

但是在2022年，酱油原材料价格不断上涨，生产成本不断提升，海天们却放弃了涨价。此前在第三季度业绩说明会上，海天味业董秘曾表示，面临成本压力，不过暂无提价计划。

这种成本压力也表现在业绩上。海天2022年酱油销量下滑了5.93%，但营业成本却同比提升了2.19%。千禾味业同样如此，2022年酱油销量提升了27.49%，但营业成本直接增长了43.49%。

在不提价政策影响下，2022年度海天酱油毛利率为40.29%，同比减少了2.62个百分点；而千禾味业受到的影响更大，酱油毛利率降至37.15%，减少了6.78个百分点。

从行业角度来看，面对千禾味业的竞争，海天一边加速布局无添加酱油产品，另一边则借助原材料价格上涨这一变化，在不提价的情况下，变相实施了一场行业“价格战”。

2020年以来，海天味业和千禾味业毛利率均出现了大幅下滑。但在2022年之前，千禾酱油毛利率始终高于海天酱油，这种情况在2022年实现逆转。表面上看，千禾味业业绩大涨，势头一切向好。但实际上，千禾这个挑战者，也正在面临海天味业的强势反击。

03 千禾的“零添加”，只是一个“伪故事”

回到酱油行业，“添加剂事件”对千禾味业绝对是利好，但对海天味业来说长期也并不是利空。

实际上，千禾味业当前仍然难以撼动海天基本盘。一直以来，餐饮行业是酱油终端市场的大客户。对于这些客户来说，酱油有无添加剂都非常安全，而价格和稳定的味道才是重点考量因素。

目前，无添加酱油在色、香、味呈现方面远不如普通酱油。与普通酱油相比，千禾380无添加酱油过咸，而千禾180天无添加产品在鲜度上则略有逊色，价格则更高于海天产品。

此外，无添加本身并不能形成壁垒，千禾可以布局，海天自然也可以布局。

千禾味业一直标榜无添加，甚至“无添加”已经成为了千禾的标签。但是，对于千禾之外的酱油企业来说，“无添加”同样是一个新的细分赛道。实际上，目前几乎所有酱油品牌均推出了“无添加”或“零添加”酱油产品。

虽然千禾凭借无添加形成了一定品牌声量，但是其品牌知名度和渠道布局仍然十分有限。截至2022年末，海天味业经销商数量达到了7172家，而千禾味业经销商则为2230家，差距依然十分明显。

所以，“千禾是无添加”并不意味着“无添加是千禾”，千禾对无添加的普及同样会反而成为海天们无添加产品的助力。

更重要的是，“无添加”最终可能是一个“伪故事”。实际上，这种情况在粮油调味行业早有验证。此前，在转基因食品受到社会舆论广泛关注之时，部分品牌大范围宣传自身非转基因特性，打造非转基因品牌。但直到现在，金龙鱼、鲁花、福临门等知名品牌均同时拥有非转基因和转基因产品，非转基因甚至不再成为一个细分品类。

“非转基因”概念本身利用了人们对先进科技的恐惧心理，“添加剂事件”是添加剂被转换为“科技与狠活”才让人们产生了类似的恐惧心理。不过不同的是，添加剂早已广泛应用于食品饮料领域，安全性早有验证，相关知识也早已被普及。

可以预见，随着“科技与狠活”的祛魅，千禾味业“零添加”光环也将慢慢消退，最终作为一家普通酱油企业，回归至酱油行业的新一轮竞争之中。