文｜市值观察 墨鸣

编辑｜小市妹

本周，A股中药一哥片仔癀引发了市场的关注与争论。

5月5日晚间，片仔癀公告表示，由于主要原料及人工成本上涨，将片仔癀锭剂的国内市场零售价由590元上调至760元一粒，同比涨幅近三成。

据市场分析，这是片仔癀2003年上市以来，多次提价中涨幅最大的一次。片仔癀的零售价也从325涨到了如今的760，而在片仔癀涨价公告后，部分线上平台的现货已经突破了800元，与同仁堂的安宫牛黄丸不分上下。

不过，虽然片仔癀方面表示涨价主要受成本因素影响。但也有分析称，涨价主要还是为了对冲上市公司的业绩失速。

财报显示，片仔癀2022年营收86.94亿元，同比增幅8.38%；归母净利润24.72亿元，同比增幅仅为1.66%，为2016年以来业绩个位数增长。

片仔癀自己也在公告中承认，参照过往的价格调整，公司经营情况一般呈现稳步增长的状况。

而从片仔癀的历史走势来看，20年来的得持续提价，可谓屡试不爽。

公司业绩和股价也不断创出新高。2021年，片仔癀还因“护肝神药”的光环，遭到黄牛囤货抬价，二手片仔癀被炒至1600元一粒。同年7月公司股价也冲高至490元的历史高位，市值一度接近3000亿大关。

“中药茅”绝非浪得虚名，一步一步都是蹚着茅台过河。总结下来就是八个字：需求旺盛，限制供给。

长期以来，在国家级绝密配方、非物质文化遗产、一级中药保护品种的多重光环下，市场对片仔癀的印象就是“稀缺”、“神秘”、“珍贵”。

据研究显示，麝香和牛黄的成本合计占了片仔癀原材料成本的90%。

而在原料端，天然牛黄均价则从2020年1月的43万元/千克涨至80万元/千克，期间涨幅达86%。

而另一味药材天然麝香价格从2018年38万元/千克涨至2022年44万元/千克，4年的累计涨幅也只有15.8%。

虽然我国此前将麝列入一类野生保护动物，仅有14家中药企业有资格使用天然麝香作为原料，但片仔癀恰恰是唯一一家拥有林麝养殖资格的企业。

在片仔癀2022年的年报中，其肝病用药的直接材料费用同比增长1.37个百分点，而当期毛利率同比减少0.89个百分点。

当然，可能片仔癀的投资人和股东对其涨价是喜闻乐见。

不过，涨价也并非是拯救公司业绩的万能法宝。2022年，在二手市场炒作回归冷静后，片仔癀的二手市场价格就从1600元跌至400元一粒，相比片仔癀本次提价后的760元要低不少。

而在涨价公告中，片仔癀也表达了对提价的“惶恐”称，价格的上调可能使得片仔癀系列产品销量出现变化。

就像，爱马仕的包坏了还能再买，30年的茅台喝一瓶少一瓶。片仔癀的涨价逻辑也与茅台不谋而合，甚至公司还吸取东阿阿胶此前涨价失败的教训，在供应端有着季节性的波动和限制，平衡着零售市场的“稀缺”。

但市场似乎已经忘了，片仔癀本质上还是一家专注于肝病治疗的药企。

据米内网数据显示，2021年中国零售药店终端，片仔癀是肝病中成药排名第一的品种，销售额超过20亿元，其中实体药店预计2022年突破12亿元。

另一方面，截至2022年，我国肝病人数超过4.4亿，这既是片仔癀业务的基本盘，也意味着这家以肝病起家的中药企业的责任。

片仔癀在医药集采的大环境下提价，它到底是一家医药公司，还是一家保健品公司？