文 | 杠杆游戏 张银银

编辑 | 欣欣然

华为效用退坡、销量大跌、财务难看、股价跌跌不休……风暴中的赛力斯公司，于2023年5月22日晚间发布公告称：其股票自2023年4月27日至2023年5月22日，已满足连续三十个交易日中至少有十五个交易日收盘价格不低于“小康转债”当期转股价格20.17元/股的130%，已触发“小康转债”有条件赎回条款。

经董事会审议，决定行使“小康转债”的提前赎回权利，对赎回登记日登记在册的“小康转债”按照债券面值加当期应计利息的价格全部赎回。

显然，这引起了一些关注和议论。自然，赛力斯5月23日的股价表现（见下文第三部分）也是很说明问题。

1、危险时刻：华为效应退坡：从月销超万辆到不足3000

2022年的新能源汽车行业，赛力斯绝对算一匹黑马。

全年赛力斯汽车销量超8万辆，同比增长超626%。如下图。

值得一说，其中主要就是和华为合作的问界系列。按照AITO问界汽车的披露，从2022年3月开始交付，AITO问界汽车2022年总计交付了7.5万辆。

不仅赛力斯汽车卖得好，赛力斯集团的新能源汽车在整个2022年都表现卓越。总计销售了13.5万辆，同比增长超225%。

如下图，2022年，赛力斯集团的新能源汽车销量首次超过了燃油车销量。虽然只多2、3千辆，但象征意味浓厚。

当然，赛力斯集团的新能源车除了乘用车，也有商用车，但无论如何该司整个新能源汽车的销量增速，在2022年是远超行业大盘的。

如果看赛力斯汽车（主要是与华为合作的问界系列，下同）的月销量表现，2022年也可以用卓越来形容。

问界系列2022年3月开始交付，当月超3000辆，交付后的第3个月，也就是当年5月，站上5000辆的交付台阶。

接着6、7月站稳7000辆。

随后的8、9、10月维持过万辆的交付。注意，2022年的8月，重庆高温、限电，赛力斯汽车依旧有这么好的表现，这和华为效应绝对密不可分。

到了2022年11月，回落到8000多辆的交付，12月再次迎来破万销量。

注意，这还是和华为合作的问界系列2022年的销售数据，如杠杆游戏上文所述，赛力斯汽车还有少量其他车型，加上这些全年销售超8万辆。

形势似乎一片大好。

到了2023年，我们发现问界系列不再单独发布销售数据，只有赛力斯每月的产销快报会披露赛力斯汽车的销售数据，当然主要就是问界系列的销量。

从产销快报看，2023年1月赛力斯汽车卖了4490辆，同比增长445.57%——毕竟2022年同期基数低。

2月，赛力斯汽车卖了3505辆，同比增长依旧高达230.35%。前2月赛力斯汽车合计销售7995辆，同比增幅高达324.36%。

3月，赛力斯汽车卖了3679辆，相对于2月略有回升，同比就只增长16.42%了。前3月累计销售11674辆，同比增幅还行131.44%。

4月，赛力斯汽车卖了2953辆，直接跌破3000辆，这是问界系列交付以来，赛力斯汽车从来没有出现过的低数据，同比下滑14.13%。前4月销量为14627辆，同比增长72.43%。

很明显2022年的月份基数越来越高，赛力斯汽车如果这样下去，不管月度还是年度累计数据，会越来越承压，甚至是难看。

赛力斯集团的赛力斯汽车也好，所有新能源汽车也罢，虽然销售前4月承压，但总的销量好歹还是正增长的。

该司其他车型，也就是燃油车产品，前4月累计下滑了近48%。杠杆游戏注意到，整个集团前4月销量下滑超29%。

燃油车下滑一定程度是可以理解的，但是新能源车销量得跟上，否则后果可以设想。

2023年以来，赛力斯汽车的问界M5和M7两款车各自的月度销量，都没有超过5000辆，远不及去年一款车的单月销量，这确实值得深思。

可以这么说，不仅仅是赛力斯汽车，赛力斯整个集团的销售状况，已经到了危险时刻。

2、财务指标告急：亏损先不论，一季度连营收都开始下滑

伴随着燃油车销售的下滑，赛力斯整个集团的销量在2023年一季度出现了30%的下挫。

直接后果就是一季度，赛力斯的营收下滑了0.79%。录得营收50.91亿元，2022年同期为51.31亿元。

降幅看似很小，但要考虑到，2022年一季度，赛力斯集团的赛力斯汽车（中高端，主要为问界系列）销量还很低，而2023年一季度这部分如杠杆游戏上文所述，达到11674辆，同比增幅还行131.44%。

要知道，这都是均价二三十元万元的车。

但是无可奈何，整个集团的销量下滑幅度太大，营收无力回天。

然后一季度的归属净利润为-6.25亿元。财报说，和2022年同期比不适用。

不过看绝对数字，2023年一季度是减亏了的，2022年当时为亏损超8亿元。

不过，如果看扣非净利润，实际是-9.24亿元。

2023年一季度，赛力斯获得了计入当期损益的政府补助（但与公司正常经营业务密切相关，符合国家政策规定、按照一定标准定额或定量持续享受的政府补助除外）超3.4亿元。

主要就是靠这个，归属净利润显得更好看了。即便如此，当然还是亏。

大企业，这方面确实有优势，行业又好，该人家拿。

值得一说，赛力斯一季报披露，经营活动产生的现金流量净额-21.68亿元，财报也说和2022年同期不可比。不过杠杆游戏还是去找了一下，当时该数字为-1.54亿元。

财报解释说：

1）新能源汽车市场竞争激烈，一季度部分产品价格调整，收到货款减少；

2）用银行承兑汇票支付供应商货款到期兑付增加；

3）支付的各项税费较上年同期增加。

听上去都有道理，但是这都是压力啊。

不仅如此，连总资产都出现了下滑。2022年末为超470亿元，2023年一季度末降低了5.63%，为444亿元左右。

同样，归属上市公司股东的所有者权益，相较于2022年末也下滑了5个多点。

2022年，赛力斯录得营收341.0亿元，同比增长翻倍，高达104.00%的增幅。这得益于问界系列的大卖。

当然，我们知道，赛力斯2022亏了约38亿元，2022年花了48亿元的销售费用，比2021年的12亿元多太多。

2023年开局不利，我们可以设想，假设这样下去，2023年赛力斯要亏多少？特别可怕的是，连营收都开始下滑，上文杠杆游戏写了，背后是销量的滑坡，这不是办法啊。

3、自救能否奏效？

赛力斯方面今（2023）年曾传出和华为关系方面的一些传言。

后来双方又在深圳签署2026年目标100万销量的协议。

不过此后，华为方面对造车，以及对使用华为标志的态度，引发一些风波。同时极狐汽车、江淮汽车、奇瑞汽车等，都和华为有些深度合作的传言，有些已经证实。

赛力斯越来越知道自己不再是唯一的华为深度合作公司，而且2023年前4月销售上的滑坡，也敲响了警钟。

根据上证报的报道，2023年5月22日召开的赛力斯2022年度股东大会上，该司董事长张正萍表示：

公司将抢抓新能源汽车下乡机遇，推出更多适销对路产品，力争月产销量尽快恢复到万台以上水平。

当然，张董事长说的应该是赛力斯汽车（主要为问界系列），或者该司所有新能源汽车月销过万辆。毕竟整个集团所有车型，该司目前是过万销售的。

据悉，此次股东会吸引了一些私募大佬现场参与。

张正萍认为，目前国内一线城市新能源车渗透率已超50%，但是在众多三四线小城市、县乡区域的新能源普及率仍然相对较低，渗透率还不足10%，市场空间非常广阔。国家也高度重视新能源汽车下乡，特别是充电基础设施建设方面正加大力度，这对撬动农村消费大市场，提升新能源汽车占有率具有强劲促进作用。

言下之意，要在这一块市场发力。杠杆游戏认为，这应该主要不是说赛力斯汽车的中高端系列，即不会是M5、M7，那么应该是指近期推出的蓝电系列？　　

据张正萍透露，公司“瑞驰”系列产品一方面已经具备明显的竞争优势，接下来还将在继续提升AITO问界系列高端智能新能源车产品力和品牌力基础上，开发更多的15万元级车型，更好的满足不同消费者的差异化需求——大概就是蓝电的意思。

3月末时，赛力斯发布了“蓝电”新品牌，动力层面采用比亚迪的弗迪电混技术，搭载了包括1.5L高效插混专用发动机和DHT300电混系统。智能座舱方面，则是搭载了来自华为的HUAWEI HiCar 3.0系统。

前几天，杠杆游戏现场去看了一下蓝电，我觉得总体各方面还可以，就是打开车门味道有点大，有点买几万块国产燃油车的感觉。

此前，我在路上也看到过一次蓝电的车。从4月的销售数据看，该车应该还在铺渠道阶段。渠道层面，赛力斯就说，将为蓝电铺设独立的销售渠道。

我们可以给赛力斯一点时间。

赛力斯2023年5月17日晚间公告，该司已于当天收到控股股东——重庆小康控股有限公司支付的现金业绩补偿款22,246.04万元。

根据相关协议，小康控股承诺，东风小康于承诺年度2019年度、2020年度、2021年度及2022年度合并报表经审计归母净利润分别不低于2亿元、4 亿元、5亿元及5亿元。

其中，在任意一个年度的专项审核报告出具后，如东风小康当年实际归母净利润数未达到当年承诺数的80%，则触发补偿义务人的补偿义务。

此外，重庆官方对赛力斯的支持力度也很大，正在两江新区建设超大工厂，按照协议将租给赛力斯使用。

各方面的支持、以及赛力斯自己的努力之下，2023年该司能逐步稳住阵脚吗？