文丨鳌头财经 宁晓敏   

见习生丨 陈力

国内“插座一哥”公牛集团（603195.SH）发展速度放缓。

2022年，公牛集团实现归属于上市公司股东的净利润（以下简称“净利润”）为31.89亿元，同比增速14.68%。今年一季度，公司净利润增速为14.74%，整体来看公司净利润增速都较前些年份有所放缓。

近两年，公牛集团积极拓展新业务，闯入新能源领域，但新业务拓展未见明显成效。

二级市场上，公牛集团股价曾达到259.90元/股高点，今年5月29日收盘价为153.99元/股，两相对比，跌幅为40%。目前市值已经低于千亿元，较高峰时缩水约600亿元。

资本在退潮，陆股通减持，谢治宇减持，高瓴资本已经提前退出主要股东行列。

公牛“失速”

公牛集团的经营业绩低于市场预期。

根据年报，2022年，公牛集团实现的营业收入为140.81亿元，同比增长13.70%，净利润31.89亿元，同比增长14.68%，扣除非经常性损益的净利润（以下简称“扣非净利润”）为29.04亿元，同比增长10.32%。

2018年以来，公司经营业绩增速呈放缓趋势。

2018年、2019年，上市之前，公牛集团的净利润分别为16.77亿元、23.04亿元，同比增长幅度为30.45%、37.38%。对应的扣非净利润同比增速分别为29.50%、42.93%。

2021年，公司的净利润、扣非净利润分别为27.80亿元、26.32亿元，同比增速为20.18%、18.48%。2021年，公司投资理财收益1.90亿元，但因为垄断被罚2.95亿元。这一年，公司获得的政府补助3.91亿元，考虑到税费因素，政府补助几乎对冲了罚款。

2022年，净利润、扣非净利润的增速较2021年进一步放缓。当年，公司政府补助1.33亿元，投资理财收益2.72亿元。即便如此，业绩增速仍然放缓。

2022年，公牛集团的主营业务有所调整。

2020年，公司称其专注于电连接、智能电工照明、数码配件三大业务板块，电连接产品主要为转换器，智能电工照明产品主要包括墙壁开关插座、LED 照明、断路器、生活电器、智能门锁等产品，数码配件主要为数码配件类产品。2022年，公司主营业务中提得更多的是新能源。

新能源业务在2022年半年报中首次出现。当年3月，公司组建新能源渠道，主打充电桩和户外储能产品，大力拓展线下新能源充电桩市场。在2022年年报中，新能源业务作为第三大板块单独列之。当年，公司该业务全年实现收入1.53亿元，同比增长 638.62%。

不过，从营业收入构成来看，新能源业务收入占比只有1.08%，毛利率为32.34%，系三大业务中最低。

公牛集团的两大传统主业板块中，电连接业务收入70.51亿元，同比增长4.22%，占比50%；智能电工照明业务营收68.49亿元，同比增长23.39%，占比48%。二者的毛利率分别为34.25%、41.93%。无论是收入增长速度还是毛利率，智能电工照明业务表现最为突出。

2022年，公牛集团推出无主灯品牌——沐光，切入家装灯饰细分赛道，产品布局涵盖筒射灯、轨道灯、灯带、氛围灯等。

公司表示，照明控制系统的用户交互感知明显、使用频次高，以智能无主灯和控制系统作为智能家居的切入点，结合智能门锁、智能窗帘机、智能晾衣机等生态型品类构建的前装智能生态，将是未来智能电工照明业务重要的发展方向。

然而，到今年3月，公司仅开出3家品牌店。

资本退潮

公牛集团经营业绩失速，资本也已开始陆续退潮。

二级市场上，公牛集团曾被投资者戏称为“疯牛”集团，其原因是，上市之初，公牛集团股价表现出色。

K线图显示，2020年2月20日，上市第11个交易日，公牛集团的股价就达到193.99元/股，较其发行价59.45元/股上涨了226.31%。

此后，股价处于横盘状态，2020年12月底开始，股价再度上攻，1月13日高点为259.90元/股，较发行价上涨了约337.33%。此时，公司市值达1562亿元，跻身千亿市值公司阵营。

然而，259.90元/股是迄今为止的股价最高点，紧随其后，股价处于震荡下跌通道中。今年5月29日下午收盘，股价为153.99元/股，较此前高点下跌了约41%。市值约为923亿元，较高峰时的市值缩水了约639亿元。

股价下跌之际，正是资本退潮之时。

2021年二季度末，兴证全球基金管理公司首次出现在公牛集团股东名单中，旗下四只基金持股合计持股213.74万股，占公牛集团流通股比例的2.84%，包括千亿“顶流”谢治宇管理的三只基金、乔迁管理的一只基金，均持股。

到2022年二季度末，兴证全球基金管理公司持股数量增加至1105.42万股，占流通股的14.92%。到了今年一季度末，兴证全球基金公司持股数量锐减至613.82万股，占流通股的1.02%。

陆股通，2022年一季度，其持股数量占公牛集团流通股的比例为17.90%，今年一季度末1.41%。

备受关注的是高瓴资本，在股价大幅下跌之前退出主要股东行列。

根据招股书，2017年，高瓴资本合计出资8亿元，获得公牛集团2.235%股权，上市后，被稀释至2.01%。

2021年一季度，公牛集团股价巅峰之时，高瓴资本开始减持，到2022年三季度，已退出公牛集团主要股东行列。

一个疑问是，尽管公牛集团的业绩增速放缓，但仍然在增长，为何会出现资本退潮？

分析人士称，资本撤退与公牛集团的发展前景有一定关系。

公牛集团快速崛起，业绩表现亮眼，但随着2.95亿元罚单落地，公司的垄断红利宣告消失。

无可否认的是，在转换器领域，公牛集团70%的市占率，依然保持着强大竞争力，但后起之秀小米、西门子等对手也在发力，公牛集团面临竞争压力也不小。

此外，新能源赛道入局者众多，公牛集团产业扩张推进缓慢，想要分得一杯羹，并不容易。

公牛集团能重回巅峰吗？