6月8日，由海南省工业和信息化厅作为指导单位，上海报业集团|界面新闻主办，海口国家高新区、海口江东新区管理局作为支持单位，Tribune看台、华宸资本作为支持企业的第六届【资本论坛】在海口观澜湖度假酒店圆满落幕。华宸资本董事长华海波出席本次论坛，并发表题为《注册制下传统上市公司转型与私募股权基金相结合的投资并购策略》的主旨演讲。

以下为华海波演讲实录：

感谢组委会给我这次机会，时间过得很快，上一次参加活动还是在云南，今天来到了海南。这次的我演讲的话题是《注册制下传统上市公司转型与私募股权基金相结合的投资并购策略》。其实这个议题沿着程总的话题讲的，程总是从二级市场的角度看到注册制的影响，我们是从一级市场股权投资的视角看待注册制对中国上市公司的影响。

刚才程总说了，注册制对我们资本市场有很多重要的影响，其实很大的影响是上市公司“进”和“出”的影响。我们做了一个统计，去年全年中国A股有52家上市公司退市的，那么到今年5月1日共计成功IPO的103家，同时截止5月1日，明确退市的有28家，达到退市标准的57家，这个基本上跟程伟总的统计相吻合。今年还没过一半，已经达到去年全年的退市数量。

资本市场像水池一样，有进有出有流动才有更大的意义。这样就对我们传统的上市公司就带来了一个问题，如果不提前做准备转型的话，很有可能被市场逐步淘汰，出现业绩不稳定、财务问题逐渐恶化的情况下，有可能资本市场用脚投票，在公司股价1块钱价格下面徘徊，那么将面临好不容易上市却不幸成为退市。

所以从投资并购需求侧角度来看，有动力和动因两个方面促成上市公司有投资并购的述求：

第一个动力是市值。上市公司都有做大市值的动力，那么对市值的诉求的核心战略逻辑就是投资并购的策略到底是一年、三年、还是五年的策略。投资并购对市值来说分内延式和外延式，内延式是对传统业务的提升，外延式是对新的机会和发展方向，这是对市值发展最有帮助的一种方式。当然如果策略是在一年、三年等段时间内提升市值，就将面临如果并购不是好的资产，或者并购整合能力达不到一定市场要求的话，五年以后可能是裸泳的状态。

第二个就是动因，上市公司的投资并购有做上下游整合的、有做业务链整合的、有进入新领域的，有这样的动因，还要有这样的机缘才能真正做起来。

刚才讲的是需求侧，有需要也需要有供给才能促成上市公司供给侧的项目跟上市公司需求侧吻合。我们汇总企业发展的曲线，产业发展是逐渐集中度的过程，从小到大往后再发展，从集中到寡头的发展，发展过程中有很多企业会优胜劣汰，比如能源汽车的动力电池行业最多达到300多家，最有效的供货的也就前10家，不是前10家很难达到稳定的发展状态。过程当中若干企业被淘汰或者并购，项目的供给方在整个供给过程当中也有一定的曲线，不同的发展阶段，可能需要不同的金融工具与之相匹配、相结合，实现资本化侧或者企业发展的战略之道。在整个供给侧里面资本工具和项目的供给都有不同的诉求体现，初创期的时候一般拿VC或者拿PE，企业到一定规模的时候，面临MBO收购，有时候做LMBO做杠杆型融资收购，如果能独立IPO就独立上市了。

供给侧的企业里面，终极目标以上市为目的，当然上市也不是终极目的，只是一种融资手段，资本市场上面能实现价值更大化，或者市场影响力更大化，实现企业的长治久安，如果不能独立IPO的企业就将面临产业并购了。 

供给侧和需求侧有了，甲方和乙方也就有了，这时候就需要有了丙方——私募机构——参与到甲方和乙方之间合作的领域里面来，我们作为私募基金管理结构，自己汇总私募机构有如下的独特优势：

第一个桥梁作用，促成了信息的互通，促进良性的沟通。

第二就是中型投资机构有专业的团队，我们团队里面接近20个人，普通的上市公司投资部也就3-5个人，我们20个人立体化的团队，可以给你提供并购过程当中多元化的诉求。

第三，私募基金可以共同投资。传统的投行只是促成交易，我们私募基金不仅促成交易，而且我们是交易方之一，利益完全绑定在一起，我自己投钱，募集资金给你一些杠杆性收购，帮你做收购和并购。

第四，我们私募基金在里面可以给上市公司提供多元化的需求，比如定增股权激励上市公司减持都可以，用我们的话说，总有一款适合你，总是可以做到一些很好的契机。

我们举一个我们团队在2019年科创版推出之前参与操作的一个案例：韦尔股份收购豪威科技。韦尔股份是一家做半导体分销的公司，是贸易公司，批发+零售的半导体芯片业务，老板很厉害，行业当中佼佼者，本科清华学图像处理的，很看中美国的豪。这时我们行业的杰出校友陈大同先生联合清华体系把美国的豪威私有化回来，然后投资并购到韦尔股份里面。

这个是我们大概的结构，实现了良性的发展速度，当时公司董事长跟我们说，韦尔+豪威，不是1+1大于2的问题，而是1+1要大于5，但实际的效果是1+1大于17，当年收购1亿的利润，后来收购后单年17亿的利润。之后，我们实现减持的时候，大概股价接近97块钱，持股市值达到42亿，基本上一个项目翻了10倍。

最后一分钟描绘一下华宸，华宸资本是海南走出去的企业，2014年在海南创立，开始管理海南省工信厅的创业投资基金，后来从海南辐射到北京，2019年申请了私募牌照，海口给了我们金融政策和注册方面便利的诉求，更期待2025“封关”以后带来一些更好政策给我们。目前主要围绕3-4家上市公司作产业上下游投资，作产业并购基金，

确实很荣幸再次参加这样的活动，很期待明年有活动的时候，明年继续参加，继续赞助这样的活动，谢谢大家。

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