文|GPLP犀牛财经 三石

一周内，罗欣药业（002793.SZ）遭遇控股股东罗欣控股4次抛售套现，减持比例共计超过总股本的5%，引发交易所监管。

6月5日，深交所向罗欣控股发出监管函。监管函显示，5月18日至24日，罗欣控股通过大宗交易减持罗欣药业合计6225万股股份，占总股本的5.72%。

交易完成后，罗欣控股对罗欣药业的持股比例从31.23%降至25.51%。按照规定，在持股比例变动累计达到5%时，应当及时对外披露并停止继续卖出，但罗欣控股并没有这么做。

对此，深交所表示，罗欣控股的上述行为违反《股票上市规则（2023 年修订）》第 1.4 条、第 3.4.2 条的规定。要求该公司充分重视上述问题，吸取教训，及时整改，杜绝上述问题的再次发生。

值得一提的是，除了控股股东连续抛售，其他重要股东也在频繁减持罗欣药业。5月10日，罗欣药业公告称，该公司股东方秀宝、方东晖、大任投资拟减持不超过1044.21万股股份，占总股本的0.96%。

6月3日，罗欣药业再发布减持公告，罗欣药业的一致行动人克拉玛依珏志于5月31日、6月1日、6月2日分别减持806万股、806万股及1612万股股份，共计3224万股，占总股本的2.96%。

从二级市场来看，罗欣药业的股价表现并不好，5月24日盘中甚至一度大跌超过7%。此后该公司股价持续走低。6月7日，罗欣药业收跌5.40%，报5.61元/股。

业绩下滑，研发投入不减

罗欣药业成立于2001年，创始人刘保起出生于1961年11月，现任山东罗欣药业集团股份有限公司总经理。

1988年8月，刘保起家乡的一个展销部由于经营不善倒闭，看到镇上医药行业暂时落入空白，年仅27岁的刘保起毅然决然走上创业之路。

从一家简单的药材商铺，到如今集药品研发、生产、贸易及医疗健康服务为一体的大型医药企业集团，刘保起用了30年打造出一个医药“帝国”。

不过，近年来，罗欣药业的业绩却陷入低迷。2019-2021年，罗欣药业的营收分别为75.89亿元、60.96亿元和64.78亿元，净利润分别为6.34亿元、3.21亿元和4.06亿元。

2022年，罗欣药业实现营业收入35.88亿元，同比下降44.62%；实现归母净利润-12.26亿元，同比下降401.79%；经营活动产生的现金流量净额为-9.4亿元。

进入2023年，罗欣药业的业绩进一步下滑。2023年一季度，该公司实现营业收入6.62亿元，同比下降69.57%；实现归母净利润9023.51万元，同比下降210.47%。

对于业绩下降明显的原因，罗欣药业解释为，全国多地新型冠状病毒肺炎疫情反弹，各地采取了不同程度的封控政策，致使医疗机构诊疗人次下滑，导致收入有所下降。

罗欣药业还表示，于2021年下半年开始组建的创新药营销团队已于2022年组建完毕，由于新药处在市场开发期，收入规模还未能覆盖团队的人员及运营成本。

近年来，疫情对医药制药行业影响较大。国家统计局数据显示，2022年，医药制造业利润总额为4288.7亿元，同比下降31.8%。对比发现，罗欣药业利润的降幅是行业平均降幅的10倍以上。

另外，罗欣药业的营业成本不增反降。2022年，该公司营业总成本为52.21亿元，和2021年的59.51亿元相比，下降12.26%。

不过，罗欣药业的研发投入一直在增加。2021年和2022年，罗欣药业的研发投入金额分别为4.1亿元和3.3亿元，占当期营业收入的比例分别为6.29%和9.21%；同期资本化研发投入比例分别为21.26%和38.06%。

“对赌”失败，出售资产纾困

刘保起一直有个“上市梦”，他要将企业推向资本市场，解决制约企业规模化发展的瓶颈。2005年12月9日，罗欣药业登陆港股资本市场，成为当时医药行业一段佳话。

不过，罗欣药业在资本市场的征途也颇为坎坷。2013-2015年，罗欣药业曾三次向港交所提交转板申请，均被拒绝。最终，2017年6月，罗欣药业以私有化方式退市。

2019年末，罗欣药业“借壳”东音股份登陆A股资本市场。2020年5月，东音股份发布公告称，5月12日起变更证券简称为“罗欣药业”。

上市之初，罗欣控股等33位股东承诺山东罗欣2019年、2020年、2021年度扣非净利润分别不低于5.5亿元、6.5亿元、7.5亿元，而最终“成绩”分别为5.65亿元、3.4亿元、4.53亿元，仅2019年踩线完成目标，之后两年均未完成。

由于“对赌”失败，作为业绩承诺方，罗欣控股等33位股东需向罗欣药业做出业绩补偿22.91亿元，折合应补偿股份数量3.71亿股。最终2022年11月份，罗欣药业回购业绩承诺方3.71亿股公司股份，并予以注销。

2022年三季报显示，罗欣药业经营活动产生的现金流净额为-11.39亿元，与此同时，公司的负债率上升至55.65%。

为了缓解现金流压力，降低财务成本，2022年9月，罗欣药业以4.15亿元将旗下现代物流70%股权转让给上药控股，转让完成后，罗欣药业的持股比例降至30%。

作为罗欣药业控股子公司山东罗欣100%持股的全资子公司，现代物流资产质量尚属优质，并在罗欣药业的营收中占比较高。

罗欣药业公告显示，截至2022年6月末，现代物流的资产总额为24.12亿元，净资产为6.44亿元，总负债为17.68亿元。

2021年和2022年上半年，现代物流实现营收分别为25.95亿元、12.97亿元，净利润分别为0.96亿元、0.50亿元；同期，罗欣药业的营收分别为64.78亿元、31.43亿元，净利润分别为4.22亿元、-1.09亿元。

经计算，2021年和2022年上半年，现代物流的营收占比分别为40.06%、41.27%；2021年，现代物流净利润占比为22.75%。由此来看，此次交易完成后，罗欣药业的营收规模将大幅缩减。

对此，罗欣药业在公告中表示，该交易有利于加快资金回笼，缓解流动资金压力，降低财务费用，优化资产负债结构，促进可持续发展。

“合作+自研”能否助推业绩逆转？

在2018年罗欣药业30周岁生日之际，51岁的刘保起曾在“创立30周年生日庆典”演讲中，提出罗欣药业“从现在的百亿企业到今后30年实现千亿发展”目标。

近年来，罗欣药业一直在推进创新转型。目前，罗欣药业的产品主要聚焦消化、呼吸、心血管、抗生素和抗肿瘤等，另外在消化和呼吸领域也有新品获批。

2005年开始，罗欣药业每年都会从营业收入中提取5%-7%作为科研经费，2014年提取比例达到8%以上。财报显示，2022年该公司研发投入占比提升至9.21%。

研发投入的增长为罗欣药业带来大量的科研成果。2020年至今，罗欣药业共有15个新品获批上市，其中消化系统及代谢药共有6个。

作为罗欣药业首款吸入剂新药，2021年获批的2.4类新药盐酸氨溴索喷雾剂，助力该公司成功撬开百亿吸入剂市场的大门。2022年，在中国三大终端、六大市场，该药品合计销售额增速高达6784%。

2022年，罗欣药业迎来首款1类新药替戈拉生片，实现零的突破。替戈拉生片是国内首款自研P-CAB产品。

2023年初，替戈拉生片顺利“入保”，体现市场对创新药的接纳度越来越高。有券商预估，P-CAB产品进入医保后可迅速达到10亿元至20亿元的销售峰值。

另外，罗欣药业首款抗ED药物他达拉非片的销售业绩也非常亮眼。2022年，在中国三大终端、六大市场，罗欣药业的他达拉非片合计销售额增速高达565%。

2023年，罗欣药业首个获批上市的产品是盐酸乌拉地尔注射液，该产品2022年在中国三大终端、六大市场的合计销售额超过10亿元，罗欣药业成为该产品国产第四家获批企业。

截至2023年5月24日，罗欣药业已过评的产品达33个，全身用抗感染药物占13个，消化系统及代谢药占9个，盐酸多奈哌齐分散片和洛索洛芬钠分散片目前为独家过评。

目前，罗欣药业已过评且未纳入国采目录的产品中，注射用盐酸头孢替安已过评企业数量达到10家，该产品2022年在中国公立医疗机构终端销售额超过7亿元，或将成为第九批国采的目标产品。

对于创新药的研发，罗欣药业表示，该公司创新药研发采取合作与自研相结合的模式，在积极落实自主研发产品管线的临床推进外，还通过多种形式的外部合作引入海外潜力品种，发挥公司的综合优势，以临床需求为出发点，实现以患者为中心的产品创新。

面对业绩持续下降、多家股东频繁减持，罗欣药业在新一轮“竞赛”中战果如何，我们拭目以待。