文｜时代周报 梁春富

编辑｜陈秋

永泰能源（600157.SH）股价低迷，6月20日报收1.41元/股，总市值约为313亿元。如股价持续下跌至1元/股以下，永泰能源恐面临退市危机。

永泰能源6月18日晚披露2023年半年报业绩预告，预计今年上半年实现归母净利润10.1亿元—11.1亿元，与上年同期相比增长31.11%—44.10%。永泰能源解释称，这主要系报告期内公司煤炭业务产销量同比增加，电力业务动力煤采购成本同比下降所致。自2019年进行债务重组以来，永泰能源扣非净利润已连续四年增长，资产负债率亦下降至53.56％。

现年54岁的王广西，是永泰能源的掌舵人，曾被称为“煤炭大王”，通过永泰集团实际控制海德股份（000567.SZ）、广泰国际控股（00844.HK）等上市公司。王广西曾担任江苏国信前身江苏省投资公司业务经理、中新苏州工业园区开发有限公司经理、江苏省房地产投资公司副总经理。他在2002年进入房地产业，成立苏州新鸿泰，此后入局煤炭业务。

2015年，王广西、郭天舒夫妇曾以370亿元身家位列胡润百富榜第37位。据统计，王广西夫妇2016年7月至9月通过减持永泰能源，累计套现46亿元，2017年以220亿元身家位列胡润百富榜第131位。2018年至今，王广西夫妇从胡润百富榜落榜。据《2022新财富500富人榜》，王广西夫妇以144.2亿元身家排在第336位。

扣非净利润连续四年增长

永泰能源前身为中石化下属的泰安鲁润股份有限公司。2007年，王广西实控的永泰集团成为鲁润股份的控股股东，并于2009年借助山西煤矿整合契机进入煤炭行业。

借资本市场之力，永泰能源通过定增、反复抵押再解押、发行企业债券等手段筹资超300亿元，不断对外并购，扩张规模。时至2017年，永泰能源已整合至少15家煤炭企业，成为山西规模最大的煤炭民营企业之一。永泰能源也将业务逐渐扩至煤炭、电力、石化、页岩气、储能、投资、房地产、金融、医疗等领域。永泰能源的资产规模不断飞涨，巅峰时总资产近1400亿元。

急速扩张，终酿苦果。2018年7月，永泰能源开始出现流动性困难。一笔15亿元短期融资券违约，触发一系列连锁反应。2018年底，永泰能源的负债已达780亿元。其中，超过620亿元为有息负债。为化解债务危机，永泰能源自2019年以来通过债务重组以及资产处置自救。

2020年8月，债权人豫煤矿机向法院申请对永泰能源进行破产重整，随后永泰能源股票停牌，股票简称改为“*ST永泰”。当年12月，永泰能源重整计划执行，并宣布在月末执行完毕。

永泰能源重回正轨。2019年至2022年，该公司营收分别为211.87亿元、221.44亿元、271.80亿元、355.56亿元；净利润分别为1.40亿元、44.85亿元、11.28亿元、19.09亿元；扣非净利润分别为0.92亿元、1.95亿元、8.28亿元、16.65亿元。四年时间，永泰能源的扣非净利润足足增长了17倍之多。截至2023年一季度末，永泰能源资产负债率已降至53.56%。

股价近1元面值越来越近

扣非净利润在过去4年增长17倍，今年上半年业绩预增超40%，永泰能源的股价却原地踏步。2019年6月20日永泰能源股价是1.73元/股，2023年6月20日报收1.41元/股。

若股票连续20个交易日收盘价低于面值1元，交易所可以强制股票退市。多名投资者在互动平台向上市公司提问：公司有没有非公告性退市风险、是否存在1元退市隐忧、是否有回购计划等。

对此，永泰能源回复称，目前，公司生产经营稳定、业绩持续大幅增长、储能转型项目有序落地、发展前景良好，不存在退市风险。公司高度重视价值管理工作：一是根据能源市场变化，及时调整生产经营策略，全力稳产增产，不断提升经营业绩，增强市场竞争力；二是向储能行业转型；三是在法律法规允许的范围内，公司将全力做好价值管理工作。

永泰能源最新每股净资产为2元，股价长期处于2元以下。而从总市值上看，该股并未被市场低估，过去半年总市值高于行业平均水平。股价低迷或与永泰能源激进的扩张战略相关。公司前期投资、并购项目过多，造成负债规模较大，给公司带来了较大的流动性风险。

为完成收购，永泰能源频频通过股本扩张融资，造成股本规模大增。自2009年开始，短短8年，永泰能源对外公布6次增发方案，融资规模高达280亿元。其中，已完成的5次定增，已募集资金221亿元。

多次股本扩张后，永泰能源的股本和市值不断扩大，巅峰时市值超过1000亿元。此后永泰能源陷入流动性危机，投资者多是“用脚投票”。

“永泰系”没有新故事？

王广西实控的海德股份最初从事纺织品行业，2013年“永泰系”耗资5.5亿元入主后，逐渐转向不良资产管理领域。2016年7月，海德股份在西藏设立海徳资管开展不良资产管理业务，获得当地AMC牌照，2020年6月更名为海南海德资本管理股份有限公司。转型后，海德股份的主营业务为不良资产收购处置重组类业务、不良资产ABS业务等。

近年，海德股份业绩增长明显。2021年和2022年，海德股份实现营收分别为6.67亿元、10.63亿元，分别同比增长114%、59%；归母净利润为3.83亿元、7亿元，分别同比增长200%、82%。

永泰能源主要从事煤炭、电力、石化等能源产业，主营业务形成煤电互补的综合能源经营格局。电力、煤炭行业被称为“夕阳行业”，在资本市场上几乎没有新故事可讲？

2022年初，永泰能源确立储能行业为未来转型发展方向，目前主要通过两个方向转型储能行业，分别是全钒液流电池为主的电化学储能和抽水蓄能。

“公司始终致力于做精做细传统能源产业，并快速推进向储能行业转型，市场价值将逐步得到广大投资者认可。”永泰能源多次在公开渠道表示，立足于煤电一体化，并向储能行业转型，进军新能源，将是价值管理的重点工作。

值得注意的是，海德股份曾多次“助力”永泰能源向储能行业转型。海德股份2022年9月公告，公司和永泰能源拟共同投资设立北京德泰储能科技有限公司（下称德泰储能）。永泰能源、海德股份分别持股德泰储能51%、49%。德泰储能将以投资电化学储能项目为主业，推进在储能材料资源整合、提纯冶炼、储能新材料、电解液加工、电堆、装备研发制造和项目集成等全钒液流电池储能领域的全产业链发展，为新能源及传统电力系统提供全套储能解决方案。

此外，永泰能源还携手海德股份、汇友集团、汇宏矿业曾签署《收购协议》，通过德泰储能，拟以1.92亿元收购汇友集团所持汇宏矿业65%股权。这次收购旨在优质钒矿资源以及提升高纯钒冶炼技术，同时也加快永泰能源在全钒液流电池储能领域的全产业链发展。

收购汇宏矿业后，永泰能源着手建设储能项目。公告披露，汇宏矿业一期3000吨/年高纯五氧化二钒选冶生产线、张家港德泰储能装备有限公司一期300MW/年新一代大容量全钒液流电池及相关产品生产线将于今年6月底举行开工建设仪式。其中，1 MW试验产线将于近期建成交付使用，产学研教学基地及储能研究院计划6月底同时进行挂牌工作。

永泰能源表示，预计各储能项目将于2024年陆续投产见效。上述项目全面达产后，年产值预计可达12亿元以上，年利润预计可达1.2亿元以上。