作者：孙静哲

11月16日，深交所副总经理金立扬在第十八届高交会的“十三五规划及供给侧改革”主题论坛上透露，深交所一直以支持创新创业为使命， 将深化创业板改革，其中包括将推动新三板向创业板转板，推动“双创债”发展，丰富创新支持工具，推进科技金融信息平台建设。

深化创业板改革是国务院部署的资本市场大事，是深交所支持创新的核心工作。创业板启动已经七年，目前发展速度不够快，包容力度不够高，对成长早期的企业支持不够，面临着深化改革的要求。深交所将在中国证监会领导下，优化发行上市条件，加大对早期和源头创新型企业的支持；积极推动新三板向创业板转板，促进多层次市场体系的有机联系。

实际上，国务院曾经三次以文件的形式提出转板制度，最近的一次是国务院关于《积极稳妥降低企业杠杆率》文件中提到过转板制度。新三板公司向创业板转板，是当时推进新三板市场时所做的制度性安排，实际上从目前来看，对整个转板制度还没有相关明细规则进行推进。

此前管理层对新三板升级到主板、中小板、创业板已经延续了一段时间，新三板挂牌上市公司从新三板摘牌之后，重新到IPO辅导，来到主板、中小板、创业板上市。所以这个制度设计的初衷就是不用摘牌，在挂牌的状态转板，简化流程。

我们看到中小板和创业板的审批门槛其实差别不是很大，最低的盈利要求、股本总数等标准差别不大，如果说中小板和创业板没有什么差异性，那么设置的意义就不是很大。创业板主要是支持新兴产业，这些初创期公司很难有那么多盈利，股本也不可能像中小板那么成熟，所以要把这两个板块区分开来，适当将创业板的门槛放低一些。

这里我们不要过分解读为新三板公司可以随意转到创业板，转板的过程还是要经过创业板的审批过程，不可能实现新三板和创业板之间马上互通互联。这个门槛还是要有标准的，监管层的初衷，是想让创业板更好的支持新兴产业，把创业板门槛放低，早期的初创企业的盈利标准和股本方面区别于中小板，这样是对新兴产业公司的鼓励比较多一些。

过去提到注册制的时候有人建议先把股票放到新三板上市一段时间，通过两三年考验之后，再来主板、中小板、创业板、上市。通过新三板两三年的考验之后，优质的企业来到创业板。这对于新三板的投资者有一定的投资机会；对那些在主板、中小板、创业板排队比较困难的企业，可以先到新三板上市，再在实行转板。

现在创业板最该担心的就是它的估值太高，很多股票的股价去年经历了高速增长，这个增长是建立在兼并重组之上的，而兼并过程中又出现了很多的商誉价值虚增了利润，目前如果财务泡沫被挤破，风险是比较大的，也就是目前七八十倍的PE肯定是要有所调整。再加上最近创业板龙头乐视网的风波，商誉减值的财务风险开始暴露出来，调整压力比较大。所以估值是目前新三板市场需要关注的问题，而新三板转创业板的制度还不完善，目前还不能对创业板股价构成太大的威胁。