文|清扬君

很多人以为注册制实施后，企业上市更容易了，但事实并非如此。

2023年7月3日，深交所网站发布关于终止对广州拉拉米信息科技股份有限公司（以下简称“拉拉米”）首次公开发行股票并在主板上市审核的决定。其直接原因是6月28日拉拉米与保荐机构中金公司撤回申报和保荐。

据了解，2023年3月2日，拉拉米IPO申报获得受理，但对于深交所审核中心3月23日发出首轮问询并未回复，有媒体猜测可能是被问询难住了。

非净利润可能无法满足主板上市相关财务指标要求

招股书显示，拉拉米是面向境外优质化妆品品牌的电商综合服务商，致力于通过全方位的品牌孵化服务助力品牌方提升品牌知名度并拓展中国市场。2019年至2021年间，以提供电商综合服务为业务的拉拉米近九成总营收由Naris(娜丽丝)、Byphasse(蓓昂丝)、Avene(雅漾)、Ziaja(齐叶雅)、Gifrer(肌肤蕾)这五大美妆品牌的相关业务贡献。

2019—2021年及2022年上半年，拉拉米的营业收入分别为7.61亿元、7.84亿元、8.40亿元及4.24亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为6387.48万元、5808.82万元、6017.50万元和1469.5万元；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为6,372.43万元、5682.74万元、6044.55万元和1814.86万元。

通过数据对比不难发现，拉拉米的净利润并未随着其营收的增长而大幅提升。

值得关注的是，拉拉米选择具体上市标准为《上市规则》之3.1.2 之“（一）最近三年净利润均为正，且最近三年净利润累计不低于1.5亿元，最近一年净利润不低于6000万元，最近三年经营活动产生的现金流量净额累计不低于1亿元或者营业收入累计不低于10亿元”。

根据天健出具的《审计报告》，（一）发行人拉拉米2019年、2020年、2021年合并报表中归属于母公司的净利润（以扣除非经常性损益前后较低者为计算依据）分别为6372.43 万元、5682.74 万元和6017.50 万元，最近3个会计年度净利润均为正数且累计不低于人民币1.5 亿元，最近一年净利润不低于6,000万元；（二）发行人2019 年、2020年、2021年合并报表中的营业收入分别为7.61亿元、7.84亿元、8.4亿元，最近3个会计年度营业收入累计不低于人民币10亿元。因此，发行人符合《上市规则》之3.1.2 之财务条件。

不过根据最新披露的数据，拉拉米2021年的扣非净利润仅为6044.55万元，刚刚过及格线，而2022年上半年盈利为仅1814.86万元，按拉拉米的说法，“2022年1-6月，公司与同行业可比公司的净利润均有不同程度下降”，尽管拉拉米解释称，“系受疫情等不可抗力影响，国内消费市场受到不同程度的冲击，市场需求疲软，受市场环境影响，整体呈现营业收入、净利润双双下滑的局面，同行业可比公司净利润下降幅度远超公司净利润下降幅度。”但是，2022年拉拉米大概率出现了净利润下滑，而且扣非净利润少于《上市规则》规定的“最近一年净利润不低于6000万元”主板上市相关财务指标要求。

这或许是拉拉米主动终止IPO的主要原因。这也从侧面说明，注册制上市容易，但首先要符合《上市规则》规定的各项标准。

存货金额较高的风险

2019—2021年及2022年上半年，拉拉米的存货账面价值分别为1.9亿元、2.55亿元、2.43亿元和2.47亿元，占总资产的比例分别为9.08%、60.84%、49.61%和47.75%，存货规模较大。

拉拉米目前主要销售方式为电商零售及电商分销、线下分销，面对化妆品行业激烈的竞争格局，如果新老品牌销售增长未达预期，或者供应链管理不善，导致存货周转变缓甚至产生积压，将对公司产生如下不利影响：

1、 计提存货跌价准备的增长将导致盈利减少。

2、存货占用较多营运资金，影响经营性现金流，增加财务风险，降低盈利质量。

盈利能力不及预期风险

2019—2021年及2022年上半年，拉拉米的综合毛利率分别为46.76%、36.58%、38.08%和39.53%，剔除物流成本影响后的综合毛利率分别为46.76%、44.07%、43.43%和45.12%，综合毛利率整体稳定，但有明显的下滑趋势。如果拉拉米新老产品更换，加大产品推广费用，销售费用增长，但产品销售收入增长未达预期，公司盈利能力可能存在不及预期的风险。

值得说明的是，拉拉米的实控人李天天曾是记者、编辑

招股说明书显示，李天天1979年9月出生，中国国籍，EMBA硕士学历。

2005年5月至2006年6月，就职于羊城晚报报业集团，先后任记者、编辑；

2006年7月至2007年2月，在法语学校学习；2007年3月到2010年12月，于法国留学；

2011年1月到2012年7月，筹办拉拉米有限；

2012年8月至2020年8月，任拉拉米有限执行董事/董事长兼总经理；

自2020年8月至今，任拉拉米董事长兼总经理。

李天天目前还担任雷蚁投资执行董事、珠海拉拉米执行董事、六朵云投资执行事务合伙人、蜕壳投资执行事务合伙人、三新投资执行事务合伙人、拉拉米集团董事、易购香港董事、淘遍全球董事、香港拉拉米董事、IBABY 董事、欧纳思董事、广州凤睿鸣执行董事兼总经理、上海桥杉执行董事、广州购购执行董事兼总经理、广州角马执行董事兼总经理。