文|大望财讯

在平台化转型战略初见成效之时，壹玖壹玖却宣布退市了。

近日，壹玖壹玖发布公告称，公司于2023年4月11日向全国股转公司提交主动终止挂牌申请材料并获受理。根据《全国中小企业股份转让系统挂牌公司股票终止挂牌实施细则》的规定，全国股转公司同意公司股票自2023年6月30日起终止在全国中小企业股份转让系统挂牌。

对于此次终止挂牌，壹玖壹玖归因于“长期发展战略和业务发展需要，进一步提高公司竞争力，提高决策效率，降低经营成本，同时进行业务发展和内部治理结构调整”。

事实上，作为首家挂牌新三板的中国酒类流通企业，壹玖壹玖已经连续亏损多年了。

快速开店埋下财务隐患，上市九年亏损六年

通过资料可知，壹玖壹玖成立于2008年，起初是线上线下一体化的O2O酒类服务平台商，致力于打造成一个集订单、采供、物流、数据营销为一体的数字化服务平台。

2014年8月13日，也就是在其成立后的第六年，壹玖壹玖成功挂牌新三板，并成为国内资本市场酒类流通行业首家公众公司。挂牌成功后，该公司开始实施全国门店扩张战略。

截至2014年末，该公司新开门店30家，累计开业门店73家，其中直营店43家，直管店27家，加盟店3家。与此同时，壹玖壹玖在2014年双十一期间通过天猫平台单日销售超7200万元，名列天猫酒类电商第二名。这一年，壹玖壹玖营收6.11亿元，同比增长76.3%；净利润896.27万元，同比增长67.16%。

2015年初，壹玖壹玖酒类O2O开放平台正式上线运营，茅台、五粮液、泸州老窖、中粮长城等超千家品牌入驻该平台。年中，公司向中信证券股份有限公司、深圳市明曜投资管理有限公司等12名投资者按30亿元估值非公开定向发行股票275.36万股，总募资9681.79万元。

就在这一年，壹玖壹玖门店数呈几何倍数增长。财报显示，2015年新开业门店382家，累计开业门店451家，其中直营店98家，直管店353家，覆盖全国273个城市。同时，该公司营收、净利上涨一倍。具体看，2015年壹玖壹玖实现营收11.96亿元，同比增长95.89%；净利润1208.97亿元，同比增长117.4%。

为了满足门店快速复制对店员标准化服务的需求，壹玖壹玖甚至成立了自己的“黄埔军校”——管理学院。

但自2016年开始，壹玖壹玖的业绩开始“大变脸”。2016年-2022年，壹玖壹玖营收分别为28.87亿元、33.55亿元、38.72亿元、66.2亿元、40.2亿元、46.09亿元、47.14亿元。虽然营收数据基本呈现增长态势，但就算是业绩最好的2019年，也与其当初定下的“2019年目标销售额1000亿元”有着十几倍的差距。

不仅如此，最近几年，壹玖壹玖的净利润几乎一直都为负值。财报显示，2016年-2022年，壹玖壹玖净利润分别为-8657.63万元、-4997.35万元、-6.3亿元、-5.3亿元、-2.77亿元、5132.21万元、-364.84万元。

不佳的财务数据也并非只有净利润一项。大望财讯注意到，壹玖壹玖“经营活动产生的现金流量净额”这一数据也不容乐观。财报显示，2016年-2022年，壹玖壹玖经营活动产生的现金流量净额约为-3.32亿元、-1.06亿元、-3.53亿元、-10.93亿元、-10.08亿元、7.15亿元、-1.37亿元。哪怕是在业绩增长的2015年，壹玖壹玖的这一数值也同样为负（-2479.03万元）。

对此，白酒行业分析师晋育锋公开表示，壹玖壹玖业绩不景气，一是传统的酒类连锁门店受到了各方面的冲击，更重要的是壹玖壹玖缺乏核心品系的引领，其上游产品资源有限。“同为酒类连锁品牌的华致酒行就有茅台、五粮液等大客户资源，其还承担了五粮液年份老酒的经销，而壹玖壹玖号称有7000个SKU，却没有公布大单品的销售占比。

值得一提的是，在业绩不佳的这些年，壹玖壹玖并未停止门店扩张。2016年-2022年壹玖壹玖累计开业门店数分别为881家、1071家、1271家、1991家、1928家、2137家、2854家。但是，这依然与其在2015年定下的“2019年规划开店数量达6000家”相差甚远。

不过，杨陵江对壹玖壹玖有着莫名的“信心”。今年2月份，杨陵江曾在朋友圈公布了2023年小目标：2023年，1919各种线下门店力争超5000家。

究竟是什么原因让资金紧张的壹玖壹玖持续扩张门店？在香颂资本董事沈萌看来，作为连锁零售企业，营收增长要么依靠提升单店效益、要么依靠扩大门店规模，对于壹玖壹玖来说，目前要改善单店效益的难度更大。

白酒营销专家、知名白酒分析师蔡学飞则认为，作为知名流通酒企，壹玖壹玖必须依靠规模扩张来维持渠道溢价，提升客户价值服务，并且做高品牌价值，从而推动企业的高质量发展。对于创新型科技类流通企业的壹玖壹玖来说，扩张规模与资金情况并不冲突，只是企业不同阶段的战略重心不同罢了。

事实上，除了业绩下滑、资金紧张带来的压力外，壹玖壹玖还曾面临知名酒厂的正面“排挤”。

被知名酒企封杀后阿里注资，平台化转型初见成效？

公开报道显示，2013年9月，郎酒率先发声明称，已与1919终止合作。同年11月,茅台发布网络渠道声明，明确其他网络渠道不承担产品质量问题。

2014年11月，茅台、五粮液、郎酒、剑南春、汾酒等知名酒企先后“封杀”酒类电商平台，原因与“双十一”期间酒类电商平台低价促销有关。

2015年6月，洋河对1919全面“封杀”，要求所属经销商和下游渠道不得向壹玖壹玖供货；壹玖壹玖则亏本进行报复性反击，对洋河酒进行“史上最低价促销活动”。在2015年“双十一”期间，茅台甚至直接发文鼓励经销商和员工去酒仙网、1919等电商平台购买茅台产品，公司将以高于其销售价回收，并鼓励给两家电商平台差评。

对于酒企“封杀”一事，中国酒业独立评论人、白酒行业分析师肖竹青曾公开表示：“其实这没有谁对谁错、谁重谁轻之分，只是线上那5%的产品影响了线下95%的价格体系和心理价位，避免损害整体利益，大企业宁愿把这一渠道给停了。”

不过，这些并未影响资本看好壹玖壹玖等酒类流通企业。据了解，自壹玖壹玖成立以来，该公司共获得11次应收账款融资（已到期8次）、7次定向增发、1轮创投融资等。这其中不得不提到的就是阿里巴巴。

2015年，壹玖壹玖引进阿里旗下的互联网基金公司天弘创新资产管理有限公司成为公司的战略投资者。2018年10月，壹玖壹玖获得阿里巴巴集团战略投资20亿元，并成为阿里生态系企业。目前，阿里巴巴持有壹玖壹玖约1.14亿股，持股比例为28.01%，是壹玖壹玖第二大股东。

但是，对于阿里巴巴2018年的注资，业内猜测不断。有人认为，阿里巴巴急需在这一年证明新零售能力的可复制性，所以想要通过投资、收购及整合成功的案例来证明。但也有人猜测，阿里巴巴旗下天猫酒水自营板块弱于京东，而壹玖壹玖线下门店扩张速度较快，所以才被阿里巴巴所选择。

无论阿里巴巴此次注资是何目的，但不可否认的是，在此之后，壹玖壹玖估值达到70亿元，随后还进入2019年中国独角兽企业名单中。

同样是在2019年，壹玖壹玖还做出一个影响深远的重大改变。据了解，当年，壹玖壹玖决定改变公司业务模式，即由O2O转化为B2B和B2C。目前壹玖壹玖已形成三大业务板块，包括C端业务（线上B2C电商和线下B2C门店）、B端业务（线上B2B电商、线下B2B门店、供应链、城配仓储）、衍生业务（数据信息：提供电商、终端门店、整合营销、大数据等SaaS化云服务解决方案）。

随着直营模式向平台化模式的转变，壹玖壹玖的交易规模也开始增长。财报显示，2022年，公司线上业务快速增长，实现GMV（商品交易总额）近90亿元。但这与其2022年GMV规划的733亿元相差甚远。

今年上半年，不少酒企为了清库存开启降价促销，这也使壹玖壹玖从中受益。今年618期间，壹玖壹玖在天猫、抖音、快手平台的GMV分别达到2.48亿元、2.03亿元、1.26亿元，包揽天猫食品行业第一、酒水类目第一，并获抖音、快手酒水行业双冠王。

不过，壹玖壹玖仍然坚持选择终止挂牌新三板。沈萌认为，新三板对企业发展的作用不大，新三板的融资和流通等功能基本丧失，继续挂牌还会增加经营成本。

蔡学飞则表示，壹玖壹玖退市新三板更多的应该是为了更加便捷的盘整企业现有资源，进行相关战略调整，推动某些工作的有序进行，为了更好的实现企业资本价值做一定的前期准备。

目前来看，壹玖壹玖未来有关上市的规划还未可知。但可以确定的是，除壹玖壹玖外，还有其他处于同一赛道的酒类垂直电商平台，比如酒仙网、酒便利、名品世家等企业，也曾做出同样的选择。

酒类流通企业将迎来大变革？

在肖竹青看来，像壹玖壹玖这样主动摘牌的企业有两种原因，一是鉴于新三板融资能力有限，公司摘牌以降低运营成本；二是公司想谋求国内主板上市或港股上市，需要其从新三板退市并做一些财务安排和股份调整。

从壹玖壹玖及类似企业的财务数据可以看出，国内酒类流通企业快速扩张的背后离不开资金的支持，在自身业绩不佳、资本未予支撑的过程中，亏损难以避免。比如同样出现在“2019年中国独角兽企业名单”中的酒仙网，从其披露的财报可以看到，2013年、2014年、2015年及2016年上半年，酒仙网营收分别为8.65亿元、15.78亿元、21.92亿元和12.07亿元，同期分别亏损3.09亿元、2.87亿元、2.51亿元和7155.48万元。

除此之外，酒便利等曾在新三板挂牌的企业业绩表现均不乐观。有业内人士分析称，酒类流通企业退出新三板，壹玖壹玖绝不是最后一家，未来极大可能还有多家新三板酒类流通企业选择离开，毕竟新三板现有的资源不能满足他们的发展。

在连年亏损后，2017年5月酒仙网发布公告称，因公司经营战略发展需要，以及在境内资本市场上市的新发展规划，拟申请在新三板终止挂牌。彼时，酒仙网董事长郝鸿峰表示，公司会在时机恰当的时候择机转板。

2021年大概就是郝鸿峰看中的“恰当时机”。2021年4月8日、8月4日、8月12日、9月29日，酒仙网先后递交了四版招股说明书。但由于2022年1月、3月上市聘请的律师事务所被调查、财务资料有效期已过，深交所两次中止了酒仙网的发行上市审核。

为了冲击主板上市，酒仙网还在2022年5月改名，将品牌从“酒仙网”升级为“酒仙”，但在2022年6月30日，深交所发布文件称，终止对酒仙网创业板上市的审核。

2022年8月22日，酒仙网重启IPO辅导招股书显示，本次IPO保荐机构为华泰证券，酒仙网拟募资10亿元，其中5.3亿元用于智能仓储建设项目，1.34亿元用于智慧零售信息化平台建设项目，1.5亿元用于品牌营销建设项目，1.85亿元用于补充营运资金。但直到现在该公司都未成功上市。

可是，从招股说明书可以看到，在新三板摘牌后的酒仙网最起码“扭亏为盈”了。财务数据显示，2018年至2020年，该公司营业收入分别为22.06亿元、30亿元和37.17亿元，净利润为3229.16万元、8400.83万元和1.84亿元，2021年1-6月公司营业收入19.01亿元、净利润1.25亿元。

但主板上市并非易事。目前，A股上市公司中仅有华致酒行一家酒类流通企业，而且其上市之路也不顺利。

据了解，华致酒行首次冲击创业板上市要追溯于2011年，但当时证监会以“华致酒行存在关联交易隐忧，以及突击任命多位董事、高管”为由，拒绝了华致酒行的首次IPO申请。2017年5月，华致酒行二度IPO折戟。直到2019年，该公司才成功上市，并成为中国首家酒类流通A股上市企业。

在华致酒行之后，直到现在也未出现中国第二家酒类流通A股上市企业。不过，华致酒行的成功上市，依旧让许多酒类流通企业充满信心。比如宝酝集团，在2021年获得6亿元融资后，宣布了三年千店计划，计划在2021年底打造100家宝酝名酒酱酒馆，到2022年实现500家，2023年落地1000家。比如肆拾玖坊，该公司表示未来要在全国实现5000家新零售连锁店体系。

市场方面也为酒类流通企业予以支持。《2023中国白酒市场中期研究报告》提到，中国酒类市场“十四五”发展方向，是到2025年基本建成规模化发展、连锁化运营、标准化引领，多渠道、多业态、多层次、多场景、全覆盖的酒类流通新格局。培育千亿级酒类流通企业1家，百亿级酒类流通企业5家，50亿级酒类流通企业10家。

未来，停止挂牌的壹玖壹玖能否在2023年有新的突破？杨陵江“5000家门店”的小目标能否在今年年底实现？持续开店是否能够解决壹玖壹玖现阶段的问题？或许只有时间才知道答案。