文|翠鸟资本

还记得范冰冰代言的黑芝麻广告吗？

很多80后90后应该都喝过南方黑芝麻糊,这家食品生厂商一度是消费必需品的领头羊。

然而，时代真的变了。

黑芝麻（000716.SZ）表现出各种“不满足”，开始一场业务大转型。

这场转型并非简单的业务扩围，而是一场跨界，或者说一种冒险。

正所谓“无知者无畏”，黑芝麻的冒险玩法引来了各方质疑。

进军新能源？

黑芝麻的主营业务涵盖的黑芝麻糊冲调产品、黑芝麻饮料化产品、黑芝麻系列健康产品，以及电商新渠道及平台经营业务和粗粮加工经营业务。

背后均涉及一条主线:食品。

然而，黑芝麻已不满足于此，开始进军新能源行业。

2023年4月，黑芝麻披露了全资子公司主营业务转型的公告，释放了投资建设储能锂电池生产基地的战略想法，“试验场”则是黑芝麻的全资子公司江西小黑小蜜食品有限责任公司（以下简称“江西小黑小蜜”）。

江西小黑小蜜此前经营范围是食品生产、预包装食品的批发兼零售、饮料、方便食品、炒货食品及坚果制品等，之后摇身一变，变成新能源产业生产经营。

此外，黑芝麻还决定，在江西南昌新建区投资35亿元建设磷酸铁锂储能锂电池生产基地。

换言之，黑芝麻要对这家子公司重置资产。

上述战略变化立刻引来交易所的问询，黑芝麻给出如下说法：

其一，公司长期看好新能源产业的发展前景；

其二，投资新能源的决策前，项目公司进行了充分的政策与市场调研、行业现状和前景分析，决策流程是审慎的；

其三，通过投建南昌储能电池生产基地，将形成健康食品与储能电池双主业的经营格局。

梳理黑芝麻公告会发现，黑芝麻拓展新能源业务版图，还曾经有一个“小波折”。

早在2022年10月，黑芝麻董事会拟通过增资天臣新能源取得其控股权，以天臣新能源作为公司新能源业务发展平台，之后因各种原因，终止了此次增资行为。

实际上，上述的关联参股公司天臣新能源2022年投资收益为-405.54万元，实现净利润为-1352万元。

黑芝麻表示，江西小黑小蜜目前尚在转型期，正在实施储能电池生产基地的建设，其近三年的主要财务指标与新能源行业公司不具可比性。

投资者可能疑惑：江西小黑小蜜就这样成为黑芝麻转型的“支点”了？

黑芝麻的公告有一句话颇有嚼头：

“公司将江西小黑小蜜原有的食品生产线分别搬迁至公司安徽滁州生产基地和广西容县生产基地，目前余下的土地和厂房等资产已空置。经过外部专家的充分严谨论证，其闲置的土地和厂房等资产适合改建转型为储能锂电池生产基地。”

35亿，向谁找钱？

投资者下一个疑问来了：投资建设储能锂电池生产基地要多少银子？

梳理黑芝麻公告发现，：该生产基地将建设三条方形磷酸铁锂电池生产线，该项目总投资预算约为35亿元，将通过自有资金、申请银行贷款、政府技改补贴等途径解决。

拆解这35亿元的预算：项目一期投资高达17亿元，背后包含铺底流动资金4亿元。

钱从何来？

黑芝麻给出的解决方案是：

一是江西小黑小蜜注册资本6亿元，净资产为6.3亿元，其中存量和流动资金约4亿元作为项目资本金投入；

二是取得的政府技改补贴等专项资金作为厂房改建资金；

三是向银行申请项目建设专项贷款10亿元。

把上述解决方案通俗地翻译为：动用资本金叠加对外贷款。

第二期投资达到18亿元，资金解决方案也逃不过贷款——向银行申请项目建设专项贷款12亿元，此外还包括拟引进投资合作伙伴对项目公司增资4亿元。

通过简单计算发现，黑芝麻要从银行申请贷款22亿元，这是至关重要的“动作”，可谓决定着这场新能源转型的成败。

黑芝麻的“算盘”并不简单：从规划到建设再到投产，是需要时间的。

公司预判：根据新能源行业特点并参照同行业公司新建生产线的实际，从试产到达成设计产能的周期一般为6-12个月，若建设顺利，预计一期项目在2025年1月可正常达产，而二期项目预计将在2025年10月可正常达产。

也就是说，投资者还要等两年才可能看到成果，但这笔投资的负债对黑芝麻基本面的影响，还是个未知之数。

从经营数据来说，也不是很乐观，黑芝麻2022年归属于母公司所有者的净利润亏损1.4亿元，上年同期净亏损1.09亿元，亏损扩大；营业收入30.16亿元，同比减少25.07%；2023年一季度报告称，一季度归属于母公司所有者的净利润1035.43万元，同比增长62.26%；营业收入6.18亿元，同比减少9.22%。

作为新能源行业的新入局者，黑芝麻的学费大概率是跑不了的，而最惨的可能是被割韭菜，这也是投资者不愿意看到的。