作者：周生龙

Wind数据显示，2016年6月实施的定增项目仅为24家，远远少于今年1月至5月实施定增的上市公司数量(这5个月分别为69家、35家、64家、69家和54家)。定增的表现也确实辜负了人们对它的期望，截至11月9日，今年完成定向增发的610家A股上市公司中，有85家公司出现股价和增发价“倒挂”的现象，占比达到13.9%，已给参与定增的机构和个人累计造成了210.3亿元的浮亏。

兆驰股份公开发行新增股份上市，发行价格为12.28元/股。然而截至当日收盘，兆驰股份报10.26元/股，这意味着，定增认购方东方明珠等不但买入价格比二级市场中竞价交易价格更高，同时还需锁仓限售，“宝宝心里苦，宝宝要挺住”。而这也正是今年我国定增市场多破发的一个缩影。

近百家定增公司破发

根据证券时报股市大数据新媒体“数据宝”统计，截至11月11日，近一年以来已实施完成定向增发的上市公司共680家，其中股价跌破定增发行价的有90家，占比约13.24%。这90家公司中，主板39家，中小板29家，创业板22家。其中折价最多的是宁波港，高达35.52%，最低的新湖中宝也有6.42%。

而这90家破发的公司中最受关注的想必就是近期风雨交加中的乐视网了，截止本周五收盘，乐视网距增发价下跌了15.77%，参与定增的三大机构和牛散章建平均被套牢，他们共认购了1.0664亿股，短短三个月(增发上市日为2016年8月8日)浮亏7.57亿。

投资者还需谨慎看待这个“机会”

然而对于有些投资者来说，这或许是一个抄底大股东的好机会。

一直以来，参与定增均被市场视为最稳定的投资方式，所以总是被机构、大股东抢先，而当定增股破发时，在二级市场直接买入相当于在一级市场定增上“折上折”买股，这样的投资机会也并不常有。据2011年—2016年的测算数据显示，破发幅度20%至首次回增发价平均需要118个交易日;在定增破发幅度20%时买进去，持有解禁时卖出，平均收益率为 47.4%。这说明，破发股票修复价格的动力比较强。

某种程度上而言，由于市场缺乏足够的上涨动力，而机会更多的是超跌股的修复性上涨。因此，超跌股尤其是定增破发的品种已被基金经理视为年底操作的主要对象。上海一位私募基金经理向《上海证券报》强调，通常上市公司并不愿意让参与定增的机构出现大幅损失，这会有损上市公司的美誉度，同时影响公司下一次资本运作。因此，这些超跌严重并跌破增发价的公司便可能是当下的最佳投资标的。

但同样需要注意的是，也并非所有“破发”股都有被挖掘的价值。分析认为，首先持股成本低不代表就没有风险，因为很多定增价是股市处于高位时候确定的，本身就存在很大泡沫，如果定增破发的公司前景不明甚至显露出危机的情况下，参与定增的机构为了及时止损或许会选择割肉出局，这其中的风险不可忽视。

其次，监管层对上市公司非公开发行股票并无盈利方面的要求，这就意味着即使是亏损的企业也可以申请发行，但是业绩的好坏会影响到二级市场的股价。事实上，一些公司在定增后陷入亏损或者业绩下滑，令股价下跌并最终导致定增“破发”，如果该公司业绩没有好转的迹象，这时买入岂不是自讨苦吃吗。

在实际操作中，投资者还是要以公司基本面作为选股的标准，谨慎对待定增破发这个“难得的机会”。