文｜中国家电网

据深交所近日消息，上市审核委员会将于7月14日审议雪祺电气的首发事项。

从知名度来看，雪祺电气远不如美的、海尔、美菱等传统冰箱制造商，但由其研发生产的冰箱产品，却早已渗入海内外市场，作为ODM(原始设计制造商)，公司合作伙伴包涵美的、小米、美菱、云米、伊莱克斯、海信、太古、中粮等全球知名企业和家电品牌商，其产品更是被销售至韩国、德国、美国等地。

据招股书披露，本次IPO，雪祺电气拟募资5.9亿元，主要用于年产100万台嵌入式冰箱等冰箱产品项目、冰箱零部件自制能力提升项目、研发中心建设项目以及补充流动资金，因此，加强研发创新，提升竞争力是公司主要目标。

隐形冠军浮出水面

而今，当人们提及冰箱行业时，存量市场已是不争的事实，“低增长”也演变为新常态。但倒退至2011年，却与今日情景大相径庭，那一时期也被称为“需求普及期”，家电下乡、以旧换新等政策，掀起冰箱行业的消费新高潮，雪祺电气就是在这一背景下成立。

自成立以来，雪祺电气即专注于 ODM 生产模式、自主采购模式及直销模式，目前，公司主要从事冰箱和商用展示柜的研发、生产与销售业务。依托自主开发的多项核心技术，公司积极开拓业务领域，如今已形成产能超过 100 万台的三条高自动化生产线。公司产品出货量在我国冰箱ODM 市场及细分400L 以上大容积冰箱市场均位列第一，是该领域的隐形冠军。

财务数据显示，2020~2022年，雪祺电气分别实现营收16.14亿元、20.72亿元、19.27亿元，实现归母净利润为417.15万元、8180.2万元、1亿元，除2020年受疫情等因素影响，公司业绩出现下滑外，近两年，公司的营业收入和经营业绩较为稳定，并呈现增长态势。

目前，冰箱、商用展示柜及其他品类，共同构成了雪祺电气主营业务收入，其中冰箱业务是公司主要营收来源，数据显示，2020~2022年，公司冰箱收入分别为15.4亿元、18.62亿元、16.91亿元，分别占总营收的96.11%、90.93%、88.82%。

数据来源：雪祺电气招股书

时代在进步，冰箱行业亦随之升级变革，近年来，冰箱消费群体逐渐呈年轻化趋势，从消费需求来看，这类消费群体更加注重品质、设计感和美观度，因此，嵌入式冰箱凭借较高美观度和协调性，赢得许多消费者的青睐，同时，嵌入式冰箱还演变成未来发展趋势。

为顺应市场发展，近年来，雪祺电气也持续研发并推出嵌入式冰箱新产品，如，由公司研发的嵌入式-纯平嵌系列，是采用了嵌入式设计概念，产品深度贴合橱柜尺寸，实现纯平嵌入，依靠底部高效散热系统等，具备优异的产品性能。同时，本次IPO募资，公司就致力用于年产100万台嵌入式冰箱等冰箱产品项目。

据雪祺电气表示，当前公司现有产能利用率接已近饱和，虽然公司通过优化生产工艺、改善工作流程、对产线设备进行技改等方式一定程度上缓解了产能瓶颈，但面对日益增长的市场需求，相关措施无法从根本上解决产能不足的问题，公司需要扩充产能以保证公司的快速发展。

对此，家电行业相关人士向中国家电网记者表示，雪祺电气发展嵌入式冰箱是一个战略选择，随着人们对家居装饰和空间利用的追求越来越高，嵌入式冰箱作为一种有利于节省空间并且美观的产品，具有一定的市场潜力。雪祺电气通过大力发展嵌入式冰箱，可以寻求新的增长点，并与不同市场细分进行有效对接。

有望借助IPO提升核心竞争力

针对雪祺电气发展现状，以上行业人士认为，作为冰箱的ODM企业，雪祺电气的最大优势在于技术研发、生产管理和成本优势等方面。然而，代工模式也给公司经营带来了一定的风险，例如对订单稳定性依赖、品牌知名度不足等。要克服劣势，雪祺电气需要通过提升自身研发能力，提升交付能力，寻找更多合作机会并扩大产品的销售渠道等。

另据招股书显示，除产能瓶颈外，融资渠道单一、人才储备不足也是雪祺电气的竞争劣势。

对此，雪祺电气也表示，当前，公司主要以债权融资为主，伴随业务规模扩大，单一渠道的融资渠道无法满足公司资金需求，也制约了公司未来的发展。因此IPO作为拓宽股融渠道，能够缓解公司资金不足的困境，提升公司竞争实力。

作为一家专注ODM生产制造商，雪祺电气能够实现业绩快速增长，离不开与客户建立长期稳定的合作关系。数据显示，近三年，公司前三大客户分别是美的、美菱、云米，近两年来，公司前五大客户还包括太古集团与中粮集团。此外，近三年，公司前五大客户营收总计分别为12.85亿元、14.92亿元、13.27亿元，分别占总营收的79.63%、72.02%、68.85%。

以上行业人士表示，较高的客户集中度，进一步促使雪祺电气需加强与客户的沟通与合作，不过公司还需要降低对单一客户的依赖，从而提高产品附加值和服务能力，以及提升企业的整体竞争力。

数据来源：雪祺电气招股书

针对雪祺电气发展前景，家电行业观察人士刘步尘坦言，雪祺电气做冰箱，可以参照另一类似的企业：奥马电器，这家企业亦是一家专注于冰箱ODM的企业。奥马电器创立于2002年，目前已走过快速发展期进入稳定状态，其产品大多是代工出口，自主品牌产品占比偏低，雪祺由于进入市场较晚，知名度较低，相对于奥马电器来说，被市场接受的难度会更大一些。

同时，刘步尘也表示，资本市场上，冰箱代工普遍被认为是低利润、低附加值的产业，投资价值也不是非常大。不过作为代工企业，雪祺电气积累了较多客户优势，但若雪祺电气一旦开始经营自主品牌，就会与客户形成竞争关系，公司代工业务也将受到影响。

在2023中国冰箱行业高峰论坛上，奥维云网副总裁何金明总结到，“强预期，弱现实”是2023年上半年来，冰箱行业发展的现状。如今，存量市场下，制造商们仍然面临巨大的压力与挑战，嵌入式冰箱作为未来发展趋势，也成为各大企业争相布局的赛道。家电行业相关人士认为，于雪祺电气而言，若能成功上市，有望改善公司资金流动性，提升自身研发能力，并通过扩产巩固成本优势，整体提升交付能力。