文|正解局

前几天，山东航空被强制退市，股票终止上市、摘牌。

这也是国内第一家被强制退市的航空公司。

有点尴尬。

在网上流传中国交通有“三大奇迹”，分别是：

武汉公交车。

据说，每个武汉公交车司机，上辈子都是折翼的F1赛车手。

重庆出租车。

三流的路，二流的车，一流的车技，人在车上坐，魂在后面追，人称“地面飞行器”。

山东航空。

只要天上不下刀，山航永远不迟到。

提前达到算准点，准点达到算延误。

就连山东航空(ShanDong Airlines)的英文简写SDA，也被网友们解读为：ShanDian Airlines（闪电航空）。

玩笑归玩笑。

但山航硬核却是真的。

经常坐飞机的朋友，恐怕最怕的就是飞机延误、晚点。

山航在准点上，绝对是一流。

2019年，山东航空进入亚太地区大型航空公司到港准点率前10，国内第1。

根据报告，山东航空航班正常率在今年1月是84.18%，2月是96.27%，在主要航司中都排名第1。

要知道，我国飞机的准点率平均也才80%出头。

2023年1月中国内地（大陆）航司到港准点率排行

而且，山航运营的飞机是清一色的波音737。

还保持了连续26年的安全飞行记录。

在我们的印象里，交通工具最重要的就是安全、准点。

但，飞得好，不一定就活得好。

实际上，这几年，山航过得的确不太好。

最直接的情况，就是连年亏损。

2020年亏损23.82亿元，2021年亏损18.14亿元，2022年亏损69.07亿元。

短短3年亏掉111.03亿元。

更要命的是，到2022年底，山东航空净资产是负的78.07亿元，资产负债率为124.93%。

在今年一季度，山东航空总资产307.7亿元，总负债390.67亿元。

已经资不抵债！

这也是山航被强制退市的直接原因。

不过，问题是，上市航空公司那么多，为什么单单是山航就不行了？

这话说起来，有些长。

1993年，在中国民航史上是重要的一年：

国家取消了购买机票必须有介绍信的规定，普通人拿身份证就能买机票，坐飞机。

民航市场被激活。

中国民航业也迎来蓬勃发展期，全国各地兴起办航空公司的热潮。

1994年，全国航空公司达到了40多家。

山东航空也是在这样的背景下，于1994年3月成立。

考虑到各方面因素，山航选择主攻支线，主要是从山东始发到国内城市的航班，大部分飞行距离在1000公里以内。

现在，山航的枢纽机场有三个：

济南遥墙机场，青岛胶东机场，厦门高崎机场。

从这一点也可以看出来。

因为定位为支线航空，山航避开了当时航空公司的票价大战，成为少数盈利的航司。

1997年，山航营收3.64亿元，税后利润5377万元。

1998年，营收4.55亿元，税后利润5117万元。

1999年，营收7.43亿元，税后利润达到8755万元。

到2011年，山航净利润上升到7.71亿元，毛利率高达24.86%。

一时之间，风头无两。

山东航空公司的年历卡

但危机也悄悄来袭。

现在，回过头来看，难免会被说是事后诸葛亮。

但2011年，的确是山航命运的转折点。

当年6月30日，京沪高铁正式通车。

有统计数据显示，山航最繁忙的20航线，有10条从济南出发，7条从青岛出发，其中最繁忙的航线有：

青岛-上海，北京-青岛，上海-济南，北京-济南，青岛-南京-昆明。

这些线路是绝对的“利润奶牛”。

京沪高铁覆盖上面大部分城市，现在青岛到北京的高铁最短只要3小时6分钟，到上海动车最短只要4小时21分钟。

济南坐高铁从北京、上海，最短时间更只有1小时23分钟、3小时3分钟。

而坐飞机，不光两头路途远，候机时间长，受天气影响还大。

所以，坐飞机，在高铁面前，毫无优势。

山航受到的冲击显而易见。

京沪高铁开通的第二年，2012年，山航实现净利润5.9亿元，同比下降23.52%。

2013年，净利润3.89亿元，同比下降34.03%。

2014年，净利润2.88亿，同比下降26.18%。

当然，这些都反映在股价走势上。

这也是四川航空、深圳航空、海南航空等地方航空公司，到现在为什么活得还不错的原因。

因为，这些地方到北京、上海（或者广州、深圳）这样中国相对比较核心的几个城市，飞机仍然是最便捷的交通工具。

比如，成都到北京高铁最快也要7个半小时，到上海更是高达11个半小时。

坐高铁，显然不如坐飞机，尤其是对于商务旅行来说。

而山航，却很不幸。

因为，从山东出发，不论是北上京城，还是南下上海，坐高铁都太方便了。

这里涉及一个比较专业的问题。

1992年我国建立B股市场，正式名字叫人民币特种股票。

简单来说，就是国内的公司，以人民币标明股票面值，但以外币（美元、港币）认购和买卖，主要是为了吸引境外投资者。

但是，后来政策放开，很多中国公司开始在中国内地（大陆）以外的地方上市（比如腾讯、阿里巴巴、京东等等），最主要的上市地是美国、中国香港。

这样一来，B股的玩家就少了，因为他们完全可以在美股和港股市场里买到优质的中国公司股票。

玩家少了，这个市场的融资能力也就弱了。

这里山航做了一个影响自己今天命运的选择。

2000年9月，山航在B股上市，也是国内第三家上市航空公司。

所以，这里面山航和其他航空公司有一个很大的不同。

国航、东航、南航、海航、春秋、吉祥都是在上交所上市的，华夏航空在深交所上市。

面对疫情，航空公司的日子都过得紧巴巴。

股市就成了航空公司融资、续命的重要渠道。

而山航因为在B股上市，几乎丧失了融资能力。

只能通过发债、银行贷款来续命，但是借的债，迟早是要还的。

到现在，山航终于熬不下去了。

当然，我们不必扼腕叹息。

因为，这次山航只是在B股退出。

目前，国航已经接手山航，山航还会继续飞。

山航，就像山东人，实诚，厚道。

雷军说过有一句有意思的话：厚道的人，运气都不会太差！

也祝山航能渡过难关，越来越好。

有同感的朋友，再去出差、旅游，不妨专门选下航班，支持下“闪电航空”。