文｜青眼

今日（7月19日），据上交所上市委2023年第65次审议会议结果公告显示，浙江鼎龙科技股份有限公司（下称“鼎龙科技”）首发上会获通过。

截自上交所官网公告

据了解，鼎龙科技与欧莱雅、汉高、科蒂等建立了深度合作关系，是全球主要染发剂原料生产商之一。截至目前，国内资本市场尚不存在主要产品为染发剂原料的上市公司。这意味着，鼎龙科技将成为A股“染发剂原料第一股”。

今年上半年预计营收达4亿

公开资料显示，鼎龙科技是一家主要从事精细化工产品研发、生产、销售和贸易的高新技术企业，公司产品主要包括染发剂原料、植保材料、特种工程材料单体等精细化工产品，客户群体覆盖化妆品、植保产品、特种工程材料等多个应用领域。

据招股书显示，虽然近年来化妆品市场不确定性因素较多，但鼎龙科技营收、净利润却逐年看涨。2020-2022年期间，鼎龙科技营收分别为6.44亿元、7.01亿元、8.31亿元，同期净利润分别为0.81亿元、0.90亿元、1.53亿元。

截自鼎龙科技招股书

另外，鼎龙科技预计2023年1-6月营收为3.82亿元-4亿元，同比增长0.07%-4.78%；净利润为8500万元-9500万元，同比增长58.24%-76.86%。

不过，尽管业绩表现可圈可点，但该公司毛利率已连续三年下降。据招股书显示，2020-2022年期间，鼎龙科技综合毛利率分别为37.86%、31.04%和30.62%，主营业务毛利率分别为38.08%、31.32%和30.70%。鼎龙科技表示，公司产品的毛利率变动主要受原材料价格波动、市场需求变化及市场竞争格局变化等因素影响。

截自鼎龙科技招股书

招股书显示，染发剂原料为鼎龙科技的核心业务。2020-2022年期间，鼎龙科技染发剂原料收入分别为4.35亿元、4.79亿元、5.85亿元，占比分别为67.99%、69.20%、70.76%，呈稳步上涨态势。招股书还披露，近年来染发剂原料在价格上呈现一定波动。2020年-2022年，染发剂原料价格分别为29.29万元/吨、26.29万元/吨、31.42万元/吨。

截自鼎龙科技招股书

鼎龙科技表示，“2020年度，受宏观环境因素影响，染发剂原料行业产能受限，导致染发剂原料的售价较高。2021年度，由于宏观环境因素趋于稳定，染发剂原料行业生产企业产能相继恢复，导致染发剂原料的销售价格有所回落。”

截至最新招股书签署日，公司的控股股东为鼎龙新材料，其持有公司94.34%的股份;实际控制人为孙斯薇、周菡语，其中，孙斯薇持有鼎龙新材料77.00%的股权并担任执行董事，持有杭州鼎越18.36%的出资份额并担任执行事务合伙人，其通过控制鼎龙新材料、杭州鼎越合计控制公司100%的股份。周菡语系孙斯薇之女，持有杭州鼎越0.14%的出资份额并担任发行人董事。

截自鼎龙科技招股书

根据招股书，鼎龙科技拟募集资金7.65亿元。其中，4.65亿元用于年产1320吨特种材料单体及美发助剂项目，3亿元用于补充流动资金项目。

欧莱雅连续3年为TOP1客户

经过多年发展，鼎龙科技建立了较为完善的销售网络和服务体系。根据招股书，鼎龙科技的客户以生产商为主，贸易商为辅。

其中，向生产商客户销售主要分为直接销售模式及寄售模式，前者主要根据合同约定将产品交付给购货方，后者主要按照客户要求将产品送到指定仓库。而向贸易商销售系化工行业较为常见的销售模式。据了解，鼎龙科技向贸易商客户销售均为买断式销售。

招股书显示，2020-2022年期间，在鼎龙科技披露的客户当中，收入规模在500万元以上的数量分别为19家、19家和28家，包括欧莱雅、汉高、科蒂/威娜、组合化学、三井化学等知名企业。

根据招股书，鼎龙科技主要客户占全球染发剂的市场份额接近50%，而该公司所供应的相关产品，占主要客户需求量的30%-50%左右。

招股书显示，2020-2022年期间，欧莱雅一直为TOP1客户；科蒂/威娜一直为前三客户；汉高、组合化学，一直在前五客户之列。其中，2022年，欧莱雅、汉高、科蒂/威娜依次为鼎龙科技TOP3客户，所贡献的销售额分别为1.61亿元、0.88亿元、0.84亿元，占营业收入的比重分别为19.35%、10.55%、10.13%。

截自鼎龙科技招股书

根据招股书，2020-2022年期间，鼎龙科技向前五大客户的销售收入分别为3.39亿元、3.78亿元、4.28亿元，占公司的营业收入比重分别为52.67%、53.89%、51.51%。可以看到，近3年来，鼎龙科技的前五大客户占公司主营业务收入的比例超五成。

从客户所在地区来看，鼎龙科技境外销售区域主要集中在欧洲、亚洲、北美洲等地区。2020-2022年期间，鼎龙科技境外主营业务收入分别为5.44亿元、6亿元和7.09亿元，占当期主营业务收入的比例分别为85.20%、86.70%、 85.79%，外销占比较高。

对此，鼎龙科技在招股书中指出，“如果相关目标市场出现经济环境恶化、政局不稳或发生战争、与我国出现贸易摩擦等情况，将会对公司在上述国家或地区的产品销售业务造成重大不利影响。”

超200亿赛道呈“小而散”局面

近年来，随着银发阶层人士逐渐增多，颜值经济的带动，以及国民消费升级和消费需求的不断提升，染发行业的需求也在不断提升。

根据统计与咨询机构 Global Info Research 的报告，预计2020年至2025年全球染发剂市场规模将以8.4%的复合增长率快速增长，到2025年底预计全球染发剂市场规模将达到302.90亿美元。

鼎龙科技在招股书中指出，国内染发剂市场规模处于高速增长阶段。根据中商产业研究院、共研网的数据，2017年中国染发剂市场规模为50亿元，到2021年国内染发剂的市场规模达到了220亿元，预计2022年达到246亿元。

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另据CBNData《2020染发安全趋势报告》显示，早在2019年家用染发产品就占据了57%的染发市场。与之对应的是，近年来在家DIY染发也成为了新的市场增长点。鼎龙科技在招股书中表示，“DIY 染发”等新兴概念的进一步催化，将带领更多新一代的年轻人及银发一族加入染发消费大军。

面对高需求的染发市场，越来越多品牌相继入局。据了解，目前国内染发市场呈明显“三分天下”格局：海外品牌施华蔻、欧莱雅常年占据第一梯队；第二梯队的韩国爱茉莉、日本小众品牌美源分别因频繁推新，以及“植物配方”在中国市场打出了一定知名度；而第三梯队主要为国货品牌，其中老牌染发剂主攻中老年人白染黑需求，而新锐品牌则依托于互联网营销吸引年轻消费人群。

而从染发剂原料的市场格局来看，这一市场此前主要被国外化工巨头垄断。但随着国内精细化工行业的发展，以及国内化妆品及上游市场规模的迅速提升，部分染发剂原料制造企业不断精进技术工艺，降低产品成本，已占据了可观的市场份额，并逐步被纳入国际化妆品原料供应体系。

据鼎龙科技招股书显示，目前染发剂原料行业整体呈现“小而散”的局面，A股市场尚未有以染发剂原料作为主营业务的上市公司，行业集中度较低。不过，染发剂原料主要作用于头发皮层，通过渗入发丝并在其中形成大分子结合体后达到染色效果，产品风险较高，企业需要具备一定的技术能力。

毋庸置疑，在这一局面之下，染发剂原料产品种类齐全、研发能力较强的企业，将获得更大发展空间。2020-2022年期间，鼎龙科技研发费用占营业收入的比例分别为3.16%、3.95%、4.11%，和同行上市公司不存在显著差异。

可以预料，随着此次鼎龙科技成功上会，我国染发剂原料产业资本化进程也将提速，借助资本力量下，也势必会进一步推动染发剂原料市场的创新发展。