文｜公司研究室酒业组 淮上月

近日，有媒体陆续报道，国内供应链第一股怡亚通（002183.SZ）的白酒生意遭遇挫折，目前已不再是大唐酒业的控股股东。后者的实控人，已变更为注册资本仅10万元的慧熙实业。爱企查显示，这家企业的实控人为龙勇（持股90%），CEO是肖红（持股10%）。

虽然，目前尚未看到怡亚通公司对相关报道的反应，但公司研究室查阅其2022年报发现，

慧熙实业名下那几家大唐字号的公司，与怡亚通去年购并的几家酒业公司几乎一模一样，因此，怡亚通已放弃大唐酒业控股股东地位，应该差九不离十，

对于许多投资者来说，这个消息来的有些突然。

毕竟，2022年年报里，怡亚通还信誓旦旦地宣称，将把打造“大唐秘造”等自有品牌的成功经验，复制到家电、食品及日化板块中去。3个月不到，公司怎么突然就变卦了呢？

01、大唐酒业曾被寄予厚望，2023年营收增速预计达325.01%

据媒体报道，大唐酒业处于茅台镇酱酒核心产区，年产能5800吨以上，窖藏老酒超万吨，占茅台镇总产能的2.2％。按产能计，居茅台镇酒企第四位。

这些数据有多大水分不得而知，反正，在茅台镇，只要是酒厂，都说自己处于酱酒核心产区，年产能XXXX吨，也没谁真正去地窖里一坛一坛数。

不过，怡亚通曾对大唐酒业寄予厚望，那是确凿无疑的，年报上白纸黑字写得清清楚楚。

怡亚通在2022年报中称，在酒饮领域，公司将以产品优势、产品定制、自有品牌、渠道运营四维一体战略，着力打造高品质酱香白酒产品及品牌。其中，列举的四项措施，有两项是为大唐酒业量身定制：

一是借助基酒厂的核心产地优势，打好茅台酒厂出身的核心 技术人员“曹大明”、“罗吉洪”双大师金字招牌，提升产品品质。二是聚焦自有品牌，持续在重点市场进行营销及广告投入，打造“大唐秘造”、“唐宫宴”等差异化核心单品，进一步巩固市场地位。

当时，怡亚通公司预计，大唐酒业2023年收入增长率为325.01%，2024年到2027年进入稳定增长期，收入增长率分别为40%、40%、50%和50%。

怡亚通的豪言壮语犹在耳畔回响，大唐酒业却突然间就被放弃了，真是计划没有变化快。

在京东平台上，搜索“怡亚通酒类旗舰店”，没有看到“大唐秘造”，上面只有钓鱼台珍品壹号、国台十年，以及首粮酱酒与红星大师传承1949 。

不过，在京东怡亚通酩酒汇旗舰店上，“大唐秘造”的广告依旧。其中的广告用语，基本上拷贝了年报上的说法，突出了“曹大明”、“罗吉洪”双大师金字招牌，以及怡亚通行业地位。

目前，大唐酒业的上述产品与怡亚通究竟是何种关系尚不得知。不过，有投资者坦言，“酱酒热退潮了，白酒也不香了，一向喜欢跟风追热点的怡亚通，现在开始热衷于正走红的人工智能，因此，已不再想当大唐酒业的大股东了”。

02、贴牌酒营收7.858亿同比下滑36.88%，自有品牌刚突破1亿临界点

作为国内供应链第一股，凭借物流及产业链优势，怡亚通很早就开始帮人送酒、卖酒。财报显示，早在2018年，怡亚通酒饮业务收入就高达97亿。

公开信息显示，正是从这一年开始，怡亚通开始与国内部分白酒品牌合作，开展贴牌生产。

此时，正赶上酱酒热潮，怡亚通借此东风，后来成功运作了“钓鱼台珍品壹号”“国台黑金十年”“摘要 12 年“等一系列爆款产品。

正是这种OEM品牌的成功，让怡亚通有了打造自有酱酒品牌的信心，开始尝试成立或收购酱酒厂，打造自家品牌。

2021年2月，怡亚通发布公告称，拟与仁怀遵密商贸、王城汇酒业、成都同创共赢酒业共同出资设立汪家烧坊酒业。后来，这次合作并未落地。

一年后，怡亚通完成对大唐酒业60％的控股，开始打造“大唐秘造”这一酱酒品牌。

对此，怡亚通董事长兼CEO周国辉曾表示，大唐酒业是怡亚通新时期战略中重要的一环，怡亚通将通过模式创新、渠道创新、营销创新的方式，携手大唐酒业抢占市场。

不过，在酿酒上，怡亚通可谓生不逢时。

大唐酒业收购刚刚落听，酱酒热就已经退潮。有消息称，号称仅3000瓶的大唐秘造股东酒，只卖出265瓶。

事实上，2022年财报显示，怡亚通当年的酒饮业务营收31.36亿，较上一年下滑25.35%。

与此同时，公司品牌运营业务营收33.09亿，较上年同期下滑5.98%。其中，酒饮品牌运营收入7.858亿，同比下滑36.88%。

怡亚通在年报中称，“自有品牌虽然刚刚突破了销售近亿的发展临界点，但因为从起步到起量的时间毕竟较短，仍然处于品牌打造初期阶段，未来潜力可期。”

从最近动态看，随着对大唐酒业控股权的放弃，所谓自有品牌的未来潜力可期，恐怕是可望而不可即了。

03、资产负债率高达79.69%，大唐酒业净亏3867万成弃子

有业内人士分析，怡亚通之所以放弃“大唐酒业”，除了酱酒热退潮带来的销售压力外，这家酒厂持续多年亏损，恐怕也是重要原因。

公开信息显示，截至2022年末，大唐酒业营收为4119.52万元，营业利润为亏损4086.1万元，净利润为亏损3867.13万元。

事实上，从大唐酒业以往数据来看，早在2013-2015年间，这家酒企就一直在亏损。

国家企业信用信息公示系统的数据显示，2013-2015年，大唐酒业公司的净利润为-4372万元、-8937.2万元、-8795万元，负债总额为5.08亿元、8.37亿元、9.47亿元；2014至2015年，所有者权益合计为-8384.32万元、-1.7亿元。

2016年起，公司干脆选择不公示资产状况信息。

不过，怡亚通入主时只花了140万，由此大致可以推测，大唐酒业当时的财务状况也好不到哪里去。

至于怡亚通公司自身，因为现金流状况不佳、资产负债率偏高，多年来一直饱受诟病。财报显示，2022年，怡亚通资产负债率高达79.69%，同比增长3.53%；利息保障倍数1.22%，下降10.95%。

怡亚通自身财务状况一般，而大唐酒业净利润亏损严重，又赶上酱酒热退潮，渠道动销不佳，这或许正是前者放弃后者控股权的重要原因。

事实上，怡亚通资金压力始终很大。据其7月份最新的公告，不是发行新债，就是向银行申请授信额度，或者是为子公司向银行申请授信额度担保。

有圈内人坦言，“如果不是深圳国资委接手，这家供应链第一股，或许早就出现现金流危机。”