文丨华商韬略 王洪臣
2019年，曾位列全球汽车经销商市值第一的庞大集团，因为债务陷入了破产重组，它的创始人庞庆华无奈道：
“我们昨天这么干，今天还是这么干，十年前这么干，现在还这么干，突然出问题了，你让我怎么说？”
四年后，他甚至连说话的机会都快没有了。
2023年6月30日，上交所正式对庞大汽贸集团股份有限公司（下称庞大集团）股票予以摘牌，公司股票终止上市。
摘牌的理由很明确：从4月21日至5月24日，庞大集团连续20个交易日的收盘价均低于人民币1元/股。经过连续12个跌停，最后一天收盘时，其股价定格在0.4元/股。
2015年，庞大集团的股价到达过8.13元，市值超过800亿元，排名中国汽车经销行业第一。八年后，它又创造了一项行业纪录——第一家退市企业。
为了稳定股价、避免退市，庞大集团在最后时刻，仍没放弃努力。
4月25日，庞大集团发布公告称，拟在 6 个月内通过集中竞价方式回购资金不低于人民币 2.5亿元的股票。
利好一出，公司股价当天大涨7.87%。但如果缺乏基本盘支撑，任何利好，都只是退市路上的回光返照。
4月29日，庞大集团披露了2022年年报，会计师认为公司存在持续经营能力的重大不确定性，审计机构则出具了无法表示意见的审计报告。
在这样的状况下，庞大集团自己似乎也放弃了挣扎。
5月11日，它给自己来了一刀。当天公司公告称，“公司尚不具备实施回购的条件”，且“关于国企已入场的相关报道不属实”。
随后，庞大集团开始连续跌停，直至最终退市。
不了解庞大集团当年的辉煌，就不能理解走到这一步的唏嘘。
2011年4月，挟中国汽车经销商百强榜首身份，庞大集团正式登陆A股。它带着一系列光环：国内第一家通过IPO登陆A股的汽车销售企业、当年全球市值最高的汽车销售企业、当年上市单笔融资额最高的民营企业……
在那几年，大众、比亚迪、奥迪、奔驰、玛莎拉蒂……众多耳熟能详汽车品牌，都与庞大集团有合作关系。巅峰时期，庞大集团在国内外的汽车合作品牌近百家，旗下4S店网点数量高达1400多家，是名副其实的“4S店之王”。
2017年，庞大集团的新车销售达到48.17万辆，营业收入达到历史最高的704.85亿元，完全当得起“庞大”二字。
但是，在耀眼的营收背后，庞大的日子并不好过。
从2011年上市，直至2023年退市，公司的扣非净利润为正的只有2011年、2016年、2020和2021年，其余年份全部为负。
没有一家公司可以承受长期亏损，危机爆发只是时间问题。
2017年，庞大集团的经营状况急转直下，两年后的12月，因不能清偿一笔1700万元的到期债务，庞大集团开启破产重整。
又过了四年，退市的事实表明，庞大集团并没有因为重整而走出泥潭。
为什么曾经庞大的庞大集团，会走到这一步？
庞大集团的历史，是从创始人庞庆华发现的一个机会开始的。
1983年，庞庆华被分配到河北滦县物资局下属的机电公司，当了一名汽车业务员。
他是一个很苦的青年人，只读了七年书，在工地砸过石头，在县里炸过油条，修过自行车、当过理发员、还在饭店端过盘子，尝尽人间冷暖。
相比这些工作，机电公司是个好单位。不仅可以不再吃苦，重要的是，有大量物资经销贸易权的机电公司，是那个年代最活跃、机会最多、最开阔眼界的地方。
庞庆华赶上了一个好机会——通过打探消息，他得知齐齐哈尔市国库有一批积压的进口日野牌164卡车，就以每辆4.6万元拿下25辆，转手加价卖出，大赚了一笔。
有一次，从熟人那里得知，延吉外贸从朝鲜进口了一批外观、配置都不错的斯柯达轿车，价格也很低，唯一的问题是：车上有孔洞瑕疵。
庞庆华吃进了这批车，每辆车都净赚不菲。
当时，物资局定给庞庆华一年的销售任务是5万元。到了1987年，他一口气做到了53万元，超出盈利任务10倍。
到1993年，靠资源和关系，再加上自己的机敏，已经独立负责机电公司汽车销售的庞庆华，基本垄断了唐山的汽车经销市场。
还想做大一点的他，面前挡着一道关——独立的汽车销售资质。
1994年，一位省领导来到滦县，在路过机电公司大院时，他被院内摆满的汽车吸引，进而改变考察行程，走进了公司大院。
在交谈后，这位领导给了庞庆华三点建议：“第一，把这个市场做大。第二，希望你的市场别只卖汽车，将经营范围扩大到工程机械、农用车、摩托车。第三，不要自己干，要整合全国的资源，吸引他们都到你的市场卖车。”
庞庆华因此如愿拿到了独立的销售资质，以及50亩地。他的冀东汽车交易市场就这样成立了，在此基础上成立的冀东物贸，正是庞大集团的前身。
庞庆华自此认准了卖车这条路。“中间有人劝我开矿、建钢厂、投资舞厅桑拿，我都没动心。”
在卖车这件事上，庞庆华下足了心思。
1999年，冀东物贸改制，由国企改制为全员持股的民营股份有限责任公司，庞庆华成了民企老板，他也从此开始了“拼命”的岁月。
在庞大集团提起董事长，员工评价最多的一个字，就是“忙”。
这个老板是个精力充沛的“工作狂”，很少享受过生活：每天最多睡六个小时，常常凌晨还在开会。
为了节约时间，庞庆华有时会一边打乒乓球锻炼，一边听业务汇报。
2004年夏天，庞庆华出了车祸，胸骨骨裂。听到消息后，儿子庞伟连忙赶到医院，却没有找到人，原来老爸已经回公司上班去了。
这种不要命的工作劲头，庞庆华坚持了许多年。
庞庆华还有一份超越常人的机敏与判断，在“钱随货转”的经销领域，庞庆华常常在别人还没有出手时大胆进货，抢占先机。
比如2007年，他曾耗资数亿元一次从三菱手中买断了500辆帕杰罗速跑，以净利润不低于30%的价格销售一空，获利远高常规车型。
外人看来，一次性买断这种边缘车型风险太大，但庞庆华却很自信，并将成功归结为自己拥有的第六感：车感——一种独属于他的经验与感觉。
“当百分之百的精力全部投入到工作时，比如睁眼闭眼都是汽车，你就一定会产生第六感。”
2002年，庞庆华和众多经销商、媒体一起，受邀前往日本试驾斯巴鲁车型。
当时，有一段35度坡试车，同行的人看到这么陡，全都往后退。而庞庆华站了出来——只要遇到没试过的车，就一定会亲自试车增强其“车感”。
“车头冲上，根本看不见前面的路，直感觉车要往后翻，我紧张得浑身是汗。”
到45度坡的时候，连庞庆华也不敢再上了。随后，他看到斯巴鲁的试驾员在45度坡上轻松地画着“8”字，这个场面让他钦佩不已——当天晚宴上，庞庆华表示，一定要做斯巴鲁的代理。
两年后，庞庆华如愿拿到了斯巴鲁在中国的代理权，这种重视有一个标志现象——在斯巴鲁还没有在中国卖出一辆车的情况下，庞庆华就为其在沈阳设立了一家旗舰店。
庞庆华这种极度自信的魄力，虽然得到了日方认可，却也把自己置于险境。
当时，国内汽车销售市场正在经历一场震荡洗牌，轿车价格下滑，导致汽车信贷的坏账率上升，许多经销商因此踩雷，许多人甚至就地改行。
作为一个专注于SUV市场的日本小众品牌，国内消费者对斯巴鲁还很陌生。行业内并不看好其在中国市场的前景。
庞庆华下了一步险棋，但他却对自己的“车感”很自信。
“斯巴鲁和我熟悉的车型有很多不同，水平对置发动机、全时四驱。在当时，四驱可能很好做到，但做到全时四驱却不容易，而且它非常省油。”
基于对斯巴鲁的信心，庞大集团投资上亿元，设立了13000平方米的斯巴鲁北京配件中心库，成立全人工24小时客服中心、斯巴鲁培训中心。
这种助推，帮助斯巴鲁在中国市场快速崛起。
2004年时，初入中国的斯巴鲁只卖了200多辆。但到了2011年，其在华销量就达到了5.7万辆；2012年为4.35万辆；2013年销量重回5.7万辆。其中，70%左右的销量来自于庞大集团。
从进入中国起，庞大就是斯巴鲁在中国最大的代理商。而斯巴鲁的热销，也为庞大的做大贡献了不菲利润。
当时在庞大集团主导斯巴鲁营销的李金勇有个回忆：“在2010年上市之前，庞大集团利润总值是12个亿，而我们团队创造的利润，就有6个亿。”
庞大与斯巴鲁联手打造的“斯巴鲁模式”，以毛利率高、资金占用少、售后业务稳定著称，成为整个行业羡慕的对象。
能做到这一点，在于庞大集团在一定程度上垄断了斯巴鲁的经销权，通过“批发+零售”赚取稳定且较高的利润。
这离不开庞庆华敏锐的市场洞察——找到适合市场的优质产品，然后以统购分销、品牌买断相结合的灵活方式，将经销权控制在自己手上。
2013年初，庞大集团与斯巴鲁合资成立斯巴鲁中国，其中庞大集团持股40%，从代理商一跃成为合资公司股东，而庞庆华更是担任了斯巴鲁中国的董事长。
在“斯巴鲁模式”节节胜利的过程中，庞大集团开始攀升到汽车经销业的顶端，公司代理的品牌越来越多，商业版图快速扩张。
2010年，庞大集团经销的汽车品牌达到83个，全国门店数量800多家，营收也从2009年的351.9亿元，猛增到537.7亿元。
2011年，营收达到了554.6亿元的庞大集团成功登陆A股，IPO募资额达到63亿元。伴随着上市，庞庆华的个人财富也水涨船高，在2011年的胡润富豪榜上，他的财富达到100亿元。
但没人想得到，这个高光一瞬，已经是庞大最好的时候了。
2018年2月，滦州国际酒店，庞大集团召开清欠誓师大会。庞庆华头缠红巾，带领各大区代表喊着慷慨激昂的口号，准备大干一场。
在外人眼中，他仍是那个精力充沛且自信的庞庆华。
但就在这一年，庞大相继收到数十家法院送达的起诉状，财报上亏损高达61.55亿元，庞庆华的股票也被悉数冻结。
上市仅7年就陷入风雨飘摇，庞大怎么走到了这一步？
在庞大上市的2011年，当年中国汽车产销量双双超过1800万辆，位居世界第一。汽车市场热潮涌动，同行们都在高歌猛进，庞庆华更要保持庞大的行业地位。
2012年，老对手广汇汽车旗下的4S店数量达到了394家，一年内新增40%，步子已经不小。而庞大集团步子更大，当年4S店数量达到754家，而2年前这个数字还只是397家。
对于发展，庞庆华有一个办法——加速快冲，向规模要效益。
这个看法有一定的合理性。在汽车经销行业内，规模化可以在一定程度上摊平成本，并且在品牌方获得更大的话语权。
但凡事也有另一面——汽车经销本身就是重资产，不讲节奏的快速扩张，经销商们就会面临着巨大的资金、人才和土地等各方面的压力。
但是，当有人对庞庆华颇为冒险的战略提出质疑时，他的回答是：“如果不冒险，庞大和我还在滦县这个小地方！”
富贵当然险中求，但失利也可能埋藏其中，庞大的失利，很快就来了。
2011年底，几乎与庞大集团登陆A股同时，庞庆华就与有意向中国市场出售技术的萨博汽车展开谈判，准备拿下这个瑞典小众汽车品牌，复制“斯巴鲁模式”。
但是，萨博汽车最终破产，庞大提前支付的4500万欧元（约合3.7亿元人民币）打了水漂。而庞大集团在那一年的净利润是6.499亿元，一次亏掉一多半。
庞庆华颇为罕见地认了错：“上市后，手里有钱了，在投资方面不够谨慎，这也是我从膨胀到冷静的过程。”
但是他并不打算就此收缩，而是很快就放话：
“未来庞大还会飞速扩张，我最爱说的一句话是谋事在人，成事在人。”
一位名叫常志平的汽车行业观察者，曾经在2019年用数据爬虫分析了庞大的官网，然后得出了一个结论：庞大将大量资源，投入了小众品牌甚至一些“赌性”品牌的4S店建设上，在乘用车领域，建店数量在5家店以下的品牌，庞大拥有38个。
这让常志平最后感慨道：庞大的经销商网络，真是东一榔头西一棒槌。
随着SUV品牌竞争日趋激烈，以及日方在中国市场的不积作为，斯巴鲁销量每况愈下，没能成为庞大持久的现金奶牛。最近四五年，庞大还关了约20余家斯巴鲁门店。
当车市需求减缓甚至转负时，高速发展时期的自建模式，也开始展现它的负面——摊子铺得越来越大，资本耗费都会越来越大。2012年后的庞大财报中多次提及了这一情况：由于前期网点建设较快，收回投资时间长，财务成本较高，使公司的盈利能力不能凸显。
意识到风险的庞庆华在2014年终止并放弃了与广汇的一哥争夺，门店扩张期结束，并开始持续收缩阵线。
但船大难调头。上市3年间，庞大集团从资本市场融资高达122.4亿元，大部分都被沉淀到自建店面上了。2012年，庞大集团拥有经营网点1429家，较上一年增加了172家。2013年网点总数为1351家，已经是三年前的两倍之多。2017年，广汇汽车才达到这个成就。
除了激进的门店扩张，庞大集团还选择了一条让运营模式更重的路——买地。
在庞庆华看来，相比租赁，买地可以让公司拥有更多的自主权。而且买地费用如果分摊到几十年的产权期内，比租赁要便宜很多。
这一思路指导下，上市当年，庞大包括土地使用权、房屋及建筑物在内的资产已高达百亿元。其土地储备一度号称超2万亩，比同省房产巨头华夏幸福还多出一大块，堪称省内“隐形地王”。以至于到2019年爆雷时，庞大土地使用权的成本账面余额仍超过40亿元。
此外，为了扩大营收规模，庞庆华还大手笔进行融资租赁业务，通过融资租赁公司购买车辆，再让买主以租金方式分期付款来促进销售。
这种模式下，庞大集团的资金风险被进一步放大。
中国汽车行业的黄金十年与金融宽松，让庞大的问题得以掩盖。但庞大上市后，中国汽车行业便开始进入低谷期，叠加2016年后全国范围内的金融去杠杆，问题开始露出水面。
在2017年春，随着一纸《调查通知书》的公布，庞大开始一泻千里。
当年4月，庞大因信息披露违规被河北证监会调查，这对庞大声誉和资金能力产生了不可估量的影响。在银根紧缩的背景下，稍有风吹草动银行就会有所行动，此后一年多，各家银行密集抽贷242亿元，打破了庞大集团长久以来“短债长用”的财技平衡术。
汽车经销商是最怕抽贷的。一方面，经销商会有大笔资金沉淀在购车、拓店上；另一方面，唯有资金雄厚的经销商才能向上游车企争取更多主动权。没钱，进车少，就没有优惠，利润低到让经销商能吃土。2009年6月，北京最大的经销商之一众义达集团，就是因为资金链断裂轰然破产。
进入2018年，庞大更是日子难过：
2018年，中国车市增长停滞，遭遇28年来首度负增长，这意味庞大还要持续承受去库存的巨大压力。甩货自救的庞大4个月卖了19家公司，包括自己最优质的资产。
当年5月，庞大作价12.53亿元，向广汇汽车转让旗下的5家奔驰4S店。别看数量少，但这5家奔驰4S店2017年的累计净利润达到1.1亿元，为集团贡献利润占比达到了56%，可见庞大一时之窘迫。
庞庆华当时还以一副不差钱的口吻来解释：“这个就是正常的企业资产买卖，根本无所谓‘钱多钱少’。卖几家店不能说明什么，说我没钱，我刚在北京亦庄买了店，花了六千多万。我都懒得说了。”
以超过60亿的亏损位列A股亏损榜第三名，总资产几近腰斩，市值溃退至80亿；创始人庞庆华持有的股票被悉数轮候冻结。
这一年，庞大的汽车年销量跌至25.44万辆，一下回到十年前。当年还能掰掰手腕的广汇汽车，此时已是千亿级经销商集团。
一度，庞大连新车都进不起了。进车和卖车数量不到位，庞大再难从车厂拿折扣，甚至还失去了厂家的支持。2019年年初，上汽通用五菱宣布与庞大解约，这是一家多年位列庞大新车销售榜第一名的品牌，占庞大全年新车销量超25%。
直到2019年年初，庞庆华才在一次采访中交了底：“去年出售奔驰4S店实际上并不在‘瘦身计划’中，而属于紧急情况，这也是没有办法，对庞大未来发展来说，（这5家奔驰4S店）给多少钱都不该卖，但当时为了防止资金链断裂，只能忍痛割爱。”
2019年6月，连续14年位列中企500强前列的上市公司庞大集团，最终因为1700万债务，走向了破产重组。
庞庆华还是将爆雷的原因归结到了自己身上。他不止一次的公开表示，自己最后悔的，就是走了买地建店的重资产发展路线。
随着2019年正式破产重整，庞庆华不得不离开公司。
四年过后，庞大的故事，最终传来了几声袅袅余音。
尽管经历近四年重整，但庞大集团并未出现根本性的起色。根据重整计划，重整投资人及其关联方受让人承诺：庞大集团2020年、2021年、2022年的归属于母公司所有者的净利润分别不低于7亿元、11亿元、17亿元，或2020年、2021年、2022年的归属于母公司所有者的净利润合计达到35亿元。
但从2020到2022年，庞大集团的实际净利润分别为5.80亿元、8.98亿元、-14亿元。这意味着，庞大集团并未完成重整投资人的承诺。
没能重新振作的庞大，自然也无法得到资本市场的认可，在2015年以后，它的股价连续八年呈现下跌态势，并最终以退市，为这个昔日的“汽车销售第一股”的故事画上了句号。
当然，退市并非世界末日，重整还在路上，正如庞庆华所说：
“破产重整不是破产清算，重整是好事。”
当时，这位一手将庞大集团发展壮大起来的创始人被迫让出了控制权，辞去了董事长，外界传出他将就此退休，安享晚年。
但以“工作狂”姿态干了大半辈子的庞庆华，显然不会甘心，一切就这样烟消云散。
[1]《庞大集团违约债务22亿，中国4S店之王坠入破产深渊》棱镜
[2]《冒险家庞庆华的悲情人生：曾身家百亿比肩马云，今净身出户救公司》AI财经社
[3]《“庞大集团”庞庆华的“打法”与众不同》爱卡汽车
[4]《深度 | 谁击垮了庞庆华？》每日经济新闻
[5]《“斯巴鲁模式”待考》华夏时报
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