文|野马财经 武丽娟

编辑|高岩

华致酒行(300755.SZ)号称白酒行业“最会赚钱”的酒行，其“发家”和贵州茅台(600519.SH)、五粮液(000858.SZ)、山西汾酒（600809.SH）等一众名酒企业有密不可分的关系。背靠巨头，华致酒行已是A股“中国酒类流通第一股”。截至7月26日，报收26.21元/股，市值109亿元。

在华致酒行2021年股东大会暨投资者交流会上，被称为“茅五背后的神秘男人”——实控人兼董事长吴向东提出要“永做名酒厂金牌服务员”。

7月24日，华致酒行因对关联交易的财务核算不规范，收到深交所监管函。

曾创立金六福品牌、如今手握两家白酒上市公司。“株洲首富”身后的白酒帝国有多大？

跟姐夫公司房产交易上亿元，多次违规被通报

2020年3月9日，华致酒行全资子公司北京华致陈香电子商务有限公司（简称“华致陈香”）与关联方新华联控股有限公司（简称“新华联”）签署房屋买卖合同，约定向新华联购买北京民企总部基地32号楼，交易金额为5151.8万元。

同日，华致陈香与新华联、关联方华泽集团有限公司（简称“华泽集团”）签署债权债务抵销协议，涉及金额3900万元。

不过，上述2项关联交易事项，华致酒行没有及时提交董事会审议，且直到2年后的2022年8月6日才披露，也没有准确披露向华泽集团支付资金占用费事项。因此，交易所认为华致酒行对关联交易的财务核算不规范，给予通报。

其实，此前华致酒行就因未披露购买房产及债权债务抵销信息被警示。今年5月16日，因未按规定审议并披露关联交易、信息披露不准确、财务核算不规范，收到云南监管局行政监管措施决定书。

野马财经查询年报发现，2022年，华致酒行还向新华联销售酒，金额4.8万元；转让房产，金额9536.95万元。

除了上述监管函提及的关联交易外，2021年，华致陈香还以底价4862万元通过司法拍卖平台拍下新华联在北京的房产。

关联交易似乎是华致酒行一直以来的“顽疾”。2011年华致酒行首次IPO申请，当时证监会便以“存在关联交易隐忧，以及突击任命多位董事、高管”为由拒绝。

值得注意的是，新华联实控人傅军是华致酒行实控人吴向东的姐夫。新华联控股自1990年创立至今已有33年，创始人傅军一直担任董事局主席兼总裁。最巅峰的时候，新华联控股年营业收入超过800亿元，企业总资产超过1000亿元，一度位列湖南省第一民企。

2020年，受新冠疫情、房地产政策等多方面影响，新华联业务遭受重创，偿付贷款和债券导致现金持续流出。2020年3月6日，因未能按照约定足额兑付“15新华联控MTN001”票据本息，新华联构成实质性违约。2022年8月，北京市第一中级法院裁定受理新华联破产重整案。

今年5月31日，新华联重整案第一次债权人会议召开，但重整计划、重整投资人等关键内容尚未公布。

目前，新华联控股共有7只债券违约，违约本金约50.44亿元。其中多只债券如“15新华联控MTN001”、“19新华联控 SCP002”、“19新华联控 SCP003”均从2020年开始违约，至今已经过去约3年半的时间。其旗下文旅平台*ST新联已于2022年资不抵债，面临退市。

IPG中国首席经济学家柏文喜认为，华致酒行本身已经出现了增收不增利的问题，此时再与已经暴雷、财务状况欠佳的关联方新华联进行房产买卖及债权债务抵消交易，很容易产生通过关联交易输血和输送利益给出险关联方，从而损害公众投资者权益的嫌疑，这也是华致酒行收到交易所关注函的重要原因，虽然该关注函是以对信息披露涉嫌违规和财务核算不规范的名义发出的。

增收不增利，依赖茅台、五粮液

各大酒企花样百出，都在寻求消费市场新突破。如跨界奶茶、白酒+咖啡、白酒+小龙虾......中国酒业协会发布《2023中国白酒市场中期研究报告》显示，2023年白酒市场已经进入新一轮调整周期，竞争日益激烈，渠道争夺白热化，存量竞争时代正在到来。

白酒的销售平台主要包括经销商、烟酒店、商超、专卖店、电商平台等。而电商平台是当今消费者购买浓香型白酒最方便的途径之一。与此同时，2018年，酒类直供品牌1919获得阿里巴巴20亿战略投资；2020年，酒小二获腾讯战略投资；2021年，海伦司小酒馆在港交所上市，这些平台的崛起都印证了酒类企业内卷正在加剧。

作为老牌平台，“名酒金牌服务员”华致酒行的卖酒生意也面临不小挑战。2020年-2022年，华致酒行的营收增速分别为32.2%、50.97%和16.73%。2022年，营业收入约87.1亿元，同比增长16.73%；净利润则近乎腰斩，为约3.7亿元，继续陷增收不增利的处境。2023年盈利能力继续下降，实现营收37.43亿元，同比增长5.32%；净利润1.01亿元，同比下滑59.35%。

有券商统计，2016年至2018年上半年，茅台和五粮液的产品合计为华致酒行贡献超八成的收入，经销茅台和五粮液产品的毛利率在20%左右。且近半利润来自飞天茅台。

尽管茅台、五粮液成为华致酒行创收的一剂“解药”，然而最近几年，白酒行业迎来扩产潮，在知名酒企产能持续过剩的背景下，价格倒挂、库存高企，一直是压在不少企业头上的两座大山。有业内人士预测，2023年，整个白酒市场仍将处在挤压式增长，“去库存”依然会是贯穿始终的关键词。

截至2022年底，华致酒行库存仍高达34.29亿元，占资产的比重为40.63%，相较于期初余额30.48亿元，库存增长约4亿元。同时，2022年预付款项为27.4亿元，较去年同期增长近8亿元。上述两者合计达61.7亿元，较2021年华致酒行近50亿元的囤货有所增长。

中国食品产业分析师朱丹蓬表示，疫情三年让很多的酒类上市公司都在想方设法压货，华致酒行也一样。整体来，华致分为代理和自有品牌，整个市场竞争力不足。代理的品牌是大品牌，但是没有利润，自有品牌高利润，但是量不大，所以它两条腿走路是合理的，但是现在处于行业的一个特殊时期。所以，它的整个库存和营收利润都不理想，属于正常现象。经过未来两年的调整，应该会有好转。

白酒行业专家肖竹青对华致酒行较为看好。他认为中国酒业流通领域有一个基本规律，就是能够拥有茅台配额，日子就比较滋润。华致酒行一直定位为名酒的“服务员”，与各大酒厂拥有良好的信任，与各大销售终端也有很好的合作分销关系。同时其在短视频营销、圈层营销、门店管理上注重员工培训，所以人才流动率很低，保证企业经营的稳健。

不少券商研究普遍认为，随着 2023 年疫后消费复苏，白酒行业有较强的复苏弹性。疫情影响淡化后，华致酒行的精品酒有望继续放量带动毛利率提升。同时，仍需注意精品酒恢复、门店扩张不及预期、以及精品酒推广不及预期、名优酒品供给不足等风险。

“株洲首富”的白酒帝国

吴向东在业界被誉为“白酒教父”，华致酒行也只是其资本版图中的一角。目前，吴向东实际控制的金东集团，旗下共有华致酒行（300755.SZ）、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。

2003年，吴向东收购湖南白酒品牌湘窖和开口笑，2009年又收购贵州的珍酒和江西的李渡，组成了又一家今年4月刚刚上市的公司——珍酒李渡集团（下称“珍酒李渡”6979.HK）。

吴向东的创业史，更像是中国酒商进化史的一个缩影。

1969年，吴向东出生在湖南醴陵，现年54岁。在早期的职业生涯，他便与五粮液有了不解之缘。1996年，27岁的吴向东拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一。

这为吴向东和五粮液的合作奠定了基础。随着市场白热化竞争，经销商的日子越来越难，吴向东萌生自创白酒品牌的想法。于是，1998年底，第一瓶金六福在五粮液酒厂下线，这也意味着，吴向东在白酒业开创了一种独具特色的OEM，即贴牌代工模式。《华夏时报》曾报道称，从1998年到2005年，不过7年时间，金六福的销售额就突破了29亿元。2008年底，金六福营业额已超60亿元，仅次于茅台、五粮液。

2006年，吴向东将“金六福企业”更名为华泽集团，涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。2015年，吴向东将金六福50.41%的股权出售予新华联。2016年，华泽集团又正式更名为“金东集团”。

此后，吴向东不再满足于贴牌生产，开始进入白酒生产制造领域。2001年到2009年期间，不断整合地方酒厂，先后收购了广东德庆无比养生酒业、云南香格里拉酒业、湖南湘窖酒业、安徽临水酒业、江西李渡、贵州珍酒等一些地方性酒企，将十余家酒厂收入囊中。

此外，吴向东掌控的白酒品牌还包括榆树钱、今缘春、雁峰、无比、临水、湘山及太白等中低端品牌。

除了进入白酒生产制造领域之外，吴向东还同时进入了白酒终端流通领域。2005年，他成立了华致酒行。华致酒行的第一家门店，开在吴向东的家乡醴陵。酒类流通生意，简单说，就是酒企和消费者之间的一座桥梁，从酒厂拿的货卖给消费者或者终端店。

2019年的时候，华致酒行成功在深交所上市，成为中国第一家酒类流通领域A股上市公司。

目前，金东集团下设3个板块：华泽酒业集团、华致酒行、金东投资。据其官网，金东投资曾投资张家界魅力湘西、中洲烟花、玉坤矿业、升华科技等实业及新经济20多个项目。

吴向东也曾试图打造自己的名酒。首先是对贵州珍酒的投入，2009年，金东集团以8250万元并购贵州珍酒厂，表示珍酒要成为“酱酒第二”。2016年，金东集团集12家白酒厂之力，推出超级单品“一坛好酒”。

2021年以来，吴向东旗下的白酒资产动作频频。2021年6月、9月，金东酱酒、李渡酒业、湘窖酒业陆续注入珍酒酿酒；同年10月18日新成立珍酒控股有限公司，作为国内酱酒资产整合平台，为珍酒李渡的间接全资附属公司；11月2日珍酒酿酒退出大中华网讯（2000年11月17日在香港注册），成功注入珍酒控股。

华致酒行最新市值109亿元，吴向东所持股份价值超百亿元。珍酒李渡最新市值290亿元。仅依靠珍酒李渡和华致酒行这两家公司，吴向东的身家就超400亿元。在2022年胡润全球富豪榜上，吴向东的财富达260亿元，位居全球第854名，一举超越宏达电子(300726.SZ)的曾继疆和深信服(300454.SZ)的何朝曦，成为新晋“株洲首富”。

多次违规被监管部门通报，实控人又因纾困连襟收监管函，华致酒行会如何利用自身名酒资源，继续制胜市场？你喜欢喝哪个品牌的白酒，平时在什么渠道购买？留言聊聊吧！