7月31日，欧盟统计局公布的数据显示，欧元区7月的通胀初值为5.3%，较5月和6月的前值进一步下降，但仍高于欧洲央行制定的2%目标以及美国6月3%的通胀数字。

与以往由能源价格主导的物价上涨不同，7月欧元区的食品类、非能源工业品类与服务类价格为物价上涨的主要推手，分别同比上涨10.8%、5.6%和5%，与6月前值11.7%、5.5%和5.4%相比略有下降，而能源类价格则同比下降6.1%，较6月前值-5.6%进一步下跌。

当日公布的另一份数据显示，欧元区和欧盟二季度GDP均环比增长0.3%，同比分别增长0.6%和0.5%。

以衡量食品类价格水平的西班牙初榨橄榄油为例，该类价格在去年10月初突破4欧元/千克之后持续上涨并稳定在今年初5.2欧元/千克的水平，但自4月起橄榄油价格以比去年更大的涨幅连续突破6欧元/千克和7欧元/千克关口。欧盟统计局7月27日的数据显示，目前西班牙初榨橄榄油价格已高达7.27欧元/千克，为俄乌冲突爆发前的两倍。

与之相对的，则是一路走低的能源价格。被视为欧洲天然气价格风向标的荷兰TTF期货基准价格已下跌至25.5欧元/兆瓦时，不仅远低于北溪天然气管道断供时超过300欧元/兆瓦时的峰值，也低于俄乌冲突爆发之前约50欧元/兆瓦的价格。

截至7月25日，欧盟天然气储气率已高达83.74%，其中德国的天然气储气率已接近87%，预计较去年将提前近2个月完成储气目标。

欧洲央行对进一步加息持开放态度

能源价格大跌后仍然顽固的通胀数字，也意味着欧元区的通货膨胀已蔓延至各行各业。7月欧元区扣除能源和食品类的核心通胀率高达5.5%，与当月的通胀率几乎一致，与6月的前值相比并未改善，甚至略高于今年1月的5.3%。

7月27日，欧洲央行再次重申了2%的通胀中期目标并决议再次加息25个基点，将主要再融资操作利率、边际贷款利率和存款利率分别提高至4.25%、4.50%和3.75%。这也是欧洲央行开启加息周期以来的第九次加息。

欧洲央行在决议中表示，通胀将继续下降，但预计仍将在过长的时间内维持过高的水平（too high for too long）。

虽然该表述暗示着欧洲央行仍持有“鹰派”态度并将进一步加息，但此后该行行长拉加德在发布会上又表示：“我们可以继续加息，也可以暂停。我可以保证的是，我们不会降息，绝对不会。”这也是今年以来拉加德第一次在货币政策会议发布会上正式表示考虑暂停加息，但具体取决于新的经济数据。

除了此次欧盟统计局公布的通胀率延续过去连续十个月下降的总体趋势外，暂停加息呼声愈发高涨的另一个原因则是欧元区经济数据的疲软。

欧元区一季度经季节调整后的GDP环比增幅仅为0.1%，全欧盟的一季度GDP环比增幅也仅为0.3%。虽然欧盟统计局公布的二季度GDP数据显示欧元区仍录得了0.3%的小幅环比增长，欧盟第二大经济体法国二季度的GDP增幅受出口强劲增长的影响高达0.5%，但德国二季度经济增长则陷入停滞。

即便在欧洲央行管理委员会内部，以意大利央行行长Ignazio Visco为代表的南欧国家也表示如今距离利率高点已经不远了。

贝伦贝格银行首席经济学家Holger Schmieding认为欧洲央行进一步加息的可能性略高于50%。一方面，欧洲央行可能不得不在9月下调欧元区和欧盟的经济增长预期，使得进一步加息变得更加困难；另一方面，暑假期间旺盛的旅游市场将推动服务类价格进一步上涨，为加息提供动力。

德国Dekabank的首席经济学家Ulrich Kater则认为秋季之后物价压力将显著减轻，并表示：“进一步加息的时间窗口正在关闭。现在正处于货币政策的模糊地带，必须等待很长时间才能看到上一次加息是否足以长期抑制通胀。”

7月28日，欧洲央行还公布了经济学家对第三季度通胀和经济发展预期数据的最新调查结果。其中受访经济学家对2023年的全年通胀率预期为5.5%，较二季度的预期5.6%几乎没有区别，但全年核心通胀率预期则从上季度的4.9%上升至5.1%。

调查还显示，欧元区2024年和2025年的通胀率预期分别为2.7%和2.2%，而未来两年的GDP增长率则预期为1.1%和1.5%。

欧元区各国通胀情况各异

欧洲央行制定货币政策较美联储更为困难和复杂的另一个原因，是欧元区内个成员国的实际通胀情况大相径庭。

对俄罗斯能源依赖程度较深的波罗的海三国在过去一年内持续以近20%的通胀率领跑之后，其通胀水平已逐渐回落至个位数。7月爱沙尼亚、拉脱维亚、立陶宛的通胀率分别为6.3%、6.5%和6.5%，而斯洛伐克和非欧元区的匈牙利则仍高达10.2%和20.1%。

尤其是匈牙利的通胀率已经连续10个月保持在20%以上。匈牙利国家银行表示，食品类价格的上涨超过30%且依然是整体通胀的最大推手。荷兰国际集团的匈牙利首席经济学家Peter Virovacz表示，匈牙利农业和食品加工业的低生产率以及福林的贬值使得该国的通胀比其他国家更加严重。

匈牙利虽然是小麦和玉米的主要生产国，但仍有约30%的食物需要进口。过去一年内，匈牙利福林兑美元和欧元分别贬值了40%和20%。匈牙利国家银行自去年9月27日历史性地将利率提升至13%之后并未继续跟随美联储和欧洲央行的加息步伐。

即便是在欧元区核心成员国之间，各国的通胀情况也各不相同。

作为欧元区最大经济体的德国和法国7月通胀率分别为6.2%和4.3%，若以欧盟统计局消费者物价调和指数（HICP）的口径计算，两国当月的通胀率则为6.5%和5.0%，均较6月的前值6.8%和5.3%有所下降。

欧元区第四大经济体西班牙则早在6月便率先宣布已达成欧洲央行的2%通胀目标。依据统计口径不同，西班牙6月的通胀率按西班牙统计局和欧盟统计局的标准分别为1.9%和1.6%。

不过，西班牙的数据也一定程度上仅是个案也无法反映实际物价情况。

西班牙统计局（INE）将通胀大幅下降主要归咎于能源和食品价格的大幅下跌。尤其是在计算能源价格时，INE仅使用基于电力现货市场的监管价格，该价格变化幅度较大并使得西班牙去年夏季的通胀率明显高于欧盟平均水平。

随着电力现货市场价格如今大幅下跌，叠加此前的高基数效应，西班牙物价指数中的能源类不成比例地快速下降推动了整体通胀的下滑。

事实上西班牙仅有约40%的私人家庭按照监管电价支付能源账单。

西班牙外换银行的首席经济学家Miguel Cardoso则表示，欧洲央行加息对西班牙经济的影响较其他国家更大。西班牙大多数家庭的抵押贷款均为浮动利率，家庭开支对于欧洲央行利率变化更加敏感。