大水电资源具备稀缺性，是水电类上市公司天然的护城河。一直以来，雅砻江流域被认为是中国第三大水电开发基地。据2005年全国水利资源复查结果，我国水电资源理论蕴藏量装机为6.94亿千瓦，技术可开发装机为5.42亿千瓦，经济可开发装机量为4.02亿千瓦。至2022年底，我国常规水电装机容量已达3.68亿千瓦，占经济可开发量的91.5%，也进一步强化了优质水电资源价值。

目前国内大水电资源已基本“瓜分”完毕，长江电力（600900.SH）手握金沙江资源，雅砻江水电资源开发的主体地位归属国投电力（600886.SH）。确切来说，国投电力持有旗下核心资产雅砻江流域水电开发有限公司52%的股权，川投能源（600674.SH）持有另外的48%。

目前国投电力装机结构兼有“水火风光”，在毛利润构成中，水电贡献了绝大部分。2022年公司水电实现毛利146.3亿元，占比89.2%。根据披露，在今年第二季度，雅砻江水电发电量与上网电量下降均超36%，对业绩构成直接压力。

尽管如此，国投电力股价仍在今年5月创下历史新高，并维持高位。国投电力走势持续强劲的原因在哪？还能继续破新高吗？

坐拥雅砻江 稀缺性凸显