作者：刘信凤

笔者9月份曾撰文分析基金销售牌照价格暴涨事件(详见《基金代销缩缩缩 牌照价格涨涨涨!》)，当时第三方基金代销牌照市场最高喊价为2200万元，但是笔者万万没想到，短短数月时间，牌照价格实现大幅跳升，如今喊出的市场保底价竟然高达2600万~2700万元，3000万元喊价已初露端倪，上涨节奏令人应接不暇。

众所周知，金融行业的门槛很高，其中最重要的表现之一就是金融牌照的获取难度非常大。据悉，对基金业而言重要牌照有二：一是基金支付牌照，一是基金销售牌照。基金支付牌照由央行发放给符合条件的第三方支付机构，获取机构可为基金销售提供支付结算业务，但权限仅限于此，若要染指基金销售业务，必须取得基金销售牌照，这是不容逾越的监管红线。

基金销售牌照含金量如此之高，自然不是可以轻易获取的。据悉，第三方机构想要获取基金销售牌照，按证监会2013年公布的《证券投资基金销售管理办法》规定，必须符合以下资质：

1、为依法设立的有限责任公司、合伙企业或者符合中国证监会规定的其他形式;

2、有符合规定的经营范围;

3、注册资本或者出资不低于2000万元人民币，且必须为实缴货币资本;

4、有限责任公司股东或者合伙企业合伙人符合本办法规定;

5、没有发生已经影响或者可能影响机构正常运作的重大变更事项，或者诉讼、仲裁等其他重大事项;

6、高级管理人员已取得基金从业资格，熟悉基金销售业务，并具备从事基金业务2年以上或者在其他金融相关机构5年以上的工作经历;

7、取得基金从业资格的人员不少于10人。

在众多条件当中，仅实缴货币资本不低于2000万元、高级管理人员需具备从事基金业务2年以上或在其他金融相关机构5年以上的工作经历等两项硬性条件，已经把不少公司生生挡在门外。第三方机构本身走正规渠道申请困难，转而走上收购基金销售牌照的捷径，资金追捧推动牌照价格节节攀升也是意料之中。

供需决定市场价格，基金销售牌照价格被推升到如此高度，必然是供需两端不对等导致。下面，笔者就供需矛盾两端对牌照价格产生的影响分别进行探讨。

首先从供给端说起，今年年中至今，监管层明显收紧基金销售牌照的审批发放，1月至9月，核发牌照的独立基金销售机构分别为9家、6家、5家、2家、0家、3家、1家、2家和1家，基本呈现递减趋势。当前市场上基金销售牌照数量有限，且机构当中手握牌照待价而沽的不在少数，存量博弈进一步加剧基金销售牌照价格虚高。

再来说一下需求端，据业内人士反映，目前排队待审的机构近百家，可见市场对基金销售牌照的需求仍然很大。监管层审批收紧导致有基金销售意向的机构产生恐慌情绪，对牌照的渴求更甚从前。手握牌照机构之间的存量博弈，一度导致牌照有价无市的紧张局面，但意向机构对牌照需求是刚需，与其之后价格更上一层楼追悔莫及，不如现在赶紧买入落袋为安。

与基金销售牌照价格节节攀升形成鲜明对比的是，今年的基金销售情况并不乐观。先是赎回噩梦，后是清盘危机，每一项对基金销售的打击都很大。

据基金三季报显示，主动管理的权益类基金几乎整体遭遇了约24%的净赎回，其中不乏今年以来业绩表现较优秀的基金。个别产品如兴业基金旗下兴业鑫天盈货币A甚至因为大额赎回，连日惊现负收益，引发市场热议。

此外，根据Wind数据显示，三季度700只迷你基金中有200只规模低于5000万的迷你基金触及清盘红线，占全部基金的5.94%，接近清盘线的基金数量仍在逐季递增。

另据业内人士反映，拿到基金牌照到真正将牌照运营起来还相差甚远。做基金代销前期成本投入巨大，第一年就需要将规模做到千万元以上，之后每年的销售规模均需超过10亿元才足以支撑，而要实现盈利则需销售规模达到20亿~30亿元方可。一些刚起步的第三方基金销售机构因年销售额无法达标，支付不起中后台建设成本而放弃高价购买牌照。

此外，一些资金充裕的第三方机构现在买入牌照的真正目的，并未直接用于基金销售业务，而是先将牌照收入囊中，等待市价上涨后再伺机卖出，赚取差价收益。

将基金销售牌照价格一路飙升的火爆局面，与基金业整体销售业绩持续低迷的现状对比，颇具讽刺意味。基金销售牌照报价直线上升当中存在多少泡沫?这些泡沫还能吹多大?还能吹多久?