文 | 刘信凤

追溯发现，从10月下旬起，债市开始走低，呈现由牛转熊趋势。29日，国内债市暴跌，国债期货出现恐慌式下跌，10年期国债期货主力合约T1703收报98.93，下跌0.71%，创上市以来最大跌幅。30日早盘，国债期货继续暴跌态势，债市持续下跌直接对债券型基金产生负面影响。

一、债市暴跌造成债券型基金发行受阻。近期频频出现债券型基金延长募集期的信息披露。据悉，今年共有超百只基金发布延长募集期的公告，前三季度仅有9只偏债型基金延长募集，且大部分集中在9月中下旬。进入10月份，宣布延长募集期的债券基金数量井喷，至今已有8只。

进入11月份，偏债型基金延长募集期的现象集中爆发。具体来看，11月10日，兴业基金发布公告称，将兴业裕华债券型证券投资基金的募集截止日由原定的11月11日延长至12月2日。无独有偶，早在11月初，已有嘉实基金、诚信基金、汇添富基金先后发布公告称，将旗下债券型基金产品的募集期延长至今年末或者明年初。

二、债市暴跌导致多数债券型基金遭遇净值回撤。在对债市预期不乐观的背景下，债券型基金整体净值延续下跌，不过跌幅较小。分类来看，可转债基金净值平均上涨0.29%，二级债基净值平均上涨0.06%，一级债基净值平均下跌0.05%，纯债基金净值平均下跌0.26%。

以江信汇福为例，这只半年前成立的中长期纯债型基金净值自成立以来价格一路攀升，但在10月21日净值创出1.0443元的高点后突然向下，截至11月25日，江信汇福的净值已跌至1.0312元，成为中长期纯债型基金中跌幅靠前的典型代表。

债券型基金行情遇阻与债市下跌直接相关，笔者探析发现，近期债市下跌的主要原因包括以下几个方面：

一、资金面紧张是短期内造成债市暴跌的首要因素。在月末时点，央行结束投放周期，已连续4日净回笼，本周银行间市场逆回购到期量达9400亿元。资金面持续收紧，叠加情绪上的放大因素，是造成国债期货大跌的首要因素。市场情绪转向悲观以及期货杠杆效应放大了国债期货的跌幅，投资者对国债的中期乐观情绪开始回归谨慎。

二、信用债违约频发是导致债市下跌的重要因素。继“15冀物流CP002”和“15机床CP003”两单技术性违约之后，28日晚间，中债登再发公告确认“12中城建MTN1”发生事实性违约。债券违约对于市场整体格局影响不大，但“踩雷”机构急需抛售资产补充资金，以应对赎回等问题，对市场流动性产生一定影响。尤其在资金面偏紧时点，市场对此产生连锁反应，这也是导致债市乃至期债大跌的重要因素。

三、经济基本面好转导致债市缺乏上行支持力量。近期出炉的PMI、CPI数据都证明经济正在回暖，经济数据好转使经济基本面发生微妙变化，导致债市失去上升支撑。此外，9月以来货币市场利率较上半年上行大约40个基点，央行和货币市场的变化给债市带来系统性调整压力，并引发“去杠杆”的行为，对债市是一大利空。

债市由牛转熊直接影响了债基仓位调整。有基金经理表示，当前债基仓位已经降到很低，甚至不到六成，将用更多的仓位来配置股票或者少量的可转债。涉及当前债市投资策略时，基金经理建议，短期以观望为主，谨慎参与。密切关注资金面及基本面的变化，适时调整投资策略，控制好久期和仓位，以最大程度减小调整中的损失，把握行情企稳反弹的机会。