文|华商韬略 文雨

恐怖的破产潮

7月31日，Yellow公司突然破产的消息在全球社交媒体引发巨大轰动。

作为一家拥有近百年历史的运输巨头，巅峰时的Yellow年销售额高达95亿美元，旗下拥有超3万名员工、1.2万辆卡车，客户覆盖全球80万家企业，《财富》杂志更是连续三年将其评选为运输业排名第一、最受敬仰的企业。

Yellow并不是第一个趴下的巨头。

1971年成立，1992年于美国纳斯达克上市，3B家居（Bed Bath &Beyond）在美国、加拿大等地有上千家门店，曾为美国最大家居用品连锁商店，一度干到过世界500强，市值高达170亿美元。但即便这样一家企业，也没能挺过去，今年4月，3B在新泽西申请破产保护。

比起3B，席梦思更让人唏嘘。1870年，席梦思制造出世界第一张弹簧床，彻底改变了人类过往的睡眠习惯，自此便成为全世界最有名气的床垫制造商，长期位居世界500强。然而，这家火了150多年的企业最终还是在今年走向了破产。

还有……

美国实体不振，金融也无法独善其身。

年初至今，已经有5家美国银行先后倒闭，分别是美国硅谷银行、签名银行、第一共和银行、银门银行和心脏地带三州银行。其中第一共和银行、硅谷银行、签名银行的资产规模在爆雷前均超过千亿美元，在全美银行排名中分别位列第14、16和29位。

美国，似乎正在经历2008年以来最大的一场破产危机。

截止7月30日，美国今年已有402家企业破产，几乎已经达到去年同期数据（205家企业破产）的两倍。虽然申请破产并不意味着被“判死刑”，但这无疑表明了经济压力陡增，而这背后，是庞大的失业数字、持续的社会骚乱，以及逐渐破碎的美国梦。

3B破产前，其前CFO阿纳尔已于去年9月2日从曼哈顿市中心的著名豪宅“积木大厦”坠亡；Yellow关门，三万员工在一夜之间失去工作。8月第1周，美国首次申领失业救济人数达到24.8万人，前值22.7万人。

现在真正的麻烦在于，美国这场破产危机不仅没有任何结束的迹象，反而还在愈演愈烈。

残酷的加息

美国企业群体性破产，是美联储一手造成的。

2020年疫情后，美联储疯狂放水，利率几乎为零，企业通过贷款、企业债等方式拿到巨量低成本融资。根据美国证券业及金融市场协会的数据，2020年—2022年，美国公司债发行量分别为2.27万亿美元、1.96万亿美元、1.35万亿美元，三年合计新增5.58万亿美元。而在此之前，美国企业债总量不过10万亿美元。

与此同时，银行从企业那里轻松吸收了大量不计息活期存款。为了获得收益，很多银行拿这些钱去配置了长期债券，特别是硅谷银行，长期债券占比一度高达60%。

当时看全是好处，现在看都是问题。

大量印钱让通胀飞起，美联储只能被迫加息，去年至今已连续11次加息，累计幅度525个基点，联邦基金利率目前已达到2001年以来最高水平。

2022年3月至今美联储加息进程（来源：wind国投安信期货整理）

副作用随之而来。

债务到期后需要偿付，而过去几年美国经济一塌糊涂，所以只能指望借新还旧，但此时融资成本飙升，企业根本不堪重负。

过去15年，美国企业总能以大约5%上下的利率获得债务融资，现在借贷成本却高达10%以上。数据提供商Calcbench Inc.之前对大约1700家美国企业做了一次抽样调查，今年一季度，美国企业的利息成本与去年同期相比平均增长了近20%。

另一方面，加息使得各类债券价格下挫，前期大量配置长期债券的银行浮亏严重，但此时储户公司因融资困难而需要向银行大量取款，引发挤兑爆雷，最终迫使银行业“雨天收伞”。

根据美联储发布的信贷员调查显示，今年一季度，美国银行对大中型企业商业和工业贷款条件收紧的比例从2022年第四季度的44.8%上升至46%，二季度这一数据进一步提升至50.8%。

融资难，且非常贵，美国企业集体走向深渊也就在所难免了。

穆迪在之前的报告中曾给出一组数据，到6月中旬，穆迪评级系统中的企业债发行人共有62家企业发生债券违约，其中美国自己就占到41起，是去年同期16起的近三倍，而亚太地区仅出现2起。

向前看，压力只增不减。

标普分析师之前算了一笔账，今年会有5040亿美元的美国非金融企业债务到期，而到2024年—2026年，这一数据将逐年递增至7100亿美元、8620亿美元、8800亿美元。如果继续加息，债台高筑的美国企业恐怕会以更猛烈的方式跌落，如果不加息，通胀又按不住，美联储伸头一刀，缩头也是一刀。

但这还不是美国现在最头疼的事。

命运的十字路口

1971年8月15日，布雷顿森林体系瓦解，一个新的时代开启。

美元发行从此再也不受黄金约束，为保美元地位，美国人强推美元与石油挂钩。也因此，各国仍需要大量持有美元交易及结算，一个以美元为主导的全球金融体系闭环就此形成：

通过美债来发行美元，印出来的钱流向世界各地，拉动经济增长，各国用赚到的美元购买美债，维持美债市场的繁荣，从而可以继续印钱，如此循环。

演变到后期，就成了解决危机的灵丹妙药。每当遇到经济下行压力，美国就通过不断“借新还旧”，以债务扩张驱动经济发展。理论上，只要美国的财政收入能够覆盖债务利息支出，美元信用就一直在，也就可以不断提高债务上限，一切就都不是事。

进入21世纪，美国先后爆发2000年互联网泡沫、2008年次贷危机以及2020年新冠疫情等危机，均通过增发债务成功渡劫。这一次，耶伦仍想故伎重演，提出要把美债规模从现在的31万亿美元增加到未来的51万亿美元，新增20万亿美元。

但问题在于，游戏越来越玩不动了。

2008年金融危机后，美国国债首次超过10万亿美元，而现在已经飙到了超30万亿美元。2022年，美国联邦政府支出总共62715亿美元，其中利息支出一项就高达4751亿，已经占全部财政支出的7.6%（注意，这只是利息）。

继续提高债务，届时利息能不能支付都要打一个大大的问号，于是各国都在抛美债买黄金。2022年，外资减持美债4260亿美元，降幅创历史最高，与此同时，全球央行净增加了1136吨黄金，同比大幅增长152.31%，也创下历史新高。

当地时间8月1日，惠誉将美国长期外币发行人违约评级从AAA下调到AA+，这是惠誉自1994年首次发布美国信用评级以来第一次对美国下调评级。

二战之后，全世界都信任美元，但这种信任正在遭受前所未有的考验，这是一个全新的课题，也是一个巨大的麻烦。

如果无法得到解决，更大的破产危机还在后边，美国人的光荣与梦想可能就要提前结束了。