文|直通IPO 盛佳莹

继奈雪的茶、海伦司之后，年轻人又喝出一家IPO。

8月15日，茶百道正式向港交所递交上市申请，独家保荐人为中金公司。

根据招股书显示，截至2023年8月8日，茶百道门店已达7117家，其中99%都为加盟门店。2022年，茶百道门店的零售额达到133亿元，拆解下来，全年销售杯量接近8亿。

半个月前，根据彭博社报道，至少有6家包括霸王茶姬、茶百道、沪上阿姨、古茗等中国连锁茶饮公司正在酝酿IPO。彼时，茶百道对此“不予置评”，如今茶百道率先递表，成为继奈雪的茶、蜜雪冰城之后，第三个递交招股书的新茶饮品牌。

首冲IPO，茶百道能顺利打响这轮新的新茶饮上市竞赛吗？

茶饮“老兵”也是茶饮“黑马”

茶百道最早由王霄锟创立，于2008年诞生于成都，相比喜茶2012年，沪上阿姨2013年、奈雪的茶2015年成立，茶百道是妥妥的新茶饮“老兵”。

起初，王霄锟瞄准的是学生群体，第一家店开在了成都温江二中旁，面积不到20平米。不过第一家就已经奠定了此后茶百道的发展方向，一是面向学生群体的中端价位，二是以外带为主的小店模式，三是探索天然食材与中国茶的搭配。

但在前十年，茶百道一直“文火慢炖”，8年时间，门店数量才突破100家。直到2016 年茶百道进行第一次门店升级，确定了“鲜果与中国茶”的品牌定位，同时开放成都地区加盟。

但尽管如此茶百道始终偏安一隅，未走出川渝。

最大的改变发生在2018年，这也成为了茶百道开始成为“黑马”逆袭的开始之年。

彼时，茶饮赛道的竞争日益激烈，不论是一点点奶盖茶的风靡，还是喜茶的芝士果茶引爆了国内品牌网红奶茶的风口，茶颜悦色的专注“茶底”和国潮元素，一举成为一张长沙的“城市名片”，新茶饮品牌遍地开花。

王霄锟或许是感受到这波热浪，也感受到了更严峻的竞争形势。2018年，茶百道进行了全方面的升级。一方面，在品牌形象上加入了熊猫图腾，与成都城市名片捆绑，另一方面，在产品侧，进行精简，并追随市场热度和潜力更新迭代菜单，推出了杨枝甘露、豆乳玉麒麟等区别于其他家的爆品。

直到2023年第一季度，经典产品的SKU占比仍有60%，其中杨枝甘露、招牌芋圆奶茶以及茉莉奶绿等经典产品，2022年均售出超过6000万杯。

更重要的是，在这一年，茶百道正式放开全国加盟，主打一到四线城市的医院、街边、交通枢纽等店型，且整体以外卖业务为主。

这一套组合拳下来，茶百道进入狂奔阶段，成为新茶饮界的一匹“黑马”。根据2021年6月份发布的《智研月榜：2021年6月全国美团外卖销量排行榜单TOP10》显示，产品单价在10元至25元区间的茶百道，以当月1056.3万单的总销量排在榜单第三位，仅次于华莱士及蜜雪冰城。

最明显的变化是茶百道的门店数激增。根据招股书显示，截至2023年8月8日，茶百道在全国共有7117家门店，遍布全国31个省市的300多个城市。截至今年3月31日，其在一线、新一线、二线、三线、四线及以下城市的门店数量占比分别是10.7%、28.7%、21.1%、19.5%、20.0%。

这其中，大部分的门店在30-100平米之间，截至2023年3月底，茶百道有44.9%的门店面积是在3-49平米，有40.5%的门店面积是在50-100平米。外卖的业务的覆盖率从2020年1月的86%提升到了2023年3月97.5%，外卖交易额占比则从2020年1月的47.6%上升到2023年的58%。

不过新茶饮的狂热在2022年逐渐降温，资本也回归理性。据不完全统计，2022年，新茶饮赛道融资不到20起。

茶百道却在此时拿到了其对外公开的首笔融资，2023年，茶百道9.7亿元的融资，由兰馨亚洲领投，正心谷、草根知本、中金、番茄资本等多家知名投资机构跟投。

这笔融资也成为了2023年以来新茶饮赛道迎来的首笔大额融资。

根据招股书显示，茶百道由恒盛合瑞直接拥有约67.68%股权，由王霄锟直接拥有约18.02%股权，由刘洧宏直接持有约5.74%股权，以及由同创共进(员工激励平台)直接持有约0.48%股权。王霄锟与刘洧宏为配偶关系。

成都锦柏森直接拥有恒盛合瑞84.89%股权，而成都锦柏森则由王霄锟及刘洧宏共同全资拥有。其员工激励平台同创共进由王霄锟作为其唯一普通合伙人控制。

Tower Quality持有4.56%股权，正心谷檀英持有0.17%股权，苏州悦享、新津昇望、黄番茄有限合伙、中金同富分别持有0.23%、0.28%、0.17%、0.11%股权。

靠加盟“为生”，加盟店超过99%

一路逆袭，2022年，茶百道门店的零售额达到133亿元，拆解下来，全年销售杯量接近8亿。与此同时，茶百道2020年至2022年年复合增长率达139.7%，成为中国前十大新式茶饮企业中增长最快的一家，在2020年至2022年间零售销售额年复合增长率最高。

根据弗若斯特沙利文报告显示，按2022年零售额计，茶百道在中国新式茶饮店市场中排名第三，市场份额达到6.6%，前两名分别为蜜雪冰城和古茗。

具体到财务数据来看。2020至2023年第一季度茶百道营收分别为10.8亿元、36.4亿元、42.3亿元及12.5亿元，同期，净利润分别是2.38亿元、7.79亿元、9.65亿元及2.85亿元，同比增加50.7%。

可以看到，营收、净利润均在增长，不过增速有所放缓。相比起2021年的237.10%增速，茶百道2022年营收增速明显放缓为16.14%，放缓的主要原因在于茶百道去年新开门店数量较前年减半。

净利润也是如此，2021年茶百道净利润增速为227.31%，去年增速则缩减至23.88%。

不过在今年第一季度，茶百道营收和净利润均同比增长，这一数据分别为53%和50.79%。

从收入来源来看，茶百道收入主要来源于三项：一是销售货品及设备，向茶百道加盟店销售乳制品、茶叶及水果等制作茶饮的材料及配料，以及包材及门店设备；二是特许权使用费及加盟费收入，包括不可退还的前期初始费用、特许权使用费收入及开业前培训服务费；三是其他收入，主要来自门店设计服务、外卖平台的线上运营及管理服务、茶百道直营店收入。

其中向加盟店下销售货品及设备是茶百道最核心的收入来源，报告期内，这一收入占总收入比例均在93%至95%之间。其中，货品是其最重要的一部分，以2022年的数据为例，其来自货品的收入占比90.1%，设备收入占比则为4.9%。

原因在于茶百道的门店99%都是加盟门店。根据招股书显示，2020—2022年茶百道加盟店的数量分别是2240、5070、6352家，今年一季度末则是6588家。同期，茶百道的直营店仅为2间、7间、9间、9间及6间。

截至2020年、2021年及2022年12月31日以及2023年3月31日，茶百道分别拥有2580名、4634名、5396名及5591名加盟商，其中63名、129名、363名及444名加盟商开设了两家以上的门店。

报告期内，随着茶百道的销售成本不断上涨，毛利率也有所下跌。2020年-2022年，其毛利率分别为36.7%、35.7%、34.4%，今年第一季度，其毛利率有所回暖，为35.2%。

对于未来发展，招股书显示，下一步茶百道将重点布局提高整体运营能力及强化供应链、品牌打造及推广活动、产品开发及创新等方面，并计划将门店扩张至海外市场，优先拓展东南亚市场。