文 | 周生龙

根据往年数据来看，对于正处在定增解禁期的上市公司股票，解禁市值与减持金额存在很强的相关性，当解禁市值达到高峰的时候，减持行为也比较严重，会给投资者带来一定程度的心理压力，进而对市场行情形成一定的压制，所以投资者应适当回避定增解禁后减持压力大的个股。

关于定增解禁期的投资策略，西南证券分析师朱斌这样认为：“解禁似乎更多是心理层面上的压力，而真刀实枪的减持更令人忧虑。由于解禁与减持存在强相关性，因此对于高解禁金额需要引起注意。”

我们要知道，在定增实施前，大股东往往会给予参与者“保底承若”，一般都会承诺稳赚20%以上。因此当这些参与者开始进入解禁期时，大股东就要兑现他之前的承若，将股价拉高让他们出逃。对于上市公司和已经参与定增的机构来说，为了利益最大化，他们有时会使用一些套路，中小投资者稍有不慎就会深陷其中。

下面就和大家分享几个定增解禁期常用套路，如果经过分析发现有公司符合如下情形，则他们很有可能将要高位套现闪人，此时投资者如果贸然进入，极有可能深陷其中、沦为设局者的鱼肉。不过如果你了解了下面的套路，见到这种情形时，就会骄傲而又淡定地想：“你这套路太low，我的智慧你驾驭不住”，做出最明智的选择：甭说话、切好西瓜、搬上板凳，静静地看着他们“玩耍”：

一、分析定增目的

上市公司定增的目的大致可分为资产植入加强实力、集团整体上市、壳资源重组等，优质公司的定增项目通常是为了加强主业，募集资金投资于主业相关的项目，而定增的相关参与方参与定增更多地是出于长期投资的考量，这种情况下，定增到期的减持压力一般较小。而如果某家上市公司的定增是搏市场热点而推出的项目，那经过一年的发酵，去年的市场热点在今年多数已经不再是那么受追捧，对公司的实际经营也不大可能带来实质性的亮点，这类上市公司通过定增‘圈钱’的概率就比较大，定增解禁后套现的压力通常也会比较大。

二、分析参与对象

投资者可以分析定增的参与对象，参与定增的对象包含原股东、战略投资者、特定投资者等。当解禁对象是原股东及战略投资者时，持股主体没有强烈的抛售动机，而解禁对象是特定投资者时，在强烈交易获利动机的驱使下大量减持的概率会很高。特定投资者多数是‘小非’，所谓小非，指的是限售流通股占总股本比例小于5%的，在股改一年后方可流通。他们参与定增就是抱着赚钱的目的去的，以低于市场的折扣增发价买入股票，等到一年或三年解禁期期满后，小非多数赚得盆满钵满，自然会选择套现走人。

三、分析是否已获得丰厚回报

定增解禁到期后，如果参与方浮盈丰厚，参与定增的公司大股东和机构等减持套现概率通常也比较大。当然，如果此时上市公司定增的结果很成功，基本面继续显示向好，业绩仍有明显提升迹象等利好的情况下，即使定增参与方为安全止盈减持，定增解禁后股价继续上涨的可能还是较大的。

四、定增破发时的套路

这个套路套路不是一般的深，是“二班的深”，它隐蔽之巧妙、外表之诱人、危害之严重都可谓笑傲套路江湖，因此需要花大功夫着重解释一下。

首先，我们做一个假设，我有一个上市公司，我要进行定向增发了，我现在市价是22元，那么我以20块的价格来进行增发2亿股。

有10个有钱的机构和老板找到我进行定增，那么理论上来说，这10个人加起来把我的这个2亿股买了，需要给我40亿的现金。

而实际情况往往是这10个人不用出40亿现金，他们只会给我5个亿的现金，另外35亿现金他们会和券商进行一个借款，这里面的本质其实就是收益互换。而且，投资者和券商进行收益互换与和银行股权质押相比，有一个好处，就是不会存在因为股市下跌而引起强行平仓的问题。

你问券商借钱，是需要利息的，这个利息一般来说是在6%-9%左右的。我们假设一下这个利息率为8%好了，那么定增这笔借款这10个人需要给券商的利息是2.8亿。

一般来说，定增解禁期一到投资者就会进行抛售，12个月的解禁期，刚好利息就是2.8亿。

但是你在解禁期到来之前，就得把这2.8个亿的利息给券商，这笔钱也可以不用他们10个人拿出来。券商和投资者借款的时候会签订一个协议，里面会留一个条款，就是可以协议一部分股权进行抵押。打个比方，这10人和券商协商一致，里面我拿4000万股可以去银行进行质押。银行质押一般就是对折或者对折以下，40%左右的折价是普遍认可的。假设，现在股票市价就是20元，那么去银行质押拿来的就是3.2亿，刚好可以把给券商的2.8亿现金还了，自己还能留个4000万玩玩，多少开心多舒服。

也就是说，在12个月的锁定期内，这10个人，就只开始出了5个亿的现金，就问券商借了钱参与了定增，而且利息是通过银行质押进行付的，手法之灵活、套路之精妙，实在是令人深深地佩服。

好了，差不多到解禁期要考虑卖出的问题了。

分两种情况：

第一、到解禁期时市场价格高于定增价

此时皆大欢喜，卖出盈利。

第二、到解禁期时市场价格低于定增价，怎么办?

比如碰到股灾，股票价格一再的下跌直至破发。此时很多投资者就会自以为是、或者说是一厢情愿的认为：当初参与定增的人不会亏本的，他们是有钱人，是坐庄的，一定会想办法拉升股价超过定增价的，此时是抄底的绝好时机。如果你这么认为，那我只能对你说“too young too naive”了。

我明确的告诉你，他们不会这么做的，他们还可以进行贷款，进行第二次质押。

他们可以先进行贷款，把当初从券商那里借来的35亿还了，然后把拿回来的股份再去银行做股权质押，股权质押40%的折价率，可以接过来一笔现金，然后再进行一笔流动资金贷款(流动资金贷款一般来说年限是1年左右)，通过接下来的股权质押贷款和流动资金贷款，就可以把那35亿一次性的贷款付清，又可以有1年左右时间可以等待。

如果，一年之后，股票价格发生了反弹，那么这些人还是盈利而归，只不过多付了一些贷款利息而已(这些利息其实是银行自己承担了，关键点就在这里)。

当然了，如果一年之后资本市场还是下跌状态，那么这10个人可以利用自己股东的身份和上市公司进行协商进行第二次定增，把这个窟窿补上。

套路深不深、深不深!也不用过于惊叹他们如此会玩，我第一次看到这个玩法时也是一口老血喷出，吓得本宝宝三月不知肉味啊。

希望大家了解了这些套路之后，能够避免落入陷阱，当然，定增的套路绝不只有以上这些，我这里也只是列举了较为常见的四种而已，最好的结果是以此能够引起大家对定增解禁期的谨慎态度，同时面对不断变化的市场，与时俱进、持续学习，争取做到“万花丛中过,片叶不沾身”，如此我也算有面目去见九泉之下被我折磨死的脑细胞兄弟们了。

好了，至此，关于定增解禁期的掘金机会和套路陷阱就跟大家分享到这里，愿大家通过学习能做到掘金避险两手抓、两手都很硬。