文｜时代财经 周嘉宝

安踏继续稳坐国内运动鞋服行业头把交椅。

8月22日，安踏体育（2020.HK）发布2023年上半年业绩。截至6月30日，安踏体育营收同比增长14.2%达296.45亿元，较2019年同期翻番。不包括分占合营公司损益影响的股东应占溢利52.64亿元，同比增加39.8%；包括分占合营公司损益影响的股东应占溢利47.48亿元，同比增加32.3%。同时，董事会宣派2023年中期股息，每股普通股港币82分，较去年同期增长32.3%。

分品牌来看，安踏、FILA收益分别为141.70亿元和122.29亿元，同比增长6.1%和13.5%，仍为集团营收的两大主要来源。DESCENTE、KOLON所在的其他品牌业务分部收益为32.46亿元，同比增长77.6%。

集团管理层透露，对完成全年目标有信心，即实现安踏品牌和FILA品牌双位数增长，对DESCENTE及KOLON等其他户外品牌收入增长预期则从30%提升至40%。

超预期的业绩发布后，资本市场亦有所反应。8月23日开盘后，安踏体育股价一度涨超10%，截至收市，安踏体育每股价格为85.2港元，日涨幅9.72%。

降本增效，边关店边赚钱

今年上半年，饱受失速争议的“现金奶牛”FILA重回增长。

根据财报，上半年FILA品牌收益同比增长13.5%至122.29亿元；毛利同比增长14.4%至84.61亿元；毛利率增长0.6个百分点至69.2%。同时，FILA的经营溢利率提升7.2个百分点至29.7%，创历史新高。

安踏体育在财报中表示，FILA经营溢利率的提高，主要归因于经营杠杆提升使经营开支占收益比率下降，特别是广告及宣传开支，员工成本及租赁相关费用。上半年，安踏体育整体的广告及宣传开支比率从去年同期的10.3%降至7.1%。

和众多服饰零售商相同，安踏亦对于线下渠道布局愈趋谨慎。今年上半年，FILA在内地、香港、澳门等地的门店数量从2022年末的1984家降至今年6月末1942家，净减少42家。DESCENTE在内地、香港和澳门的门店数从191家减至183家；KOLON SPORT门店数量由161家减至160家。

而安踏主品牌及安踏儿童的门店总数达到9633家，其中安踏品牌从6924家增至6941家；安踏儿童门店数从2679家增至2692家。但这一总数对比2021年同期也净减少了155家。

“高速扩张已经不适应现在的消费环境。”No Agency时尚行业独立分析师唐小唐指出，“安踏主品牌是大众定位，所以在此刻需要下沉到更低线城市做渗透。而DESCENTE和KOLON等户外品牌仍定位于一、二线城市高端商圈，有意识的去控制扩张节奏，维持更平稳的经营状况。”

摩根士丹利也指出，安踏品牌和FILA应更关注利润率改善、折扣水平及库存情况，而非如何推动零售额增长。

值得注意的是，虽然有效的渠道控制和成本管控使安踏体育的盈利能力提升，但仍未及2019年同期水平。财报显示，2023年上半年，安踏体育整体经营溢利率从22.3%提升至25.7%，不包括分占合营公司损益影响的净利润率为17.8%。2019年上半年，集团经营溢利率和不包括分占合营公司损益影响的净利润率分别为28.7%和20.8%。

亚玛芬营收超百亿，再造一个始祖鸟？

作为除DESCENTE、KOLON等以外的重要增长曲线，AMER SPORTSAMER SPORTS亚玛芬合营公司创下了收购以来最好财务表现。

数据显示，AMER SPORTS亚玛芬合营公司收益同比增长37.2%至132.7亿，EBITDA同比增长149.2%至17.8亿。剔除一次性事项，上半年合营公司基本达到盈亏平衡。

安踏方面对时代财经指出，公司“5个10亿欧元”战略正快速推进。“各项战略的实施均取得重大进展，国际及国内市场创历史最佳业绩。Arc'teryx始祖鸟、Salomon萨洛蒙、Wilson威尔胜三大核心品牌增长强劲。”

值得关注的是，财报显示，由于减值测试下所用的贴现率大幅上升及AMER SPORTS亚玛芬对旗下各品牌发展优先级作出调整。合营公司AS Holding已就Peak Performance业务确认商誉及商标减值，合计约人民币11.31亿元。

Peak Performance为北欧运动时尚品牌，从滑雪服起家，产品涵盖全品类的高端运动时尚品牌，该品牌设计融入强烈的街头风，备受北欧和中欧地区是两大主要市场消费者的欢迎。2018年AMER SPORTS亚玛芬花费约19亿丹麦克朗（约合20亿元人民币）收购Peak Performance。

在唐小唐看来，由于是非现金减值，Peak Performance商誉和商标减值对AMER SPORTS亚玛芬影响不大，减值或是为了重塑品牌。“可能想再造一个始祖鸟。以前的很多渠道、商品等都要进行重组。”

唐小唐进一步指出，“一方面，整个户外市场仍有一定空间，在‘5个10亿欧元’目标达成后，需要一些新的品牌来填补市场空白；另一方面，Peak Performance在AMER SPORTS亚玛芬的品牌矩阵里可塑性更强，虽然在北欧等市场知名度高，但国内市场认知度相对较低，这样的品牌去重新定位消耗的成本也会更低。”

时代财经就AMER SPORTS亚玛芬内部品牌的具体调整、以及Peak Performance的减值考虑等问题联系安踏，对方表示：“没有更多的信息可以分享。”

不过，网传的一份会议纪要显示，安踏管理层表示Peak Performance收购时估值较高，但过去三年成长相对比较平稳，拨备是根据会计准则做的一次性拨备，未来不会再发生。公司正积极推动该业务，目前95%的业务聚焦在北欧，希望未来五年在中国、北美都有成长。

另外，该份纪要还指出，集团表示正积极研究AMER SPORTS亚玛芬IPO事项，具体方案有待公布。

今年初，郑捷卸任集团总裁及户外运动品牌群CEO，以AMER SPORTS亚玛芬首席执行官的身份主要负责AMER SPORTS亚玛芬相关业务，亦被市场看做是AMER SPORTS亚玛芬IPO加速的表现。